Barclays advierte sobre el gasto en IA de Alphabet: resultados récord en el segundo trimestre de 2026, pero un capex de $205 mil millones y un flujo de caja libre negativo desatan la alarma

Resultados del segundo trimestre de 2026: el batacazo titular

Alphabet reportó para el trimestre finalizado el 30 de junio de 2026:

• Ingresos: $119.800 millones, un aumento del 24% interanual (23% en moneda constante), superando las estimaciones de consenso de aproximadamente $116.500–$117.200 millones .
• BPA diluido: $9,11, muy por encima de la estimación de consenso de Zacks de $2,88 y de las previsiones de Wall Street de aproximadamente $2,87–$2,95 . El gran batacazo se debió en gran medida a ganancias de entre $98.000 y $99.000 millones en valores de renta variable y otros ingresos por inversiones .
• Ingresos de explotación: $40.800 millones, un 30% más, con un margen de explotación del 34% .
• Beneficio neto: $112.200 millones, casi 4 veces los $28.200 millones del segundo trimestre de 2025, impulsado de nuevo por las ganancias no operativas de inversiones .
• Ingresos de Google Cloud: aumentaron un 82% interanual hasta un récord de $24.800 millones, con una cartera de pedidos de $514.000 millones, lo que refleja una enorme demanda de computación en la nube y servicios de IA .
• Búsqueda y otros anuncios: subieron un 17% interanual .
• Anuncios de YouTube: subieron un 13% interanual .
• La API de Gemini procesaba aproximadamente 22.000 millones de tokens por minuto, frente a los más de 16.000 millones del trimestre anterior, con 950 millones de usuarios activos mensuales de la aplicación Gemini .

El shock del capex y el colapso del flujo de caja libre

A pesar del fuerte crecimiento de los ingresos, la perspectiva de gasto dominó la narrativa.

• Gastos de capital del segundo trimestre de 2026: $44.920 millones, más del doble que en el mismo período del año anterior (+100% interanual), impulsados por la infraestructura de IA, centros de datos y compras de GPU/servidores .
• Flujo de caja libre (FCF): se volvió negativo en –$5.855 millones para el trimestre, ya que los $44.900 millones en capex superaron los $39.100 millones en flujo de caja operativo. Esto representó un cambio de aproximadamente $11.200 millones desde los +$5.300 millones de un año antes .
• Previsión de capex para todo 2026 aumentada: Alphabet espera ahora entre $195.000 y $205.000 millones, frente al rango anterior de $180.000–$190.000 millones fijado hace solo tres meses .
• La dirección también dijo que el gasto de 2027 aumentaría significativamente a partir de ahí .

Esto significa que Alphabet está gastando a un ritmo anualizado de aproximadamente $180.000 millones en capex, y la nueva orientación implica un aumento en la segunda mitad del año. La compañía está priorizando la infraestructura de IA sobre la generación de efectivo a corto plazo.

El papel de Gemini 4

Las diapositivas de resultados de Alphabet y los comentarios de los analistas destacaron Gemini 4 como elemento central de la tesis del gasto:

• El uso de la API de Gemini alcanzó los 22.000 millones de tokens por minuto, una fuerte aceleración desde los más de 16.000 millones del primer trimestre de 2026 .
• 950 millones de usuarios activos mensuales en la aplicación Gemini .
• Gemini es el motor detrás de las API de modelos propios de Google y los servicios de IA en la nube que impulsan el aumento del 82% en los ingresos de la nube y la cartera de pedidos de $514.000 millones .
• El enorme capex se está utilizando para construir la capacidad del centro de datos necesaria para servir la inferencia de Gemini 4 a escala. Como señaló la dirección, la demanda de computación en IA sigue superando la capacidad disponible .

En resumen, Gemini 4 es tanto la justificación del gasto (está generando ingresos y uso reales) como la razón por la que debe acelerarse (la demanda supera la oferta).

Cómo reaccionaron otros analistas

Wall Street se dividió fuertemente: la mayoría mantuvo calificaciones alcistas, pero recortó los precios objetivo para reflejar el lastre del capex.

• JPMorgan recortó su precio objetivo de $460 a $420, citando la trayectoria del capex, aunque mantuvo una calificación de Sobreponderar y aún ve un potencial alcista de aproximadamente el 31,5% .
• Cantor Fitzgerald y Raymond James recortaron objetivos pero mantuvieron calificaciones alcistas, reconociendo la fortaleza de la nube pero señalando el lastre del gasto .
• Roth Capital aumentó su objetivo a $440, reflejando confianza en la monetización de la IA .
• S&P Global señaló que las expectativas de consenso para el margen de la nube en el segundo trimestre habían caído 320 puntos básicos hasta el 30,8%, a medida que la mayor depreciación de la infraestructura de IA reduce la rentabilidad .

Reacción del mercado

El mercado castigó la acción a pesar del batacazo de los resultados:

• Caída fuera de hora: Las acciones cayeron hasta un 4,6% inmediatamente después de que se revelara la orientación del capex, cerrando fuera de hora en aproximadamente $327,40, un 4,24% menos .
• Descenso al día siguiente: El 23 de julio, Alphabet cayó aproximadamente un 6% en la negociación regular, borrando el impacto positivo del aumento del 82% en la nube .
• Territorio de corrección: La acción ahora ha caído aproximadamente un 13% desde sus máximos históricos de mayo de 2026, entrando oficialmente en territorio de corrección .
• Bloomberg describió la reacción como "una advertencia sobre el gasto desmedido en IA", señalando: "Incluso con un trimestre tan bueno como este, serás castigado si anuncias aún más gasto" .
• WSJ enmarcó la tensión como "La ola de gasto en IA de Google pone nerviosos a los inversores", destacando que el FCF negativo fue el desencadenante clave .
• La venta masiva también arrastró a Meta Platforms y Snap, ya que el mercado revalorizó el riesgo del gasto en IA en todo el sector .

La tensión central

El conflicto central para los inversores es claro:

• Caso alcista: Los ingresos de la nube crecen un 82%, una cartera de pedidos de $514.000 millones, el uso de Gemini 4 se dispara, y la Búsqueda y YouTube siguen creciendo a doble dígito. El gasto está generando una demanda tangible.
• Caso bajista: El capex se duplicó interanualmente, el FCF se volvió negativo, el gasto de 2027 aumentará aún más y los márgenes de la nube se están comprimiendo debido a la depreciación. Los inversores no ven una salida a corto plazo del gasto y temen que los rendimientos de esa construcción de IA de más de $1 billón en toda la industria puedan tardar años en materializarse .

Alphabet está apostando a que la construcción de infraestructura para Gemini 4 y la nube de IA creará un volante de ingresos que se refuerza a sí mismo. El mercado, por ahora, es escéptico de que la recompensa llegue lo suficientemente rápido como para justificar la quema de efectivo.