Alphabet revela compromisos de gasto por $811 mil millones: la deuda oculta de la inteligencia artificial

Cambios en la estructura de capital para financiar la infraestructura de IA

• En junio de 2026, Alphabet anunció un aumento de capital de aproximadamente $85 mil millones — su primera emisión de acciones desde 2005 — que combinó una colocación privada de $10 mil millones a Berkshire Hathaway, una oferta pública suscrita de ~$30 mil millones y un programa "at-the-market" de $40 mil millones . La porción suscrita se sobresuscribió y finalmente se valoró en ~$35 mil millones .
• El balance de Alphabet también se ha transformado en el lado de la deuda: la deuda total pasó de ~$12 mil millones (esencialmente sin apalancamiento) a más de $100-$102 mil millones en seis monedas en aproximadamente 18 meses .
• La directora financiera, Anat Ashkenazi, confirmó que la empresa está financiando la construcción de IA mediante una combinación de flujo de caja operativo, nueva deuda y la emisión de acciones .
• Alphabet también elevó su guía de capex para 2026 a $195–$205 mil millones , y ya había proyectado un capex de aproximadamente $85 mil millones para 2025 .

El patrón general de la industria: financiación fuera de balance

Los $811 mil millones de Alphabet no son un caso aislado, sino parte de una tendencia mucho más amplia en toda la industria:

• $1.65 billones en obligaciones combinadas futuras de arrendamiento y compra entre los cinco principales hyperscalers (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle), según un análisis de Nikkei de las presentaciones ante la SEC hasta julio de 2026 .
• $662 mil millones en compromisos futuros de arrendamiento de centros de datos aún no iniciados — que residen completamente fuera de los balances — identificados por Moody's Ratings para las mismas cinco empresas en febrero de 2026 .
• $120 mil millones en gastos en centros de datos de IA ya transferidos fuera de los balances mediante vehículos de propósito especial (SPV) y empresas conjuntas, según un análisis del Financial Times .
• Una estructura común implica empresas conjuntas y SPV que adquieren o desarrollan activos de centros de datos, manteniendo la deuda fuera de los balances de los hyperscalers mientras firmas de crédito privado (por ejemplo, Blue Owl, Apollo) y fondos de infraestructura proporcionan el capital . Un análisis de IESE Business School señaló aproximadamente $65 mil millones en financiamiento fuera de balance identificable entre los hyperscalers a mediados de 2026 .
• El Banco de Pagos Internacionales (BIS) confirmó que, además de los bonos tradicionales, los hyperscalers dependen cada vez más de acuerdos fuera de balance en asociación con firmas de crédito privado para financiar expansiones de centros de datos .

Los $811 mil millones de Alphabet en compromisos de compra constituyen, por lo tanto, la obligación fuera de balance divulgada más grande entre los hyperscalers, pero el total de la industria — considerando tanto arrendamientos como contratos de suministro — se estima en $1.65 billones según Nikkei y en al menos $662 mil millones solo en compromisos de arrendamiento futuros según Moody's. Estas estructuras aíslan los perfiles crediticios dentro del balance de las grandes tecnológicas, pero concentran el riesgo entre los prestamistas de crédito privado y exponen a los inversores a una ola de obligaciones que la mayoría no contabiliza por completo .