Google contra Nvidia: la guerra de ingeniería financiera por el futuro de la IA

La garantía financiera de $3.2 mil millones para Anthropic. Google proporcionó una garantía financiera de $3.2 mil millones para el proyecto de centro de datos de IA Lake Mariner en el oeste de Nueva York, lo que permite que el sitio alquile potencia de cómputo de miles de TPU de Google a Anthropic ^T. Se trata de una estructura similar a un sale-leaseback: Google respalda la absorción de la producción, reduciendo el riesgo de despliegue de capital para el operador del centro de datos, mientras asegura un cliente importante para las TPU.

La capa de crédito privado de $35 mil millones. En junio de 2026, Apollo y Blackstone estructuraron un acuerdo de crédito privado de $35 mil millones para financiar clústeres de TPU de Google, con Broadcom respaldando la deuda ^RD. Esto le da a Google acceso a financiación de bajo costo a una escala que iguala la potencia financiera de Nvidia.

El desafío de la adopción

A pesar de estos movimientos, las principales neoclouds, incluidas Nebius, Lambda y CoreWeave, dijeron a The Information que no esperan implementar TPU de Google en el corto plazo, citando los estrechos vínculos existentes con el ecosistema de Nvidia ^F. Google está promoviendo activamente las TPU entre estos proveedores, pero la distribución sigue siendo el foso más fuerte de Nvidia ^F.

La contraofensiva de Nvidia: el programa de garantía de GPU

El 1 de julio de 2026, Nvidia formalizó la AI Compute Partnership — un programa de garantía de ingresos y soporte crediticio para neoclouds ^MDL. Las condiciones clave son una respuesta financiera directa a la empresa conjunta de Google con Blackstone.

• Garantía de ingresos mínimos. Nvidia proporciona un compromiso de "toma o paga" — un piso de ingresos mínimo contractual sobre la capacidad de GPU subyacente. Si la neocloud no puede alquilar las GPU, Nvidia las alquila a una tarifa fija ^BLL.
• Participación en las ganancias. A cambio de la garantía, Nvidia se queda con una parte recurrente de los ingresos de la nube de la neocloud que superen el piso acordado ^LL.
• Dobles fuentes de ingresos. Nvidia obtiene el margen del hardware en el momento de la venta de la GPU más una parte de los ingresos vinculados al uso posterior ^L.
• Plazo típico: ~6 años, lo suficientemente largo como para desbloquear la financiación bancaria para las neoclouds ^BB.
• Primeros en adoptarlo. Firmus y Sharon AI fueron de los primeros en inscribirse ^BL.

SemiAnalysis estima que este programa podría desbloquear hasta $7 billones en capacidad de deuda para infraestructura de IA para 2029, convirtiendo efectivamente a Nvidia en el "banco central de IA" que permite a los prestamistas suscribir préstamos respaldados por GPU que antes eran demasiado riesgosos ^LL.

Por qué esto es importante. La garantía aborda el cuello de botella de financiación que la empresa conjunta de Google con Blackstone fue diseñada para explotar. Nvidia está utilizando su balance con calificación crediticia AA/Aa2 (grado de inversión) para reducir el riesgo de las compras de GPU de la misma manera que Google utilizó el capital de Blackstone para reducir el riesgo de las implementaciones de TPU. En paralelo, Nvidia autorizó $80 mil millones en recompras de acciones y recaudó $25 mil millones en el mercado de bonos en mayo-junio de 2026 para reforzar su balance para este rol ^L.

Cómo están reaccionando las acciones de las neoclouds: el caso de Nebius

Nebius (NBIS) ha quedado atrapada en una fuerte revalorización a medida que aumentan los temores competitivos de ambos bandos.

• Máximo histórico de $299.86 el 22 de junio de 2026, impulsado por el auge general de la infraestructura de IA ^A.
• -17.3% en 30 días hasta el 2 de julio de 2026, cerrando a $215.62, impulsado por las crecientes amenazas competitivas de Google, Meta y Nvidia al entrar en el espacio de las neoclouds ^WL.
• Caída del 12.4% en un solo día el 1 de julio de 2026, tras un informe de Bloomberg de que Meta Platforms está desarrollando su propio negocio de nube para vender capacidad de computación de IA excedente — una amenaza competitiva directa para las neoclouds puras ^BL.
• A pesar del retroceso, 12 analistas mantienen una calificación de Compra consensuada (42% Compra Fuerte, 33% Compra, 25% Mantener) ^R. La acción aún sube un 124% en seis meses hasta julio ^ML.
• Los fundamentos centrales siguen siendo sólidos: ARR (Ingresos Anuales Recurrentes) central del primer trimestre de 2026 de $1.92 mil millones con márgenes de IA del 45% ^D.

La tensión clave: Nebius es una tienda de GPU de Nvidia y ha dicho públicamente que es poco probable que adopte las TPU de Google ^F. Por lo tanto, el programa de garantía de Nvidia es un viento de cola directo para Nebius (facilita la financiación de GPU), mientras que la empresa conjunta de Google con Blackstone y la entrada de Meta en la nube representan amenazas competitivas existenciales.

Nota: No se pudieron obtener datos sobre la reacción del precio de las acciones de IREN a estos eventos. Esta es una brecha conocida en este análisis.

Puntos clave

En resumen: Se ha abierto una carrera armamentística de ingeniería financiera. Google está utilizando el balance de Blackstone y la maquinaria de crédito privado para financiar la capacidad de las neoclouds con TPU y socavar el monopolio de las GPU de Nvidia. Nvidia respondió en semanas con su propio programa de garantía, utilizando su propia calificación crediticia para asegurar los ingresos por alquiler de GPU para las neoclouds a cambio de una participación en las ganancias. Las acciones de las neoclouds como Nebius están siendo exprimidas desde ambos lados — la competencia de los hiperescaladores (Google, Meta) reduce los múltiplos, mientras que la financiación del proveedor Nvidia hace que el crecimiento dependiente de GPU sea más accesible.