Yen japonés 2026: el exjefe de divisas lo ve un 20% infravalorado, pero Goldman Sachs pronostica 165 por dólar

El yen japonés cotiza cerca de sus niveles más débiles en cuatro décadas, alrededor de 162 por dólar, y las perspectivas para el resto de 2026 son objeto de un desacuerdo inusualmente profundo entre el diplomático financiero más experimentado de Tokio y uno de los bancos más grandes de Wall Street.

Dos visiones contrapuestas

Tatsuo Yamasaki, quien fuera viceministro de Finanzas para Asuntos Internacionales de Japón, cree que el yen está estructuralmente infravalorado. En una entrevista de febrero de 2026, afirmó que "no sería nada extraño ver al yen fortalecerse un poco más" a medida que los inversores comprendan mejor la postura fiscal de la primera ministra Sanae Takaichi . Yamasaki también ha advertido de que, tras las comprobaciones de tipos del Banco de Japón —un movimiento que a menudo precede a la intervención directa—, las autoridades "pueden actuar en cualquier momento", indicando que los especuladores se enfrentan a un riesgo real de intervención . Una infravaloración del 20% desde los niveles actuales implicaría un valor justo en torno a 130 yenes por dólar, una opinión que ya había expresado anteriormente la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, cuando era una alta parlamentaria, quien afirmó que los fundamentos económicos de Japón sugieren que el valor real del yen se acerca más a 120-130 yenes por dólar . (Katayama se distanció posteriormente de esos comentarios al convertirse en ministra de Finanzas ).

Goldman Sachs mantiene la opinión contraria. El 6 de julio de 2026, el banco recortó drásticamente su previsión para el yen, y ahora espera que el USD/JPY alcance los 162 en tres meses y los 165 en doce meses, frente a su previsión anterior de 155 . Goldman Sachs cita la persistente ventaja de rendimiento de los activos estadounidenses, un "boom de oferta" en IA y energía que apoya al dólar estadounidense, y la opinión de que la intervención japonesa solo tendrá un impacto temporal . El banco recomienda explícitamente las operaciones de 'carry trade' financiadas con yenes como estrategia para beneficiarse de esta divergencia . El objetivo de 165 de Goldman Sachs es el más alto entre las principales instituciones financieras recopiladas por Bloomberg .

Intervención récord — y capacidad limitada restante

El Ministerio de Finanzas de Japón confirmó que gastó un récord de 11,7 billones de yenes —aproximadamente 73.600 millones de dólares— en intervenciones de compra de yenes entre el 28 de abril y el 27 de mayo de 2026 . Esta fue la primera intervención de Japón en el mercado desde 2024, desencadenada después de que el yen cayera por debajo de los 160 por dólar . A pesar de su magnitud masiva —la mayor cifra de intervención mensual en la historia de Japón—, la intervención tuvo un éxito sostenido limitado; el yen regresó rápidamente a los niveles que provocaron la acción en primer lugar .

La restricción crítica de cara al futuro es una directriz del FMI: Japón solo puede realizar dos sesiones más de intervenciones de tres días hasta noviembre de 2026 si quiere mantener su designación ante el FMI como país con tipo de cambio flotante . Japón ya ha utilizado una de esas ventanas de varios días (tres intervenciones consecutivas durante la Semana Dorada que contaron como una sola sesión), por lo que solo le quedan dos ventanas . Sin embargo, algunos funcionarios señalan que las regulaciones del FMI no restringen estrictamente la frecuencia de las intervenciones, y el gobierno japonés sigue dispuesto a tomar medidas "decisivas" mientras el yen cotice en la parte baja del rango de los 160 .

¿Qué impulsa la divergencia?

El desacuerdo fundamental entre Yamasaki y Goldman Sachs se reduce a una pregunta: ¿Se reducirá lo suficiente el diferencial de tipos de interés entre EE. UU. y Japón como para hacer atractivo el yen? La Reserva Federal ha mantenido una postura agresiva ('hawkish') mientras que el Banco de Japón solo ha subido los tipos de forma gradual y modesta, manteniendo los tipos de interés reales japoneses profundamente negativos y alimentando el 'carry trade' del yen . Goldman Sachs espera que esta dinámica persista, mientras que Yamasaki y otros observadores de Japón argumentan que la debilidad del yen ha superado los fundamentos y debe corregirse eventualmente. Otros estrategas también están divididos: J.P. Morgan proyecta el USD/JPY a final de año en 164, mientras que ING pronostica un descenso a 153 y Scotiabank apunta a 150 .

Conclusión

Las perspectivas del yen están profundamente divididas. El exjefe de divisas Yamasaki argumenta que el valor justo se acerca a los 130, lo que implica que el yen está infravalorado en un 20%, y advierte de que el riesgo de intervención para los especuladores es real. Goldman Sachs contrarresta que los impulsores fundamentales (ventaja de rendimiento de EE. UU., gradualismo del BoJ, demanda de 'carry trade') llevarán al yen a 165. Japón ha gastado un récord de 73.600 millones de dólares defendiendo el yen con un efecto duradero limitado y ahora solo le quedan dos ventanas de intervención compatibles con el FMI hasta noviembre. El nivel actual, cerca de 162, ya se encuentra dentro del objetivo a tres meses de Goldman Sachs, y la resolución depende en gran medida de la trayectoria de los tipos del BoJ, la política de la Fed y de si Tokio está dispuesto a infringir las directrices del FMI para intervenir de forma más agresiva.