Oro y metales preciosos: el volatilísimo primer semestre de 2026

Impacto de la Política de la Reserva Federal bajo el Presidente Kevin Warsh

La influencia de Kevin Warsh en el oro fue profunda e inmediata:

• 30 de enero — Choque de nominación: La elección por parte de Trump de Warsh, un conocido halcón monetario y "defensor de la inflación", desencadenó un "desplome por degradación" en los metales preciosos. La plata y el platino sufrieron sus mayores descensos diarios de la historia. El oro al contado cayó casi un 5% en cuestión de horas, y algunas fuentes informaron de una caída del 16% de máximo a mínimo antes de un rebote parcial .
• 17 de junio — Primera reunión del FOMC: Warsh mantuvo los tipos sin cambios en el 3,50-3,75% a pesar de que la inflación estaba por encima del objetivo . Eliminó la política de guía prospectiva de la Fed y se negó a presentar un gráfico de puntos ('dot plot'), convirtiéndose en el primer presidente de la Fed en 14 años en no utilizar esta herramienta de previsión . El oro en papel cayó inicialmente ~2% por el giro hawkish, pero se recuperó rápidamente de esa pérdida .
• Tono Hawkish: Warsh enfatizó la estabilidad de precios y se mostró abierto al menos a una subida de tipos antes de fin de año, un lastre para el oro . Los mercados descontaron expectativas de que Warsh podría verse obligado a subir aún más los tipos, lo que presionó a la baja al metal precioso .
• Revisión de la política: La Fed lanzó una ambiciosa revisión estratégica que podría reconfigurar su forma de hacer política, lo que añade incertidumbre y, históricamente, apoya al oro a medio plazo .

El Papel del Dólar Estadounidense (DXY)

La tradicional correlación inversa entre el oro y el dólar se rompió en repetidas ocasiones durante el primer semestre de 2026:

• Correlación fracturada: En junio de 2026, la correlación negativa histórica del 60-70% entre el DXY y el oro se había debilitado considerablemente. El 25 de junio, el oro se desplomó un 2,65% hasta los 3.979 $, mientras que el DXY no confirmaba la típica relación inversa . Los analistas describieron el entorno de activos cruzados como uno de los más "incoherentes" de los últimos tiempos .
• La caída del DXY impulsa el oro: El 26 de junio, el DXY rompió por debajo del umbral de 97,50, y el oro subió un 1,76% hasta los 4.049 $, un movimiento inverso clásico que había estado ausente durante semanas .
• Superposición geopolítica: El conflicto con Irán y la elevación de los precios del petróleo introdujeron fuerzas macroeconómicas contrapuestas que desacoplaron el oro de los movimientos del dólar, haciendo que ambos activos subieran juntos por flujos de refugio seguro o cayeran juntos por restricciones de liquidez .
• Conclusión clave: Aunque la correlación inversa a largo plazo sigue siendo válida en términos generales, 2026 se ha caracterizado por repetidos cambios de régimen en los que el oro y el DXY se mueven en la misma dirección, un patrón que complica la cobertura y la previsión .

Perspectivas de los Grandes Bancos para el Segundo Semestre de 2026 y 2027

Los objetivos de fin de año 2026 de los grandes bancos se agrupan entre aproximadamente 4.800 y 6.300 $/oz, con una encuesta de Reuters a 31 analistas que arroja una mediana cercana a los 4.916 $ :

• Consenso 2027: Las previsiones institucionales mayoritarias para 2027 oscilan entre aproximadamente 5.000 y 5.600 $/oz, y tanto J.P. Morgan como UBS apuntan a ~5.400 $/oz a finales de 2027, mientras que Goldman Sachs se sitúa en el extremo inferior, cerca de los 5.000 $ .
• Principales riesgos señalados por los analistas: El ritmo de los recortes de tipos de la Fed (o nuevas subidas), un posible alto el fuego en el conflicto con Irán, la trayectoria del dólar estadounidense y la renovada demanda de los bancos centrales siguen siendo factores de gran volatilidad .

Conclusión: El oro comienza el segundo semestre de 2026 cerca de los 4.000–4.100 $/oz, muy lejos de sus máximos de enero pero aún elevado en términos históricos. El giro hawkish de la Fed de Warsh y la eliminación de la guía prospectiva han creado un entorno de políticas más incierto, mientras que la fractura de la correlación con el dólar añade complejidad. La mayoría de los grandes bancos prevén que el oro se recupere hacia los 5.000–6.000 $ a finales de año, con objetivos para 2027 en torno a los 5.000–5.600 $.