Crecimiento e inflación en la eurozona

Las proyecciones macroeconómicas del personal del Eurosistema de junio de 2026 ya incorporaban un panorama significativamente más débil . La economía de la eurozona se enfrentaba a una fuerte desaceleración a medida que los precios del petróleo se disparaban y el cierre de Ormuz se prolongaba. La inflación general (IHPC) de la eurozona alcanzó el 3,2% en mayo de 2026, frente al 1,9% de febrero, su nivel más alto desde septiembre de 2023 . La inflación subyacente (excluyendo energía) también subió al 2,5%, lo que indica que las presiones sobre los precios se estaban extendiendo más allá de la energía .

Un estudio del Parlamento Europeo publicado el 22 de junio de 2026 señaló que el BCE se enfrentaba a un dilema clásico de estanflación: la inacción corre el riesgo de afianzar la inflación, mientras que el endurecimiento de la política monetaria corre el riesgo de profundizar la desaceleración .

La Previsión de Primavera de 2026 de la Comisión Europea advirtió explícitamente de que la economía de la zona euro se enfrenta a una segunda crisis energética en cinco años, con el petróleo por encima de los 100 dólares por barril, lo que impulsa tanto una desaceleración del crecimiento como un aumento de la inflación, un escenario clásico de estanflación . Varios análisis independientes (Deutsche Bank, Eurobank, Parlamento Europeo) caracterizaron el shock de Ormuz como desencadenante de presiones estanflacionarias generalizadas tanto en Europa como en Asia, con los bancos centrales atrapados entre la lucha contra la inflación y la recesión .

Las economías asiáticas se enfrentan a las mayores pérdidas de producción

El blog del BCE de julio identifica explícitamente a las economías asiáticas como las más expuestas . La razón es su dependencia estructural de los suministros energéticos del Golfo.

Por qué Asia es la más afectada:

Los proveedores del Golfo representan:

• Más del 50% de las importaciones totales de energía en Japón, Corea del Sur e India
• Alrededor de un tercio en China y las economías de la ASEAN
• Por el contrario, la cifra equivalente para la eurozona, el Reino Unido y EE. UU. es solo del 10–15%

El análisis estático del BCE muestra que las economías asiáticas sufrirían las mayores pérdidas de producción: Corea del Sur (hasta el 11%), India (alrededor del 8%) y Japón (alrededor del 7%), seguidas de las economías de la ASEAN .

Consecuencias sobre el terreno:

• Las refinerías de Japón, Corea del Sur e India, que operan con reservas de inventario de días o semanas, se enfrentaron a una auténtica escasez física .
• Un movimiento sostenido del precio del petróleo del 10% suele desplazar la inflación y el crecimiento en 0,1–0,5 puntos porcentuales en las economías de la región Asia-Pacífico .
• China e India juntas absorbieron alrededor del 44% del crudo que transitaba por el estrecho en 2025, por lo que la fijación de precios pasa por estos importadores .
• Un análisis más amplio de Allianz identificó a Taiwán, Vietnam, Tailandia, Pakistán, Bangladés y Sri Lanka como los más vulnerables a la escasez de suministro en Asia .

Inflación en Francia y previsiones de crecimiento del Banco de Francia

Banco de Francia (junio de 2026)

• Previsión de crecimiento del PIB para 2026 recortada al 0,5%, frente al 0,9% de su estimación anterior .
• Previsión de inflación para 2026 elevada al 2,5%, impulsada por el aumento de los costes del petróleo .
• Para 2027-2028, se espera que el crecimiento se recupere hasta el 0,9% y el 1,2%, respectivamente, mientras que se espera que la inflación vuelva al 2% solo en 2027-2028, según el gobernador Villeroy de Galhau .

Previsión de Primavera de la Comisión Europea (mayo de 2026)

• Proyectó un crecimiento del PIB francés del 0,8% para 2026 (igual que en 2025) y una inflación del 2,4% .
• La revisión de junio del Banco de Francia fue notablemente más pesimista que la previsión de la Comisión de mayo.

Contexto más amplio: importaciones de GNL de la UE y estrés del mercado de gas

La exposición directa de la UE es limitada, pero los efectos indirectos son graves:

• Solo alrededor del 8% de las importaciones de GNL de la UE proceden de Catar a través de Ormuz, y aproximadamente el 12% de las importaciones de petróleo de la UE transitan por el estrecho, una cuota directa mucho menor que la de Asia .
• Sin embargo, el impacto indirecto es grave: el cierre intensifica la competencia global por los cargamentos flexibles de GNL con los compradores asiáticos, lo que eleva los precios para todos los importadores. Los factores estacionales amplifican esto, ya que el reabastecimiento de los almacenamientos en el verano de 2026 compite con la preparación de la demanda invernal .
• Los precios del GNL en Europa y Asia se dispararon y divergieron de los precios estadounidenses, según la EIA de EE. UU. .

Prueba de estrés del mercado de gas:

• Reuters señaló que el mercado de gas europeo "había superado la prueba de estrés de Ormuz, al menos por ahora", pero advirtió que se acababa el tiempo, ya que el reabastecimiento de los almacenamientos se enfrentaba a una presión de precios persistente sin un final inmediato del cierre del estrecho .
• Chatham House advirtió de que ni siquiera la reapertura resolvería la dependencia estructural de Europa del costoso GNL .

Crecimiento e inflación en la eurozona

Las proyecciones macroeconómicas del personal del Eurosistema de junio de 2026 ya incorporaban un panorama significativamente más débil . La economía de la eurozona se enfrentaba a una fuerte desaceleración a medida que los precios del petróleo se disparaban y el cierre de Ormuz se prolongaba. La inflación general (IHPC) de la eurozona alcanzó el 3,2% en mayo de 2026, frente al 1,9% de febrero, su nivel más alto desde septiembre de 2023 . La inflación subyacente (excluyendo energía) también subió al 2,5%, lo que indica que las presiones sobre los precios se estaban extendiendo más allá de la energía .

Un estudio del Parlamento Europeo publicado el 22 de junio de 2026 señaló que el BCE se enfrentaba a un dilema clásico de estanflación: la inacción corre el riesgo de afianzar la inflación, mientras que el endurecimiento de la política monetaria corre el riesgo de profundizar la desaceleración .

La Previsión de Primavera de 2026 de la Comisión Europea advirtió explícitamente de que la economía de la zona euro se enfrenta a una segunda crisis energética en cinco años, con el petróleo por encima de los 100 dólares por barril, lo que impulsa tanto una desaceleración del crecimiento como un aumento de la inflación, un escenario clásico de estanflación . Varios análisis independientes (Deutsche Bank, Eurobank, Parlamento Europeo) caracterizaron el shock de Ormuz como desencadenante de presiones estanflacionarias generalizadas tanto en Europa como en Asia, con los bancos centrales atrapados entre la lucha contra la inflación y la recesión .

Las economías asiáticas se enfrentan a las mayores pérdidas de producción

El blog del BCE de julio identifica explícitamente a las economías asiáticas como las más expuestas . La razón es su dependencia estructural de los suministros energéticos del Golfo.

Por qué Asia es la más afectada:

Los proveedores del Golfo representan:

• Más del 50% de las importaciones totales de energía en Japón, Corea del Sur e India
• Alrededor de un tercio en China y las economías de la ASEAN
• Por el contrario, la cifra equivalente para la eurozona, el Reino Unido y EE. UU. es solo del 10–15%

El análisis estático del BCE muestra que las economías asiáticas sufrirían las mayores pérdidas de producción: Corea del Sur (hasta el 11%), India (alrededor del 8%) y Japón (alrededor del 7%), seguidas de las economías de la ASEAN .

Consecuencias sobre el terreno:

• Las refinerías de Japón, Corea del Sur e India, que operan con reservas de inventario de días o semanas, se enfrentaron a una auténtica escasez física .
• Un movimiento sostenido del precio del petróleo del 10% suele desplazar la inflación y el crecimiento en 0,1–0,5 puntos porcentuales en las economías de la región Asia-Pacífico .
• China e India juntas absorbieron alrededor del 44% del crudo que transitaba por el estrecho en 2025, por lo que la fijación de precios pasa por estos importadores .
• Un análisis más amplio de Allianz identificó a Taiwán, Vietnam, Tailandia, Pakistán, Bangladés y Sri Lanka como los más vulnerables a la escasez de suministro en Asia .

Inflación en Francia y previsiones de crecimiento del Banco de Francia

Banco de Francia (junio de 2026)

• Previsión de crecimiento del PIB para 2026 recortada al 0,5%, frente al 0,9% de su estimación anterior .
• Previsión de inflación para 2026 elevada al 2,5%, impulsada por el aumento de los costes del petróleo .
• Para 2027-2028, se espera que el crecimiento se recupere hasta el 0,9% y el 1,2%, respectivamente, mientras que se espera que la inflación vuelva al 2% solo en 2027-2028, según el gobernador Villeroy de Galhau .

Previsión de Primavera de la Comisión Europea (mayo de 2026)

• Proyectó un crecimiento del PIB francés del 0,8% para 2026 (igual que en 2025) y una inflación del 2,4% .
• La revisión de junio del Banco de Francia fue notablemente más pesimista que la previsión de la Comisión de mayo.

Contexto más amplio: importaciones de GNL de la UE y estrés del mercado de gas

La exposición directa de la UE es limitada, pero los efectos indirectos son graves:

• Solo alrededor del 8% de las importaciones de GNL de la UE proceden de Catar a través de Ormuz, y aproximadamente el 12% de las importaciones de petróleo de la UE transitan por el estrecho, una cuota directa mucho menor que la de Asia .
• Sin embargo, el impacto indirecto es grave: el cierre intensifica la competencia global por los cargamentos flexibles de GNL con los compradores asiáticos, lo que eleva los precios para todos los importadores. Los factores estacionales amplifican esto, ya que el reabastecimiento de los almacenamientos en el verano de 2026 compite con la preparación de la demanda invernal .
• Los precios del GNL en Europa y Asia se dispararon y divergieron de los precios estadounidenses, según la EIA de EE. UU. .

Prueba de estrés del mercado de gas:

• Reuters señaló que el mercado de gas europeo "había superado la prueba de estrés de Ormuz, al menos por ahora", pero advirtió que se acababa el tiempo, ya que el reabastecimiento de los almacenamientos se enfrentaba a una presión de precios persistente sin un final inmediato del cierre del estrecho .
• Chatham House advirtió de que ni siquiera la reapertura resolvería la dependencia estructural de Europa del costoso GNL .