El CIO de Bitwise cree que el desplome de la STRC de Strategy es una señal de suelo de mercado, pero advierte que la recuperación podría tardar hasta otoño de 2026

El director de inversiones (CIO) de Bitwise, Matt Hougan, ha afirmado que el desplome de la acción preferente STRC de Strategy (antes MicroStrategy) podría ser la señal que indique que el mercado de criptomonedas está tocando fondo. Hougan describe la situación como un proceso de 'desapalancamiento de ciclo tardío' ('late-cycle deleveraging'), un fenómeno que históricamente ha precedido a la formación de un suelo de mercado . Sin embargo, advierte que el fondo solo se puede identificar con certeza en retrospectiva y que aún hay factores estructurales ejerciendo presión .

La tesis central de Hougan sobre el suelo del mercado

• La venta masiva de la STRC es 'dolorosa pero necesaria'. Hougan considera que la fuerte caída de la STRC, que ha roto su paridad de $100 y cotiza alrededor de $75, es una purga de apalancamiento que suele ocurrir en las etapas finales de un mercado bajista . Resta importancia a los temores de una liquidación forzada de Strategy, argumentando que las tenencias de Bitcoin de la empresa y su efectivo cubren con creces su deuda .
• La estructura de demanda del mercado está cambiando. Históricamente, Strategy era el principal motor de la demanda de Bitcoin. Hougan sostiene que este papel está siendo reemplazado por una demanda institucional más amplia y diversificada, lo que considera una base más saludable para el próximo ciclo alcista .

Los indicadores clave que Hougan está vigilando

• La acción de Strategy (MSTR) cotiza con descuento sobre su valor patrimonial (NAV). Hougan señala que cuando el precio de la acción MSTR cae por debajo de su valor neto de los activos (NAV), es una señal de que el sentimiento del mercado es extremadamente negativo, una condición clásica de un suelo de ciclo .
• El Índice de Miedo y Avaricia (Fear & Greed Index) cerca de mínimos históricos. El índice ha caído a niveles de 'miedo extremo' de un solo dígito, un territorio que históricamente ha coincidido con los fondos de mercado .
• Tasas de financiación de futuros de Bitcoin persistentemente negativas. Cuando las tasas de financiación en los futuros perpetuos son negativas de forma sostenida, indica que las posiciones largas apalancadas han sido liquidadas en su mayoría, una condición que Hougan considera consistente con un proceso de formación de suelo .

Cronología y advertencias

• Nuevo mercado alcista esperado para otoño de 2026. Hougan proyecta que, una vez que finalice el proceso de desapalancamiento actual y la reestructuración, la compra institucional podría impulsar una nueva fase alcista que comenzaría en la segunda mitad de 2026 .
• Nadie puede predecir el fondo exacto. Hougan enfatiza que el suelo del mercado solo se puede confirmar después de que haya ocurrido, y que no puede dar una fecha exacta .

Presiones estructurales que aún pesan sobre el mercado

• Salidas récord de $6,400 millones de los ETFs de Bitcoin al contado. En los 30 días hasta el 21 de junio de 2026, los ETFs de Bitcoin al contado experimentaron sus mayores salidas netas desde su lanzamiento, lo que indica una fuerte reducción de riesgo por parte de los inversores institucionales .
• Investigación a Strategy. La empresa se enfrenta a una investigación por parte de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), lo que aumenta la incertidumbre entre los inversores .
• Estancamiento regulatorio: la Ley CLARITY. La Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (Digital Asset Market Clarity Act) fue aprobada por la Cámara de Representantes en julio de 2025, pero se ha estancado en el Senado debido a disputas sobre los rendimientos de las stablecoins, sin poder ser aprobada antes de que comenzaran las dinámicas electorales de medio término .
• Bitcoin en ~$59,400, un 50% por debajo de su máximo histórico de $126,000. A finales de junio de 2026, Bitcoin había caído aproximadamente un 20% desde mayo y cotizaba muy por debajo de su pico de 2025, reflejando la profundidad de la corrección .

El giro radical de Strategy: del 'nunca vender' a la venta de Bitcoin

• Nuevo marco para vender hasta $1,250 millones en Bitcoin. A finales de junio de 2026, Strategy anunció que podría vender hasta $1,250 millones de sus tenencias de Bitcoin para acumular reservas de efectivo, cubrir pagos a inversores y financiar la recompra de acciones . Esto supone un cambio radical respecto al mantra de 'nunca vendas tu Bitcoin' que Michael Saylor publicó en febrero de 2025 .
• La primera grieta en mayo de 2026. Saylor insinuó por primera vez la posible venta de Bitcoin durante la conferencia de resultados del primer trimestre de Strategy el 5 de mayo de 2026, después de reportar una pérdida neta de $12,540 millones . Analistas como los de CryptoQuant han instado a Strategy a detener por completo las compras de BTC y priorizar las reservas de efectivo .