Yen japonés en mínimos de 40 años: ¿qué está pasando y qué esperar?

El 29 de junio de 2026, el yen japonés tocó los ¥161,949 por dólar, su nivel más débil frente al dólar estadounidense desde diciembre de 1986. El movimiento fue marginal —apenas superó el mínimo de varias décadas de ¥161,95 establecido en julio de 2024— pero simbólicamente significativo, marcando la cuarta década de declive de la moneda .

Ningún factor actuó por sí solo. Al contrario, una combinación de dinámicas de tipos de interés, posicionamiento especulativo, mensajes políticos contradictorios y cautela del banco central crearon lo que los analistas describen como una debilidad estructural… y persistente.

El diferencial de tipos EE. UU.-Japón: el mayor entre las divisas principales

La brecha más amplia entre los tipos de referencia de cualquier par de divisas principales es, por mucho, la que existe entre la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Japón (BoJ). A finales de junio de 2026, el tipo de la Fed se situaba en el 4,25%-4,50% tras pausar los recortes en su reunión de enero de 2026, mientras que el tipo del BoJ era del 1,0% después de una subida ampliamente anticipada en junio . Esta brecha ha sido descrita como "la mayor fuente única de rendimiento corriente en las divisas principales" .

Este diferencial importa porque determina hacia dónde fluye el capital. Cuando los tipos a corto plazo en EE. UU. superan a los de Japón en varios cientos de puntos básicos, los inversores obtienen un rendimiento casi libre de riesgo simplemente pidiendo prestado en yenes e invirtiendo en dólares. No hay una razón convincente para que los participantes del mercado salgan de esas posiciones, y todos los incentivos para aumentarlas, a menos que algo cambie el diferencial .

El resurgir del carry trade: máximos de nueve años

El amplio diferencial de rendimiento convirtió al yen en la moneda de financiación más atractiva del mundo en 2026. Los especuladores aumentaron sus posiciones cortas en yenes hasta un máximo de nueve años: los fondos apalancados mantuvieron más de 115.000 contratos cortos de yen en la semana hasta el 9 de junio, el nivel más alto desde noviembre de 2017, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. . Otras estimaciones sitúan la exposición neta corta al yen en aproximadamente entre 10.000 y 30.000 millones de dólares, dependiendo de cómo se contabilicen las posiciones en diferentes divisas .

El carry trade del yen —pedir prestado en yenes para comprar activos de mayor rendimiento en otros lugares— ha sido una fuente persistente de presión vendedora. Los rendimientos son atractivos: con el diferencial de tipos de junio de 2026, las operaciones de carry trade en USD/JPY generaban alrededor de un 5,5% anualizado . Con ese rendimiento disponible, los operadores tienen pocas razones para apostar por una recuperación del yen y todas para seguir apostando en su contra.

El BoJ aprieta… pero demasiado lento, demasiado pequeño y demasiado esperado

El Banco de Japón ha subido los tipos —de territorio negativo en 2024 al 1,0% en junio de 2026, el nivel más alto desde 1995 — pero cada subida ya estaba completamente descontada por los mercados, y los tipos de interés reales en Japón siguen siendo los más bajos del mundo, sin ofrecer un atractivo de rendimiento real para mantener yenes .

La decisión del BoJ de abril de 2026 de mantener los tipos en el 0,75% mientras recortaba su previsión de crecimiento del PIB al 0,5% y elevaba su previsión de inflación al 2,8% subrayó la fragilidad de la economía japonesa y la postura cautelosa del banco central . Incluso la subida al 1,0% fue acompañada de señales moderadas: el gobernador Ueda la describió como un "cambio de marcha" más que como un giro agresivo, dejando a los mercados convencidos de que un mayor endurecimiento sería gradual .

El factor Takaichi: una primera ministra a la que no parece molestarle un yen débil

Quizás el factor más distintivo de este ciclo es el liderazgo político. La primera ministra Sanae Takaichi ganó una aplastante mayoría de dos tercios a principios de 2026 con un programa de enorme estímulo fiscal en 17 sectores estratégicos . Ha sido inequívocamente ambivalente sobre la fortaleza del yen.

En enero de 2026, Takaichi declaró: "La gente suele afirmar que un yen débil es perjudicial en estos momentos, pero para los sectores exportadores presenta una oportunidad significativa" —unas declaraciones que inmediatamente hicieron caer el yen . Más tarde matizó que no estaba abogando por un yen débil, pero el mercado interpretó la inconsistencia como un permiso para seguir vendiendo . Bloomberg señaló que sus comentarios "enfriaron la especulación de que su gobierno está a punto de intervenir para apoyar el yen" .

Esto choca directamente con la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, quien ha advertido repetidamente de que Japón tomaría "medidas audaces" contra los movimientos especulativos. Pero cada advertencia se desvanecía en cuestión de horas, dejando al yen "vulnerable a movimientos bruscos" . En junio de 2026, el mercado había perdido en gran medida la fe en la capacidad de Tokio para hacer subir el yen con palabras.

Escepticismo ante la intervención: la historia juega en contra de una solución duradera

Japón tiene una historia bien documentada de intervención cambiaria. El gobierno gastó más de 73.000 millones de dólares entre abril y finales de 2024 defendiendo al yen cerca del nivel de ¥160 . Pero cada intervención produjo solo un rebote efímero antes de que el yen reanudara su caída.

Cuando el yen se acercó a ¥161,95 en junio de 2026 —el mismo nivel que desencadenó la intervención en julio de 2024— los operadores se prepararon para otra ronda de compras oficiales. Pero también dudaban de que funcionara. Como dijo a Reuters un analista de mercado global: "La intervención está a la vuelta de la esquina si no vemos una corrección rápida" —aunque también reconoció que el diferencial de tipos hace que una fortaleza sostenida del yen sea prácticamente imposible .

Qué vigilar a continuación

Los operadores están atentos a varios desencadenantes para el próximo movimiento del yen:

• La línea de los ¥162: La zona de ¥161,95–162 fue la línea de intervención explícita en 2024. Romperla de forma decisiva podría forzar la mano de Tokio .
• El próximo movimiento de la Fed: Si la Fed reanuda las subidas de tipos, como algunos participantes del mercado empiezan a descontar, el diferencial se amplía aún más, añadiendo presión al alza sobre el USD/JPY .
• El siguiente paso del BoJ: Los mercados descuentan otra subida hacia el 1,25% a finales de 2026, pero solo si la economía puede soportarlo .
• Claridad política: Si Takaichi señala un apoyo genuino a la fortaleza del yen, o si los precios de la energía se enfrían y reducen la carga del costo de las importaciones para Japón, el cálculo podría cambiar.

La debilidad del yen no es, en sí misma, una crisis para Japón. Impulsa las exportaciones, infla los beneficios en el extranjero y ayuda al sector turístico. Pero para los hogares que enfrentan precios de importación más altos para alimentos y combustible, y para un gobierno que tiene la deuda pública más alta entre los países del G7, la debilidad tiene costes económicos reales . Si Tokio finalmente actúa —y si esa acción funciona— será una de las historias que definan los mercados en 2026.