El recorte de julio no fue una decisión aislada de ADNOC. Reflejó una revalorización sincronizada del crudo de Oriente Medio impulsada por cinco factores que se reforzaron mutuamente, desencadenados principalmente por el histórico acuerdo entre Estados Unidos e Irán para poner fin a las hostilidades y reabrir el estrecho de Ormuz .

1. El acuerdo EE.UU.-Irán por Ormuz eliminó la prima de guerra

Entre el 14 y el 17 de junio de 2026, Estados Unidos e Irán anunciaron y formalizaron un memorando de entendimiento que incluía un cese de hostilidades de 60 días y medidas para reabrir el estrecho de Ormuz . El acuerdo también suspendió las sanciones estadounidenses, permitiendo a Irán exportar libremente su petróleo . Esta combinación redujo directamente el miedo del mercado a una escasez regional de suministro .

El estrecho de Ormuz, un punto de estrangulamiento por el que pasa casi una quinta parte del suministro mundial de petróleo y gas natural, había estado efectivamente cerrado desde que comenzó el conflicto el 28 de febrero de 2026 . La disposición del acuerdo para restablecer el tráfico marítimo comercial a los niveles anteriores a la guerra en un plazo de 30 días eliminó la mayor fuente de riesgo de interrupción del suministro .

2. Los referencias Dubái y Murban entraron en contango

Tras el acuerdo entre EE.UU. e Irán, las curvas forward de los crudos Dubái y Murban pasaron a contango por primera vez desde que comenzó la guerra . En una estructura de contango, los precios futuros cotizan por encima de los precios al contado, lo que indica una menor preocupación por la disponibilidad inmediata de crudo .

Bloomberg informó el 16 de junio que el patrón del mercado "indica que hay menos preocupación por la falta de oferta" . El cambio fue notorio: la prima de Dubái frente a los swaps pasó a un descuento de 46 centavos el 16 de junio, la primera estructura de contango desde enero . Los diferenciales al contado de Omán y Murban pasaron a descuentos de 67 y 49 centavos, respectivamente, ese mismo día .

3. Debilitamiento de los mercados físicos

Los mercados de crudo de Oriente Medio se debilitaron a medida que el acuerdo de Ormuz generó optimismo sobre un mayor flujo de petróleo desde la región . Reuters informó el 23 de junio que "los referencias de crudo de Oriente Medio, Omán, Dubái y Murban, cayeron el martes, ya que los operadores observaban el aumento de la oferta y las perspectivas de demanda seguían siendo débiles" . El mercado de Dubái volvió a entrar en contango, lo que indica una oferta abundante a corto plazo .

La demanda de las refinerías asiáticas, liderada por China, se mantuvo moderada después de meses de recortes de producción, lo que añadió más presión a la baja sobre las primas al contado . La combinación de expectativas de mayor oferta y una demanda débil significó que los compradores ya no necesitaban pagar primas elevadas por riesgo de guerra por los barriles inmediatos.

4. La respuesta de ADNOC a la bajada de los referencias regionales

El recorte de ADNOC para el Murban de julio se alineó con la disminución general del sentimiento y la valoración del crudo de Oriente Medio tras el acuerdo . Los cuatro grados de exportación de ADNOC —Murban, Umm Lulu, Das y Upper Zakum— se fijaron en idénticos 101,48 dólares por barril para julio, sin aplicar ningún diferencial entre grados .

Esto reflejó un movimiento similar de Saudi Aramco, que recortó los OSP de julio para el crudo Arab Light hacia Asia en 6 dólares por barril respecto a junio . La naturaleza sincronizada de los recortes —ambas compañías petroleras estatales redujeron los precios en magnitudes similares— reforzó que la revalorización fue regional y no un ajuste aislado de ADNOC.

5. Expectativas de oferta revisadas

El componente de alivio de sanciones del acuerdo entre EE.UU. e Irán cambió las expectativas sobre las exportaciones de petróleo iraní, al permitir que Irán volviera a vender crudo libremente . La fijación de precios del mercado se ajustó entonces a la perspectiva de una mayor oferta regional y un menor riesgo de interrupción en Ormuz .

La propia ADNOC había realizado ajustes significativos en la oferta con anterioridad. En junio, la compañía redujo los volúmenes de Murban para los titulares de participaciones en un estimado de 3 a 4 millones de barriles para las cargas de julio, con recortes que oscilaron entre el 5% y casi el 40% en diferentes cargamentos . Sin embargo, a principios de julio, la mayoría de esos volúmenes se restablecieron tras el acuerdo . La compañía declaró que "había mantenido un suministro ininterrumpido a sus clientes, sin que se produjera ninguna interrupción de los contratos de venta de Murban o de las nominaciones en junio y julio" .

La lógica colectiva

El OSP de julio de ADNOC se entiende mejor como un traspaso de este nuevo régimen de precios: el mercado de crudo de Oriente Medio pasó de una estructura de guerra, restringida y de alto riesgo, a un mercado posterior al acuerdo con un menor riesgo de interrupción y expectativas más sólidas de oferta disponible .

Perspectivas

Una mayor debilidad del OSP dependería de si la reapertura de Ormuz se mantiene y de si los barriles iraníes regresan al mercado en volúmenes significativos . El período de negociación de 60 días previsto en el acuerdo deja una incertidumbre considerable sobre los términos finales . Por ahora, el mercado ha descontado una prima de riesgo significativamente reducida, y los recortes consecutivos de ADNOC muestran la velocidad a la que se ha producido esa revalorización.

El recorte de julio no fue una decisión aislada de ADNOC. Reflejó una revalorización sincronizada del crudo de Oriente Medio impulsada por cinco factores que se reforzaron mutuamente, desencadenados principalmente por el histórico acuerdo entre Estados Unidos e Irán para poner fin a las hostilidades y reabrir el estrecho de Ormuz .

1. El acuerdo EE.UU.-Irán por Ormuz eliminó la prima de guerra

Entre el 14 y el 17 de junio de 2026, Estados Unidos e Irán anunciaron y formalizaron un memorando de entendimiento que incluía un cese de hostilidades de 60 días y medidas para reabrir el estrecho de Ormuz . El acuerdo también suspendió las sanciones estadounidenses, permitiendo a Irán exportar libremente su petróleo . Esta combinación redujo directamente el miedo del mercado a una escasez regional de suministro .

El estrecho de Ormuz, un punto de estrangulamiento por el que pasa casi una quinta parte del suministro mundial de petróleo y gas natural, había estado efectivamente cerrado desde que comenzó el conflicto el 28 de febrero de 2026 . La disposición del acuerdo para restablecer el tráfico marítimo comercial a los niveles anteriores a la guerra en un plazo de 30 días eliminó la mayor fuente de riesgo de interrupción del suministro .

2. Los referencias Dubái y Murban entraron en contango

Tras el acuerdo entre EE.UU. e Irán, las curvas forward de los crudos Dubái y Murban pasaron a contango por primera vez desde que comenzó la guerra . En una estructura de contango, los precios futuros cotizan por encima de los precios al contado, lo que indica una menor preocupación por la disponibilidad inmediata de crudo .

Bloomberg informó el 16 de junio que el patrón del mercado "indica que hay menos preocupación por la falta de oferta" . El cambio fue notorio: la prima de Dubái frente a los swaps pasó a un descuento de 46 centavos el 16 de junio, la primera estructura de contango desde enero . Los diferenciales al contado de Omán y Murban pasaron a descuentos de 67 y 49 centavos, respectivamente, ese mismo día .

3. Debilitamiento de los mercados físicos

Los mercados de crudo de Oriente Medio se debilitaron a medida que el acuerdo de Ormuz generó optimismo sobre un mayor flujo de petróleo desde la región . Reuters informó el 23 de junio que "los referencias de crudo de Oriente Medio, Omán, Dubái y Murban, cayeron el martes, ya que los operadores observaban el aumento de la oferta y las perspectivas de demanda seguían siendo débiles" . El mercado de Dubái volvió a entrar en contango, lo que indica una oferta abundante a corto plazo .

La demanda de las refinerías asiáticas, liderada por China, se mantuvo moderada después de meses de recortes de producción, lo que añadió más presión a la baja sobre las primas al contado . La combinación de expectativas de mayor oferta y una demanda débil significó que los compradores ya no necesitaban pagar primas elevadas por riesgo de guerra por los barriles inmediatos.

4. La respuesta de ADNOC a la bajada de los referencias regionales

El recorte de ADNOC para el Murban de julio se alineó con la disminución general del sentimiento y la valoración del crudo de Oriente Medio tras el acuerdo . Los cuatro grados de exportación de ADNOC —Murban, Umm Lulu, Das y Upper Zakum— se fijaron en idénticos 101,48 dólares por barril para julio, sin aplicar ningún diferencial entre grados .

Esto reflejó un movimiento similar de Saudi Aramco, que recortó los OSP de julio para el crudo Arab Light hacia Asia en 6 dólares por barril respecto a junio . La naturaleza sincronizada de los recortes —ambas compañías petroleras estatales redujeron los precios en magnitudes similares— reforzó que la revalorización fue regional y no un ajuste aislado de ADNOC.

5. Expectativas de oferta revisadas

El componente de alivio de sanciones del acuerdo entre EE.UU. e Irán cambió las expectativas sobre las exportaciones de petróleo iraní, al permitir que Irán volviera a vender crudo libremente . La fijación de precios del mercado se ajustó entonces a la perspectiva de una mayor oferta regional y un menor riesgo de interrupción en Ormuz .

La propia ADNOC había realizado ajustes significativos en la oferta con anterioridad. En junio, la compañía redujo los volúmenes de Murban para los titulares de participaciones en un estimado de 3 a 4 millones de barriles para las cargas de julio, con recortes que oscilaron entre el 5% y casi el 40% en diferentes cargamentos . Sin embargo, a principios de julio, la mayoría de esos volúmenes se restablecieron tras el acuerdo . La compañía declaró que "había mantenido un suministro ininterrumpido a sus clientes, sin que se produjera ninguna interrupción de los contratos de venta de Murban o de las nominaciones en junio y julio" .

La lógica colectiva

El OSP de julio de ADNOC se entiende mejor como un traspaso de este nuevo régimen de precios: el mercado de crudo de Oriente Medio pasó de una estructura de guerra, restringida y de alto riesgo, a un mercado posterior al acuerdo con un menor riesgo de interrupción y expectativas más sólidas de oferta disponible .

Perspectivas

Una mayor debilidad del OSP dependería de si la reapertura de Ormuz se mantiene y de si los barriles iraníes regresan al mercado en volúmenes significativos . El período de negociación de 60 días previsto en el acuerdo deja una incertidumbre considerable sobre los términos finales . Por ahora, el mercado ha descontado una prima de riesgo significativamente reducida, y los recortes consecutivos de ADNOC muestran la velocidad a la que se ha producido esa revalorización.