El giro silencioso de SAMA: por qué Arabia Saudita está retirando miles de millones de gestoras globales

El Banco Central de Arabia Saudita (SAMA) está ejecutando un giro estratégico notable con sus reservas extranjeras. En los últimos meses, SAMA ha tomado dos acciones que, a primera vista, parecen contradictorias: ha acumulado reservas hasta máximos de varios años mientras, al mismo tiempo, retira miles de millones de dólares de firmas globales de gestión de activos. Este doble movimiento señala un cambio profundo hacia una postura de liquidez en primer lugar y preservación de capital, con implicaciones significativas para los mercados globales y los gestores de activos.

La estrategia de doble vía de SAMA: construir el colchón, cambiar la composición

Las reservas extranjeras de SAMA han seguido una trayectoria ascendente constante. Al cierre de 2025, los activos de reserva alcanzaron los 1,73 billones de SAR (461.000 millones de dólares), un aumento interanual del 5,3% . En enero de 2026, las reservas alcanzaron un máximo de seis años de 1,78 billones de SAR (475.000 millones de dólares), un 10% más anualmente . En marzo de 2026, la cifra volvió a dispararse hasta 1,86 billones de SAR (496.000 millones de dólares) —el nivel más alto desde febrero de 2020, lo que representa un salto interanual del 9,4% .

Al mismo tiempo, SAMA ha retirado miles de millones de dólares de al menos dos firmas internacionales de gestión de activos, según fuentes de Bloomberg familiarizadas con la situación . El capital retirado se está reinvirtiendo en activos más líquidos y de preservación de capital, en lugar de mandatos externos gestionados .

Las inversiones en valores extranjeros —que representaron el 56,6% del total de reservas en marzo de 2026— crecieron un 9,2% interanual hasta 1,05 billones de SAR, mientras que los depósitos en bancos en el extranjero se dispararon un 36,3% anual hasta los 460.000 millones de SAR en enero de 2026 .

El cambio estratégico: de mandatos externos activos a una postura de liquidez primero

SAMA se está alejando de un modelo de mandato externo activo hacia una postura de liquidez primero y preservación de capital. La estrategia es construir un colchón total más grande mientras se concentra más en instrumentos directos y altamente líquidos en lugar de mandatos externalizados de mayor duración.

El banco central está priorizando la preservación de capital y el mantenimiento de la paridad del riyal con el dólar estadounidense sobre las inversiones externas que buscan rendimiento . Los bancos locales saudíes enfrentan tensión de liquidez debido al fuerte crédito, y SAMA está redirigiendo fondos para asegurar colchones internos adecuados . Los retiros indican que SAMA se está "volviendo cada vez más exigente en sus estrategias de inversión" después de años de delegación pasiva a firmas globales .

Es importante destacar que esto no es una señal de desdolarización. Las tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. de SAMA en realidad aumentaron un 6% hasta 134.800 millones de dólares en enero de 2026, y el reino emitió 11.500 millones de dólares en bonos en dólares a principios de enero, que se suscribieron aproximadamente 2,7 veces . El gobernador de SAMA declaró en junio de 2026 que la desdolarización es un proceso "gradual" y no un cambio abrupto, señalando que el dólar constituye el 57% de las reservas mundiales de divisas .

Contexto geopolítico y de mercado más amplio

El cambio estratégico se produce en un contexto de deterioro fiscal y alineación geopolítica múltiple. Arabia Saudita registró un déficit por cuenta corriente del -3,1% del PIB en 2025, que se espera que se amplíe al -3,2% en 2026 . El presupuesto para el año fiscal 2026 proyecta un déficit de aproximadamente 165.000 millones de SAR (3,3% del PIB), con un plan de endeudamiento de 57.000 millones de dólares para cubrirlo . Allianz señala que la "posición externa del Reino se ha debilitado en los últimos años" .

El Parlamento Europeo caracteriza la estrategia de Riad como de "alineación múltiple" —equilibrando la asociación de seguridad de larga data con EE. UU. mientras expande los lazos con China, Rusia y el Sur Global . Los riesgos de conflicto regional persisten, y algunos analistas señalan reducciones de reservas por gasto militar, aunque el gobernador de SAMA dice que los colchones siguen siendo "adecuados" .

Las condiciones del mercado global añaden presión. Los flujos de renta variable global se volvieron negativos a principios de 2026 por primera vez desde enero, lo que indica un endurecimiento de la liquidez en medio de un conflicto geopolítico prolongado . La decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas estables ha aumentado la incertidumbre macroeconómica .

Implicaciones para los gestores de activos globales

El giro de SAMA tiene múltiples consecuencias para la industria de gestión de activos. Como uno de los mayores fondos de reserva soberanos del mundo, los miles de millones en activos bajo gestión que se están rescatando significan una pérdida directa de ingresos por comisiones para los gestores afectados (al menos dos firmas, probablemente más bajo revisión) .

Otros bancos centrales del Golfo y de mercados emergentes podrían seguir el ejemplo de SAMA, exigiendo plazos de bloqueo más cortos, mayor liquidez y condiciones más flexibles —comprimiendo los márgenes para los gestores de activos en mandatos soberanos . El alejamiento de los mandatos externos hacia instrumentos de liquidez pura indica que los soberanos están menos dispuestos a tolerar períodos de bloqueo en mercados privados, alternativas o renta fija de larga duración durante un período de incertidumbre geopolítica .

Cualquier gestor de activos con una relación significativa con SAMA ahora se enfrenta a un riesgo de reinversión y a la necesidad de demostrar una gestión de liquidez superior para retener la relación . Sin embargo, el aumento de las tenencias directas de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de SAMA proporciona un colchón de liquidez a ese mercado, incluso cuando reduce el grupo de capital disponible para mandatos de gestión activa .

Perspectivas

La estrategia dual de SAMA de construir colchones de reserva mientras concentra las tenencias en instrumentos líquidos refleja una postura cautelosa y defensiva mientras Arabia Saudita navega déficits fiscales gemelos, incertidumbre geopolítica y las demandas de financiamiento de su ambiciosa transformación económica Visión 2030. Para los gestores de activos globales, el mensaje es claro: los mandatos soberanos favorecerán cada vez más la liquidez y la flexibilidad sobre el rendimiento, y la era de la delegación pasiva a firmas externas puede estar dando paso a una gestión más exigente y práctica.