El Acuerdo de Paz entre EE. UU. e Irán Revive las Apuestas por un Excedente de Petróleo

La advertencia de un excedente masivo de la AIE — La Agencia Internacional de la Energía pronosticó que el mercado petrolero pasaría de una de las peores crisis de oferta de la historia a un excedente superior a 5,05 millones de barriles diarios en 2027 . La AIE proyectó un crecimiento de la oferta de aproximadamente 8 millones de bpd frente a un crecimiento de la demanda de solo 2 millones de bpd, impulsado por la reanudación de la producción del Golfo y la desaceleración de la demanda de China .

Evolución de los precios y estructura del mercado

• El crudo Brent cayó desde el rango medio de los 90 dólares antes del acuerdo hasta por debajo de 78,64 dólares/barril el 18 de junio , y llegó a tocar brevemente los 78 dólares/barril en las operaciones asiáticas . Posteriormente rebotó hasta alrededor de 80,37 dólares tras la cancelación de las conversaciones de seguimiento .
• El WTI siguió al Brent a la baja, y ambos referenciales perdieron casi todas las ganancias relacionadas con la guerra .
• El backwardation se derrumbó — La curva de futuros del crudo se estrechó bruscamente hasta los niveles de principios de marzo, lo que indica que la escasez física inmediata se estaba desvaneciendo . El mercado comenzó a desplazarse hacia una estructura de contango, donde los precios de los futuros cotizan por encima de los precios a corto plazo, una señal clásica de un esperado exceso de oferta que incentiva el almacenamiento.
• Los fondos de cobertura redujeron sus posiciones netas largas en aproximadamente 44.000 lotes, mientras el dinero especulativo huía de las apuestas alcistas . Algunas posiciones de opciones extrabursátiles colocadas antes del ataque estadounidense a Irán —que apostaban por un excedente de oferta— volvieron a ser rentables .

La frágil tregua de 60 días y la renovada incertidumbre

El acuerdo de paz es un marco provisional, no un arreglo permanente. El 19 de junio, el mismo día en que se firmó formalmente el MOU en Suiza, las conversaciones de paz de seguimiento entre EE. UU. e Irán fueron canceladas abruptamente . El vicepresidente JD Vance debía viajar a Ginebra para reunirse con los negociadores iraníes, pero la reunión se suspendió tras la escalada de las operaciones israelíes contra Líbano . El Brent subió ligeramente con la noticia, pero aun así cerró la semana con una pérdida de aproximadamente el 8-9% .

Irán, posteriormente, estableció condiciones para el uso futuro del estrecho de Ormuz . El presidente del parlamento iraní declaró a la televisión estatal que el estrecho "no volverá a las condiciones anteriores a la guerra" después del alto el fuego de 60 días . La región en general sigue siendo volátil: Israel y Hezbolá acordaron un alto el fuego por separado el mismo día, pero el camino hacia una resolución permanente entre EE. UU. e Irán es incierto .

Perspectiva de los analistas

Las interrupciones causadas por la guerra se consideran, en general, superadas para los balances de oferta y demanda a medio plazo. Las barreras físicas y financieras que habían mantenido millones de barriles fuera del mercado se han desmantelado a nivel político. Sin embargo, los analistas advierten que la normalización de las operaciones de navegación a través del estrecho de Ormuz llevará tiempo, y se espera que los mercados físicos de crudo sigan ajustados durante los meses de verano antes de que se sienta todo el peso de la oferta que regresa .

La tensión clave ahora se da entre la escasez física inmediata (que persiste de la guerra) y el inminente excedente estructural (la perspectiva de la AIE para 2027). El colapso del backwardation y la salida de los fondos de cobertura sugieren que el mercado ya está descontando la normalización de la oferta, no los cuellos de botella restantes.