Japón subió tipos al 1%, lo más alto desde 1995. ¿Por qué el yen sigue cayendo?

2. Posiciones cortas especulativas récord contra el yen. Los especuladores han acumulado apuestas contra el yen en niveles no vistos en casi una década:

• Los fondos apalancados mantuvieron más de 115.000 contratos netos cortos a principios de junio, un máximo de nueve años .
• Las posiciones cortas combinadas de fondos apalancados y gestores de activos alcanzaron los $11.000 millones, el nivel más alto desde julio de 2024 .
• Las posiciones cortas netas especulativas alcanzaron un máximo de 22 meses de 130.000 contratos a principios de junio , y para el 9 de junio se dispararon aún más a 145.818 contratos, la lectura más bajista en nueve años .
• La exposición corta ha aumentado durante tres semanas consecutivas, lo que indica que los operadores consideran insuficiente el enfoque incremental del BOJ .

3. Los movimientos incrementales del BOJ ya están descontados. El camino del BOJ del 0% al 1% se ha dado en pequeños pasos de 25 puntos básicos, bien telegrafiados, desde marzo de 2024 . Cada aumento se anticipa completamente antes de que ocurra, por lo que el yen tiende a debilitarse siguiendo la dinámica de "comprar el rumor, vender la noticia". El aumento del 16 de junio en sí mismo desencadenó una caída inmediata del yen: el USD/JPY pasó de 160,19 a 160,38, una ganancia de aproximadamente el 0,12% para el dólar . Los participantes del mercado ven el 1% como todavía profundamente acomodaticio en relación con las propias estimaciones del BOJ sobre la tasa neutral.

Riesgos de intervención

La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, ha intensificado las advertencias verbales. El 19 de junio, con el yen en mínimos de 40 años, declaró que el gobierno es "capaz de tomar medidas significativas contra el comportamiento especulativo excesivo" en el mercado de divisas . Ha dicho repetidamente que las autoridades están "siempre listas para tomar medidas según sea necesario" y advirtió sobre una "acción decisiva" contra la volatilidad excesiva .

Japón ya ha demostrado su voluntad de actuar. Entre finales de abril y finales de mayo de 2025, el gobierno llevó a cabo una campaña de intervención récord, gastando ¥11,73 billones (aproximadamente $73.000 millones) para defender el yen . Esa campaña detuvo temporalmente la caída —el yen se fortaleció brevemente— pero no logró revertir la tendencia estructural. En junio de 2026, el yen había caído por debajo de esos niveles de intervención, alcanzando los 161,80 por dólar el 18 de junio antes de estabilizarse . Los mercados están descontando una alta probabilidad de que Tokio intervenga de nuevo, posiblemente con el yen probando el nivel de 161,96, que marcaría su nivel más débil desde 1986 .

El contexto económico más amplio

La tasa neutral del BOJ está muy por encima del 1%. La tasa neutral estimada del banco central se encuentra en el rango de 1,1%–2,5% . Esto significa que la política actual al 1% todavía está por debajo —o en el límite inferior— de la neutral. El subgobernador Shinichi Uchida señaló después del aumento que el BOJ tiene la intención de "continuar aumentando las tasas de interés de política... en línea con las condiciones económicas, de precios y financieras" . Bloomberg informó el 4 de junio que los funcionarios del BOJ discutieron un nuevo aumento al 1,25% en el cuarto trimestre de 2026 .

La inflación mayorista se está acelerando. El aumento de los costos de importación debido a la debilidad del yen se está trasladando a los precios al productor, lo que añade urgencia a la normalización del BOJ. El banco central citó "crecientes presiones inflacionarias" y el riesgo de que la inflación se mantenga sosteniblemente por encima de su objetivo del 2% como razones para el aumento de junio .

Un dilema de política sobre la reducción de compras de bonos. El BOJ también está discutiendo si pausar o ralentizar la reducción de sus compras de bonos. Los funcionarios reconocen que una reducción rápida del balance junto con aumentos de tasas podría amplificar el estrés del mercado en la economía de alto endeudamiento de Japón . Esto crea un difícil equilibrio: el BOJ quiere endurecer para apoyar al yen, pero teme un endurecimiento excesivo.

Conclusión

La caída del yen es una historia de una brecha de política persistente, un hacinamiento especulativo extremo y un retraso en la credibilidad que ningún aumento de un cuarto de punto puede solucionar. La tasa del 1% del BOJ es históricamente alta para Japón, pero sigue siendo baja a nivel mundial y muy por debajo de la neutral. Hasta que el BOJ sorprenda a los mercados con un aumento mayor o la Fed recorte las tasas de manera decisiva, el carry trade y las posiciones cortas especulativas mantendrán al yen cerca de mínimos de 40 años, y es probable que Tokio intervenga solo como un cortacircuitos de último recurso, no como un cambio de tendencia.