Cursor: una venta de US$200.000 que se convirtió en una pérdida de US$3.000 millones

En abril de 2022, Alameda Research —el brazo de trading de FTX— invirtió US$200.000 en Anysphere, la empresa detrás del editor de código por IA Cursor, asegurando aproximadamente un 5% de participación con una valoración de US$4 millones . Un año después, con FTX en quiebra, el patrimonio designado por el tribunal vendió esa participación exactamente por los mismos US$200.000 .

En abril de 2026, SpaceX, de Elon Musk, anunció un acuerdo para adquirir Cursor con una valoración de US$60.000 millones . Esa participación del 5% hoy valdría aproximadamente US$3.000 millones, un retorno de 15.000 veces que fue a parar al comprador, no a los acreedores de FTX .

Anthropic: de US$1.300 millones a más de US$30.000 millones

FTX invirtió aproximadamente US$500 millones en Anthropic en 2021, adquiriendo cerca del 8% de la empresa de IA detrás del chatbot Claude . Durante 2024, el patrimonio vendió esa participación en dos tramos por un total de ~US$1.300 millones: unos US$884 millones en marzo a un consorcio que incluía fondos soberanos de Abu Dabi, y otros US$452 millones en junio .

La valoración de Anthropic se disparó hasta los US$380.000 millones tras una ronda de financiación Serie G . A esa valoración, la misma participación del 8% valdría más de US$30.000 millones . La brecha entre el precio de venta y el valor actual es de aproximadamente US$28.700 millones .

Por qué el patrimonio no pudo simplemente esperar

Es fácil calificar estas ventas como un error, pero el patrimonio en quiebra de FTX no tenía libertad para mantener posiciones de capital de riesgo en busca de mayores rendimientos. Varias limitaciones estructurales forzaron la liquidación.

1. Necesidades inmediatas de efectivo del Capítulo 11. FTX se acogió al Capítulo 11 el 11 de noviembre de 2022, tras una grave crisis de liquidez . El patrimonio necesitaba efectivo de inmediato para financiar las operaciones de la quiebra, los honorarios profesionales y las eventuales distribuciones a los acreedores; las participaciones ilíquidas en empresas emergentes no podían pagar esas cuentas .

2. Deber fiduciario de maximizar el valor recuperable. En un proceso supervisado por un tribunal, la labor del patrimonio era resolver las reclamaciones de los acreedores, no especular con empresas privadas en etapa inicial . Mantener posiciones concentradas y riesgosas en busca de una ganancia futura incierta habría sido difícil de defender ante el tribunal y los acreedores .

3. Riesgo de concentración y volatilidad. El patrimonio poseía activos ilíquidos y difíciles de valorar. Los tribunales de quiebras escucharon testimonios de expertos sobre la iliquidez y el riesgo inherente de tales tenencias en disputas relacionadas con activos de FTX, lo que hizo más defendible la monetización rápida que retener grandes apuestas no diversificadas .

4. Supervisión judicial y de los acreedores. El tribunal de quiebras de Delaware supervisó cada decisión importante, y un comité de acreedores participó activamente en el proceso . Esta estructura no permitía apuestas de capital de riesgo abiertas: el patrimonio necesitaba la aprobación del tribunal para retener, no para vender .

5. Sin vehículo de tenencia viable. Un cierre por Capítulo 11 está diseñado para administrar reclamaciones y distribuir valor, no para operar como un fondo de capital de riesgo a largo plazo . Distribuir acciones de empresas privadas a millones de acreedores o mantener una cartera durante años no era práctico .

El panorama general

Un análisis sitúa las ganancias totales perdidas por las ventas forzosas de FTX —incluyendo Anthropic, Cursor y otras posiciones— en más de US$35.000 millones . Solo las participaciones en Cursor y Anthropic representan la gran mayoría de esa cifra .

Aunque el patrimonio recuperó unos US$1.500 millones vendiendo estas dos participaciones —más que su costo original—, la ganancia potencial perdida es asombrosa. Para los acreedores de FTX, es un recordatorio doloroso de que, en una quiebra bajo el Capítulo 11, la obligación legal de maximizar el valor recuperable actual puede hacerse a costa de una fortuna futura.

Cursor: una venta de US$200.000 que se convirtió en una pérdida de US$3.000 millones

En abril de 2022, Alameda Research —el brazo de trading de FTX— invirtió US$200.000 en Anysphere, la empresa detrás del editor de código por IA Cursor, asegurando aproximadamente un 5% de participación con una valoración de US$4 millones . Un año después, con FTX en quiebra, el patrimonio designado por el tribunal vendió esa participación exactamente por los mismos US$200.000 .

En abril de 2026, SpaceX, de Elon Musk, anunció un acuerdo para adquirir Cursor con una valoración de US$60.000 millones . Esa participación del 5% hoy valdría aproximadamente US$3.000 millones, un retorno de 15.000 veces que fue a parar al comprador, no a los acreedores de FTX .

Anthropic: de US$1.300 millones a más de US$30.000 millones

FTX invirtió aproximadamente US$500 millones en Anthropic en 2021, adquiriendo cerca del 8% de la empresa de IA detrás del chatbot Claude . Durante 2024, el patrimonio vendió esa participación en dos tramos por un total de ~US$1.300 millones: unos US$884 millones en marzo a un consorcio que incluía fondos soberanos de Abu Dabi, y otros US$452 millones en junio .

La valoración de Anthropic se disparó hasta los US$380.000 millones tras una ronda de financiación Serie G . A esa valoración, la misma participación del 8% valdría más de US$30.000 millones . La brecha entre el precio de venta y el valor actual es de aproximadamente US$28.700 millones .

Por qué el patrimonio no pudo simplemente esperar

Es fácil calificar estas ventas como un error, pero el patrimonio en quiebra de FTX no tenía libertad para mantener posiciones de capital de riesgo en busca de mayores rendimientos. Varias limitaciones estructurales forzaron la liquidación.

1. Necesidades inmediatas de efectivo del Capítulo 11. FTX se acogió al Capítulo 11 el 11 de noviembre de 2022, tras una grave crisis de liquidez . El patrimonio necesitaba efectivo de inmediato para financiar las operaciones de la quiebra, los honorarios profesionales y las eventuales distribuciones a los acreedores; las participaciones ilíquidas en empresas emergentes no podían pagar esas cuentas .

2. Deber fiduciario de maximizar el valor recuperable. En un proceso supervisado por un tribunal, la labor del patrimonio era resolver las reclamaciones de los acreedores, no especular con empresas privadas en etapa inicial . Mantener posiciones concentradas y riesgosas en busca de una ganancia futura incierta habría sido difícil de defender ante el tribunal y los acreedores .

3. Riesgo de concentración y volatilidad. El patrimonio poseía activos ilíquidos y difíciles de valorar. Los tribunales de quiebras escucharon testimonios de expertos sobre la iliquidez y el riesgo inherente de tales tenencias en disputas relacionadas con activos de FTX, lo que hizo más defendible la monetización rápida que retener grandes apuestas no diversificadas .

4. Supervisión judicial y de los acreedores. El tribunal de quiebras de Delaware supervisó cada decisión importante, y un comité de acreedores participó activamente en el proceso . Esta estructura no permitía apuestas de capital de riesgo abiertas: el patrimonio necesitaba la aprobación del tribunal para retener, no para vender .

5. Sin vehículo de tenencia viable. Un cierre por Capítulo 11 está diseñado para administrar reclamaciones y distribuir valor, no para operar como un fondo de capital de riesgo a largo plazo . Distribuir acciones de empresas privadas a millones de acreedores o mantener una cartera durante años no era práctico .

El panorama general

Un análisis sitúa las ganancias totales perdidas por las ventas forzosas de FTX —incluyendo Anthropic, Cursor y otras posiciones— en más de US$35.000 millones . Solo las participaciones en Cursor y Anthropic representan la gran mayoría de esa cifra .

Aunque el patrimonio recuperó unos US$1.500 millones vendiendo estas dos participaciones —más que su costo original—, la ganancia potencial perdida es asombrosa. Para los acreedores de FTX, es un recordatorio doloroso de que, en una quiebra bajo el Capítulo 11, la obligación legal de maximizar el valor recuperable actual puede hacerse a costa de una fortuna futura.