El 70% es el nuevo 100%: Goldman Sachs y el futuro del petróleo tras Ormuz

La infraestructura de desvío ahora mueve ~7.5 millones de bpd

La guerra obligó a los productores a escalar rápidamente tres rutas de desvío principales, que en conjunto mueven ahora aproximadamente 7.5 millones de barriles por día:

• Arabia Saudita (Yanbu): Saudi Aramco llevó su Oleoducto Este-Oeste (Petroline) a un récord histórico de 7 millones de bpd en el primer trimestre de 2026 . Sin embargo, la carga en los terminales de Yanbu es el verdadero cuello de botella: las exportaciones reales de crudo a través de Yanbu han estado en aproximadamente 4 millones de bpd (cuatro veces los niveles previos a la guerra), y el resto se utiliza para refinerías domésticas . La ruta del oleoducto, de 1,200 kilómetros desde Abqaiq hasta la costa del Mar Rojo, evita Ormuz por completo .

• EAU (Fujairah): El oleoducto Habshan-Fujairah (ADCOP) entrega crudo al Puerto de Fujairah en la costa oeste de los EAU, fuera del estrecho. Antes de la guerra operaba muy por debajo de su capacidad; su utilización se ha disparado a medida que los buques tanque cargan en Fujairah en lugar de en terminales que dependen de Ormuz .

• Irak (Ceyhan): Irak redirigió una parte de sus exportaciones de crudo a través del oleoducto hacia el Puerto de Ceyhan en Turquía, en el Mediterráneo, aunque los volúmenes han sido limitados por restricciones de infraestructura y seguridad regional .

Goldman señala que el Oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita tiene una capacidad teórica de 7 millones de bpd, pero la capacidad de exportación efectiva después de la demanda de las refinerías nacionales es más cercana a 4.5–5 millones de bpd . El oleoducto ADCOP de los EAU tiene una capacidad de aproximadamente 1.5 millones de bpd . Junto con la ruta de Ceyhan en Irak, la capacidad total de exportación alternativa por oleoducto asciende a unos 7.5 millones de bpd, una cifra que ahora está estructuralmente integrada en las cadenas de suministro globales.

Cronograma: Recuperación más rápida de lo esperado

El escenario base de Goldman asume:

• Las exportaciones del Golfo Pérsico se normalizan a niveles previos a la guerra para finales de julio —un adelanto significativo respecto a la estimación anterior del banco de finales de agosto . Este cronograma más rápido refleja el alto el fuego inmediato y la expectativa de que el bloqueo estadounidense se levantará en días después de la firma formal .

• Recuperación de la producción del Golfo antes de octubre —Goldman espera que los aproximadamente 14.5 millones de bpd de producción del Golfo que estaban fuera de línea (el 57% de los niveles previos a la guerra) regresen en pocos meses bajo un escenario de reapertura segura, aunque el tramo final de la recuperación será más lento e incierto . Pronósticos externos citados por Goldman sugieren que los productores del Golfo podrían recuperar alrededor del 70% de la producción perdida en tres meses y aproximadamente el 88% en seis meses si la vía fluvial se reabre de forma segura .

Pronósticos revisados del crudo Brent

Goldman recortó drásticamente sus pronósticos de precios del petróleo tras el acuerdo :

Goldman señala que el nuevo objetivo de $80 para el Brent en el cuarto trimestre de 2026 está aproximadamente en línea con la cotización actual del mercado (~$82.80 al 16 de junio), lo que sugiere que los mercados ya han descontado en gran medida el acuerdo de paz . El pronóstico de $75 para 2027 apunta a una dinámica de exceso de oferta sostenida una vez que comience la reconstrucción de inventarios . El banco pronostica un excedente global de oferta de 3.2 millones de barriles por día en 2027 .

Escenarios de precios al alza y a la baja

• Alza ($130+/barril): Si el Estrecho nunca se reabre por completo —debido a un colapso en las negociaciones, renovación de hostilidades o la negativa de Irán a permitir el tránsito sin restricciones— Goldman ha señalado previamente que el petróleo podría dispararse muy por encima de los $130/barril. Al inicio de la crisis, el banco advirtió que los precios podrían superar los $100/barril en una semana si no había una resolución . La cifra de $130+ representa un escenario de cola severo donde un cierre permanente del punto de estrangulamiento elimina 15 millones de bpd o más del mercado de forma indefinida.

• Baja ($60/barril en 2027): Bajo una normalización más rápida de lo esperado —donde la producción del Golfo se recupere aún antes, el petróleo iraní libre de sanciones inunde el mercado y los flujos de oleoductos alternativos se mantengan elevados— el promedio de 2027 de Goldman podría caer a $60 o menos. El pronóstico de referencia previo a la guerra del banco para 2026 era de $56 para el Brent, por lo que un retorno hacia esos niveles está dentro del rango a la baja .

Contexto diplomático: El acuerdo EE. UU.-Irán

• Acuerdo preliminar anunciado el 14 y 15 de junio de 2026: El presidente Trump y funcionarios iraníes anunciaron un acuerdo preliminar para poner fin a las hostilidades y reabrir el Estrecho . El marco fue firmado electrónicamente por Trump y el vicepresidente Vance el 15 de junio .

• Firma formal en Suiza: Se espera que el acuerdo final se firme formalmente en Ginebra, Suiza, con ambas partes y mediadores presentes .

• Términos centrales: El acuerdo interino incluye un cese de hostilidades de 60 días, el compromiso de Irán de reducir su reserva de uranio altamente enriquecido, y el levantamiento de las sanciones de EE. UU. para permitir que Irán venda petróleo libremente —una concesión importante de EE. UU. . El plazo de 60 días está destinado a permitir negociaciones sobre el futuro del programa nuclear de Irán .

• Posiciones declaradas de Irán: Irán ha indicado su intención de cobrar tarifas de tránsito a los barcos que pasen por el Estrecho de Ormuz, viendo esto como una fuente de ingresos y una forma de monetizar su control geográfico. Teherán también ha declarado que se negará a regresar a las condiciones previas a la guerra, insistiendo en un nuevo marco para la gobernanza del Estrecho que incluya compensación y una supervisión iraní formalizada.

Incertidumbres restantes de la ventana de negociación de 60 días

Varios riesgos importantes permanecen sin resolver :

1. Las conversaciones nucleares podrían colapsar — El programa nuclear de Irán y el alcance del alivio de sanciones son los temas más difíciles. Si las conversaciones se rompen dentro de la ventana de 60 días, las hostilidades podrían reanudarse .
2. Ofensiva israelí en Líbano — Una campaña israelí en curso en Líbano podría ampliarse a un conflicto regional más amplio y descarrilar por completo el acuerdo entre EE. UU. e Irán .
3. Aplicación y verificación — No existe un mecanismo acordado para verificar la reducción de uranio de Irán ni para hacer cumplir las garantías de tránsito a través del Estrecho .
4. Demandas de tarifas de tránsito de Irán — Si Irán impone tarifas unilateralmente o restringe el paso de ciertos buques, la "reapertura" sería parcial y aún podría interrumpir ~30% de los flujos, en línea con la tesis de recuperación permanente del 70% de Goldman .
5. Vulnerabilidades de los oleoductos — Las rutas alternativas (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) son ahora objetivos de infraestructura crítica. Cualquier nuevo ataque a estas instalaciones eliminaría la capacidad de desvío que sustenta el cronograma de normalización de Goldman.