El 70% es el nuevo 100%: Goldman Sachs y el futuro del petróleo tras Ormuz

El Estrecho de Ormuz está reabriéndose. Pero el mercado petrolero global que emerge no se parecerá al que existía antes de la guerra.

Goldman Sachs proyecta que los flujos de crudo a través de este punto de estrangulamiento se recuperarán de forma permanente solo hasta aproximadamente el 70% de los niveles previos a la guerra —un cambio estructural que el banco tituló "El 70% de los flujos previos a la guerra de Ormuz podría convertirse en el nuevo 100%" en una nota del 17 de junio . No se trata de una interrupción temporal. Los productores regionales han invertido fuertemente en infraestructura de desvío durante el conflicto y es poco probable que regresen por completo a los patrones de envío anteriores a la guerra . La normalización de las exportaciones totales del Golfo a niveles previos a la guerra aún puede lograrse, pero una porción mucho mayor viajará por rutas que no sean Ormuz, lo que requerirá un aumento de aproximadamente 13 millones de bpd en los flujos regionales generales para compensar la reducción permanente en el punto de estrangulamiento .

La infraestructura de desvío ahora mueve ~7.5 millones de bpd

La guerra obligó a los productores a escalar rápidamente tres rutas de desvío principales, que en conjunto mueven ahora aproximadamente 7.5 millones de barriles por día:

• Arabia Saudita (Yanbu): Saudi Aramco llevó su Oleoducto Este-Oeste (Petroline) a un récord histórico de 7 millones de bpd en el primer trimestre de 2026 . Sin embargo, la carga en los terminales de Yanbu es el verdadero cuello de botella: las exportaciones reales de crudo a través de Yanbu han estado en aproximadamente 4 millones de bpd (cuatro veces los niveles previos a la guerra), y el resto se utiliza para refinerías domésticas . La ruta del oleoducto, de 1,200 kilómetros desde Abqaiq hasta la costa del Mar Rojo, evita Ormuz por completo .

• EAU (Fujairah): El oleoducto Habshan-Fujairah (ADCOP) entrega crudo al Puerto de Fujairah en la costa oeste de los EAU, fuera del estrecho. Antes de la guerra operaba muy por debajo de su capacidad; su utilización se ha disparado a medida que los buques tanque cargan en Fujairah en lugar de en terminales que dependen de Ormuz .

• Irak (Ceyhan): Irak redirigió una parte de sus exportaciones de crudo a través del oleoducto hacia el Puerto de Ceyhan en Turquía, en el Mediterráneo, aunque los volúmenes han sido limitados por restricciones de infraestructura y seguridad regional .

Goldman señala que el Oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita tiene una capacidad teórica de 7 millones de bpd, pero la capacidad de exportación efectiva después de la demanda de las refinerías nacionales es más cercana a 4.5–5 millones de bpd . El oleoducto ADCOP de los EAU tiene una capacidad de aproximadamente 1.5 millones de bpd . Junto con la ruta de Ceyhan en Irak, la capacidad total de exportación alternativa por oleoducto asciende a unos 7.5 millones de bpd, una cifra que ahora está estructuralmente integrada en las cadenas de suministro globales.

Cronograma: Recuperación más rápida de lo esperado

El escenario base de Goldman asume:

• Las exportaciones del Golfo Pérsico se normalizan a niveles previos a la guerra para finales de julio —un adelanto significativo respecto a la estimación anterior del banco de finales de agosto . Este cronograma más rápido refleja el alto el fuego inmediato y la expectativa de que el bloqueo estadounidense se levantará en días después de la firma formal .

• Recuperación de la producción del Golfo antes de octubre —Goldman espera que los aproximadamente 14.5 millones de bpd de producción del Golfo que estaban fuera de línea (el 57% de los niveles previos a la guerra) regresen en pocos meses bajo un escenario de reapertura segura, aunque el tramo final de la recuperación será más lento e incierto . Pronósticos externos citados por Goldman sugieren que los productores del Golfo podrían recuperar alrededor del 70% de la producción perdida en tres meses y aproximadamente el 88% en seis meses si la vía fluvial se reabre de forma segura .

Pronósticos revisados del crudo Brent

Goldman recortó drásticamente sus pronósticos de precios del petróleo tras el acuerdo :

Pronóstico	Anterior	Nuevo	Cambio
Brent Q4 2026	$90/barril	$80/barril	-$10
Brent promedio 2027	$80/barril	$75/barril	-$5
WTI Q4 2026	$83/barril	$75/barril	-$8
WTI promedio 2027	$75/barril	$70/barril	-$5

Goldman señala que el nuevo objetivo de $80 para el Brent en el cuarto trimestre de 2026 está aproximadamente en línea con la cotización actual del mercado (~$82.80 al 16 de junio), lo que sugiere que los mercados ya han descontado en gran medida el acuerdo de paz . El pronóstico de $75 para 2027 apunta a una dinámica de exceso de oferta sostenida una vez que comience la reconstrucción de inventarios . El banco pronostica un excedente global de oferta de 3.2 millones de barriles por día en 2027 .

Escenarios de precios al alza y a la baja

• Alza ($130+/barril): Si el Estrecho nunca se reabre por completo —debido a un colapso en las negociaciones, renovación de hostilidades o la negativa de Irán a permitir el tránsito sin restricciones— Goldman ha señalado previamente que el petróleo podría dispararse muy por encima de los $130/barril. Al inicio de la crisis, el banco advirtió que los precios podrían superar los $100/barril en una semana si no había una resolución . La cifra de $130+ representa un escenario de cola severo donde un cierre permanente del punto de estrangulamiento elimina 15 millones de bpd o más del mercado de forma indefinida.

• Baja ($60/barril en 2027): Bajo una normalización más rápida de lo esperado —donde la producción del Golfo se recupere aún antes, el petróleo iraní libre de sanciones inunde el mercado y los flujos de oleoductos alternativos se mantengan elevados— el promedio de 2027 de Goldman podría caer a $60 o menos. El pronóstico de referencia previo a la guerra del banco para 2026 era de $56 para el Brent, por lo que un retorno hacia esos niveles está dentro del rango a la baja .

Contexto diplomático: El acuerdo EE. UU.-Irán

• Acuerdo preliminar anunciado el 14 y 15 de junio de 2026: El presidente Trump y funcionarios iraníes anunciaron un acuerdo preliminar para poner fin a las hostilidades y reabrir el Estrecho . El marco fue firmado electrónicamente por Trump y el vicepresidente Vance el 15 de junio .

• Firma formal en Suiza: Se espera que el acuerdo final se firme formalmente en Ginebra, Suiza, con ambas partes y mediadores presentes .

• Términos centrales: El acuerdo interino incluye un cese de hostilidades de 60 días, el compromiso de Irán de reducir su reserva de uranio altamente enriquecido, y el levantamiento de las sanciones de EE. UU. para permitir que Irán venda petróleo libremente —una concesión importante de EE. UU. . El plazo de 60 días está destinado a permitir negociaciones sobre el futuro del programa nuclear de Irán .

• Posiciones declaradas de Irán: Irán ha indicado su intención de cobrar tarifas de tránsito a los barcos que pasen por el Estrecho de Ormuz, viendo esto como una fuente de ingresos y una forma de monetizar su control geográfico. Teherán también ha declarado que se negará a regresar a las condiciones previas a la guerra, insistiendo en un nuevo marco para la gobernanza del Estrecho que incluya compensación y una supervisión iraní formalizada.

Incertidumbres restantes de la ventana de negociación de 60 días

Varios riesgos importantes permanecen sin resolver :

1. Las conversaciones nucleares podrían colapsar — El programa nuclear de Irán y el alcance del alivio de sanciones son los temas más difíciles. Si las conversaciones se rompen dentro de la ventana de 60 días, las hostilidades podrían reanudarse .
2. Ofensiva israelí en Líbano — Una campaña israelí en curso en Líbano podría ampliarse a un conflicto regional más amplio y descarrilar por completo el acuerdo entre EE. UU. e Irán .
3. Aplicación y verificación — No existe un mecanismo acordado para verificar la reducción de uranio de Irán ni para hacer cumplir las garantías de tránsito a través del Estrecho .
4. Demandas de tarifas de tránsito de Irán — Si Irán impone tarifas unilateralmente o restringe el paso de ciertos buques, la "reapertura" sería parcial y aún podría interrumpir ~30% de los flujos, en línea con la tesis de recuperación permanente del 70% de Goldman .
5. Vulnerabilidades de los oleoductos — Las rutas alternativas (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) son ahora objetivos de infraestructura crítica. Cualquier nuevo ataque a estas instalaciones eliminaría la capacidad de desvío que sustenta el cronograma de normalización de Goldman.