Dentro de la salida a Bolsa de OpenAI: El documento confidencial que puede cambiar la historia de Wall Street

OpenAI entró oficialmente en la carrera bursátil el 8 de junio de 2026, cuando confirmó que había presentado de forma confidencial un borrador de la declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). En realidad, la presentación se realizó semanas antes, el 22 de mayo, pero la empresa se adelantó a una filtración que daba por hecha con una publicación en su blog de lo más directa: "Recientemente hemos presentado un S-1 confidencial. Esperamos que se filtre, así que simplemente lo anunciamos" .

La presentación confidencial, liderada por Goldman Sachs, Morgan Stanley y JPMorgan, prepara el terreno para la que podría ser la mayor oferta pública de la historia, con una valoración objetivo de entre 850.000 millones y 1 billón de dólares . Aunque el documento S-1 en sí permanece sellado hasta aproximadamente 15 días antes de la gira de presentación para inversores, la extensa información proveniente de rondas de financiación y de estimaciones de analistas dibuja un panorama detallado: una empresa con un crecimiento explosivo de ingresos, costes de computación asombrosos y una competencia cada vez más intensa .

La hoja de ruta: Presentación y banqueros

El proceso comenzó en secreto. El 20 de mayo, los principales medios estadounidenses informaron de que OpenAI planeaba presentar su S-1 confidencial ante la SEC tan pronto como el 22 de mayo, un plazo que la compañía cumplió . Los bancos colocadores principales de la operación son Goldman Sachs y Morgan Stanley, con JPMorgan también en un papel de liderazgo conjunto . La ventana prevista para debutar en bolsa es de septiembre a noviembre de 2026, citándose septiembre como la fecha más temprana posible y viéndose el cuarto trimestre como el escenario más probable .

Valoración: De gigante privado a récord histórico en bolsa

La última ronda de financiación privada de OpenAI, en marzo de 2026, recaudó aproximadamente 122.000 millones de dólares, alcanzando una valoración post-money de 852.000 millones, lo que la convirtió en la mayor captación de fondos privada jamás registrada . Para su OPV, los bancos colocadores buscan ahora una capitalización bursátil de entre 850.000 millones y 1 billón de dólares . Para ponerlo en contexto, un debut a ese nivel eclipsaría la valoración de 1,7 billones de dólares de Saudi Aramco en su OPV de 2019, aunque el capital realmente captado por la petrolera fue de "solo" 25.600 millones de dólares .

El camino hacia esta valoración fue allanado por una importante reestructuración corporativa. En octubre de 2025, OpenAI completó su conversión de una entidad con ánimo de lucro limitado a una Sociedad de Beneficio Público (PBC) llamada OpenAI Group PBC, controlada por una entidad sin ánimo de lucro denominada OpenAI Foundation . Bajo esta estructura, la propiedad se reparte aproximadamente de la siguiente manera: un 26% para la OpenAI Foundation, un 27% para Microsoft (con una participación valorada en unos 135.000 millones de dólares) y un 47% combinado para empleados y otros inversores . Cabe destacar que el CEO, Sam Altman, tiene un 0% de capital en esta nueva estructura .

Las finanzas: Ingresos deslumbrantes, pérdidas mareantes

El panorama financiero es un estudio de contrastes. Por un lado, el crecimiento de los ingresos es espectacular. La firma de análisis Sacra estima que OpenAI alcanzó los 25.000 millones de dólares en ingresos anualizados en febrero de 2026, un ascenso meteórico desde los 20.000 millones a finales de 2025 y los apenas 6.000 millones al cierre de 2024 . Por otro lado, el coste de hacer funcionar modelos de IA de vanguardia es inmenso.

El margen bruto de OpenAI se estima en tan solo un 33%, fuertemente lastrado por los costes de computación para la inferencia, que alcanzaron los 8.400 millones de dólares en 2025 y se proyecta que suban a 14.100 millones en 2026 . Se prevé que la compañía registre una pérdida neta de aproximadamente 14.000 millones de dólares para el año fiscal 2026 . En términos brutalmente sencillos, se informa de que OpenAI pierde 1,22 dólares por cada dólar que ingresa . La empresa ha firmado compromisos de gasto en computación acumulados de unos 600.000 millones de dólares que se extienden hasta 2030, una obligación financiera que su directora financiera, Sarah Friar, ya ha señalado como un riesgo material para la compañía .

Una maniobra financiera crucial mejoró las perspectivas a largo plazo. En abril-mayo de 2026, OpenAI renegoció su acuerdo de reparto de ingresos con Microsoft. El trato original, sin límite máximo, habría obligado a OpenAI a compartir el 20% de sus ingresos, lo que potencialmente podría haber sumado un total de 135.000 millones de dólares para 2030. El acuerdo revisado establece un límite máximo de pagos a Microsoft de 38.000 millones de dólares hasta 2030, lo que supone un ahorro estimado de 97.000 millones de dólares para OpenAI si cumple con sus objetivos de crecimiento . El acuerdo también liberó a OpenAI para poder establecer asociaciones de computación en la nube no exclusivas con Amazon y Google .

Presión competitiva y entorno legal

La salida a bolsa se produce en medio de un cambio en el tablero competitivo. La cuota de mercado de la aplicación ChatGPT ha caído de aproximadamente el 69% al 45%, a medida que competidores como Google Gemini y Grok, de xAI, ganan terreno, aunque el servicio todavía cuenta con alrededor de 900 millones de usuarios activos semanales .

Un importante lastre legal se eliminó apenas dos días antes de la presentación del S-1, cuando un juez federal desestimó la demanda de Elon Musk contra OpenAI por prescripción, una decisión que se conoció alrededor del 20 de mayo . Sin embargo, la empresa aún se enfrenta a una investigación multiestatal por parte de una coalición de fiscales generales estatales que indagan sobre un potencial daño a los usuarios derivado de sus productos, aunque no se han presentado cargos formales .

Un 'pipeline' de 3,6 billones en salidas a bolsa de IA

La presentación de OpenAI no es un hecho aislado. Es la pieza central de una ola histórica de salidas a bolsa de empresas de inteligencia artificial. Anthropic presentó confidencialmente su propio S-1 el 1 de junio de 2026, con una valoración estimada de aproximadamente 965.000 millones de dólares . Al mismo tiempo, SpaceX lanzó su gira de presentación para inversores (‘roadshow’) para un debut de aproximadamente 1,75 billones de dólares. En conjunto, estas tres presentaciones representan un oleaje de OPVs de alrededor de 3,6 billones de dólares, una concentración de valor que está llamada a redefinir la exposición del mercado público a la inteligencia artificial de vanguardia .