Dentro del shock petrolero de Ormuz

Cuando Irán cerró de facto el Estrecho de Ormuz el 1 de marzo de 2026, los titulares fueron apocalípticos. Alrededor de 20 millones de barriles diarios de crudo, condensados y productos petrolíferos transitaban normalmente por esta vía marítima—aproximadamente el 20 % de la producción mundial de petróleo . Sin embargo, el impacto real en los balances globales ha sido considerablemente menos grave de lo que sugería esa cifra. Las pérdidas netas reales de suministro se han situado entre 8 y 11 millones de barriles diarios, y varios mecanismos de absorción de impactos evitaron que lo peor llegara a los consumidores de golpe.

Por qué la cifra de los titulares exageraba la escasez real

La evaluación más reciente de la Administración de Información Energética de EE. UU. (EIA, por sus siglas en inglés) situaba el flujo de Ormuz antes de la crisis en 20,1 mb/d: 14,2 mb/d de crudo y condensados, más 5,9 mb/d de productos . Esa cifra bruta, sin embargo, nunca se tradujo completamente en barriles perdidos para el mercado global. A finales de marzo, Bloomberg calculó que el cierre estaba reduciendo los flujos mundiales en aproximadamente 11 mb/d, tras contabilizar las intervenciones compensatorias. En comparación con la demanda anterior a la guerra, el agujero real era de unos 9 mb/d . El Banco Mundial registró un desplome de la oferta mundial de 10,1 mb/d en marzo , mientras que el informe mensual de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) de marzo situó la caída neta global en 8 mb/d, reflejando un descenso de unos 10 mb/d en la producción de Medio Oriente, parcialmente compensado por aumentos en otros lugares .

En resumen, la estimación inicial de "20 mb/d" capturaba los volúmenes brutos bloqueados en el punto de estrangulamiento, no los barriles netos que faltaban en el balance global. La escasez neta real fue aproximadamente la mitad de esa cifra.

Los cuatro colchones que absorbieron el shock

A pesar de una interrupción del suministro a escala del 20 % de la producción mundial, los precios de referencia del petróleo se mantuvieron por debajo de sus máximos de 2022 tras la invasión de Ucrania . Cuatro fuerzas contrapuestas cerraron la brecha:

Reservas Estratégicas de Petróleo

Los gobiernos, liderados por Estados Unidos y las naciones aliadas, recurrieron agresivamente a las reservas estratégicas, reemplazando directamente los barriles perdidos del mercado al contado. Las reservas estratégicas de la OCDE se situaban en aproximadamente 1.200 millones de barriles antes de la crisis. El ritmo de extracción ha sido tan grande que la EIA advierte que los inventarios de la OCDE están en camino de alcanzar su nivel más bajo desde que comenzaron los registros en 2023 si el estrecho permanece cerrado .

Crecimiento de la oferta fuera de la OPEP+

Los productores fuera de Medio Oriente—el esquisto estadounidense, Brasil, Guyana, las arenas bituminosas canadienses—aumentaron su producción. La AIE atribuyó explícitamente a los incrementos de países no pertenecientes a la OPEP+, como Kazajistán y Rusia, la compensación parcial de la caída de 10 mb/d en Medio Oriente . Hacia finales de mayo, la EIA estimó que se habían paralizado aproximadamente 10,5 mb/d de producción en toda la región del Golfo, lo que subraya la magnitud de lo que el resto del mundo se apresuraba a reemplazar .

Destrucción de la demanda

Los precios más altos y la incertidumbre bélica erosionaron el consumo. La AIE proyectó que la demanda mundial de crudo se contraería en 420.000 b/d interanuales en 2026, un cambio de 1,3 mb/d respecto a su pronóstico anterior a la guerra . La OPEP recortó su estimación de crecimiento de la demanda de 1,4 mb/d a 1,2 mb/d . El Banco Mundial proyecta que la producción mundial de petróleo caerá 6,9 mb/d—un 6,6 %—interanual en el segundo trimestre de 2026, la mayor caída trimestral desde la pandemia de COVID-19 .

Reducción de inventarios comerciales

El CEO de ExxonMobil, Darren Woods, señaló durante la conferencia de resultados del primer trimestre de la compañía que el impacto total de la escasez de suministro aún no se había sentido porque las reservas comerciales, las reservas estratégicas y los petroleros en tránsito actuaban como un colchón . A mediados de mayo, CNBC informó que las reservas mundiales se estaban agotando a un ritmo sin precedentes, con un riesgo real de alcanzar niveles alarmantemente bajos si el estrecho seguía bloqueado .

Las perspectivas de Goldman Sachs: normalización a finales de junio y luego una lenta recuperación

Goldman Sachs ha seguido la interrupción a través de una serie de revisiones de pronósticos desde marzo, y su escenario base más reciente—emitido el 1 de junio de 2026—sitúa la normalización del tráfico de buques a través del Estrecho de Ormuz a finales de junio. De manera crítica, la firma advierte que los riesgos se inclinan cada vez más hacia una interrupción más prolongada .

Proyecciones clave:

• Brecha de producción del Golfo: Según una evaluación de finales de abril, la producción del Golfo Pérsico todavía se situaba 14,5 mb/d por debajo de los niveles anteriores a la guerra, una caída del 57 %. Goldman estimó que restaurar esos barriles llevaría "unos meses", incluso después de la reapertura de Ormuz, asumiendo una reapertura total y segura y sin nuevos ataques .
• Trayectoria de precios: A finales de marzo, Goldman elevó su pronóstico del promedio de Brent para 2026 a 85 $/barril, desde los 77 $ anteriores . A finales de abril, la firma aumentó su previsión para el Brent en el cuarto trimestre de 2026 a 90 $/barril desde 80 $, citando una recuperación más lenta de la producción del Golfo y un retraso en la normalización desde mediados de mayo hasta finales de junio .
• Riesgo al alza: Si la normalización se retrasa más allá de junio, Goldman advierte que los precios podrían superar rápidamente los 100 $/barril . Un análisis separado de marzo cuantificó el riesgo por niveles, estimando que un cierre total de un mes sin compensaciones podría añadir 15 $/barril; si se utiliza toda la capacidad excedentaria de oleoductos y las liberaciones de reservas estratégicas, la prima se reduce a 8-10 $ .

El peligro a ambos lados de la normalización

El mercado no solo se enfrenta a un déficit de oferta. El escenario base de Goldman ya refleja un equilibrio entre oferta y demanda que ha pasado de un superávit de 1,8 mb/d en 2025 a un déficit proyectado de 9,6 mb/d en el segundo trimestre de 2026 . Pero una vez que el estrecho se reabra, la avalancha de cargamentos retenidos de Medio Oriente podría crear un exceso de oferta repentino. Fitch Ratings y los mercados de futuros ya están descontando ese escenario de cambio repentino .

Ya sea que la normalización se prolongue hasta la segunda mitad de 2026 o que una rápida reapertura desestabilice los precios en la dirección opuesta, la crisis del Estrecho de Ormuz ha reescrito el cálculo del mercado petrolero mundial en el lapso de unos pocos meses. Los colchones que amortiguaron el golpe inicial son finitos. A medida que los inventarios se agotan y las reservas estratégicas se acercan a sus suelos operativos, el margen para más retrasos se está reduciendo rápidamente.