Pimco lanza su primera alerta desde 2008: la ingeniería financiera compleja vuelve a estar bajo la lupa y el ciclo de impagos ya empezó

Las estructuras bajo la lupa incluyen los instrumentos opacos e ilíquidos que han proliferado en el crédito privado y en ciertos envoltorios del mercado público. Durante años, las bajas tasas de impago y los rendimientos fáciles ocultaron los riesgos que se acumulaban bajo la superficie. Ahora, el informe titulado “Incertidumbre en capas: conflicto, estrés crediticio e IA” advierte explícitamente de que el crecimiento rápido y los desequilibrios están saliendo a la luz .

El ciclo de pérdidas crediticias ya ha comenzado

El lenguaje de Pimco es inequívoco. El informe afirma que "el ciclo de pérdidas crediticias está sobre nosotros" y que "el ciclo de impagos se está reafirmando" . Ivascyn advirtió, por separado, que el primer ciclo de impagos de crédito sostenido en muchos años ya está en marcha y que las pérdidas probablemente serán más elevadas de lo que los inversores se han acostumbrado a ver .

No se trata de una predicción abstracta. Pimco ya había alertado a principios de 2026 de que los vehículos de préstamo directo —que captaron sumas récord tras 2008— habían relajado sus estándares de concesión y estaban pendientes de una prueba de resistencia . La firma describió un sector que, tarde o temprano, debería enfrentarse a un “ciclo de impagos en toda regla” que pusiera a prueba su resistencia ante choques sectoriales y macroeconómicos .

La fuerte inversión en IA añade una dimensión nueva. Aunque este gasto tecnológico es un potente motor de crecimiento, Pimco advierte de que podría ampliar las diferencias económicas y golpear a los prestatarios de menor calidad, creando una bifurcación más profunda en los mercados de crédito .

Crédito privado: iliquidez, opacidad y dinámicas de “extender y fingir”

Las tensiones son más visibles en el crédito privado, donde Pimco describe el préstamo directo corporativo como ilíquido y opaco . Ya se aprecian signos de comportamiento tardío, como tasas de impago sombra elevadas y una mayor dependencia de las cláusulas de pago en especie (payment‑in‑kind), que permiten a los prestatarios diferir los pagos de intereses en efectivo .

Los mercados de crédito públicos también emiten sus propias señales de alarma. Aunque los diferenciales rondan sus niveles más ajustados de la historia, Ivascyn señaló que “están pasando muchas cosas bajo la superficie”: dispersión, bifurcación y un aumento de los impagos concentrado en los prestatarios de menor calidad y con menos liquidez .

Los analistas de la firma también han apuntado a las dinámicas de “extender y fingir” (extend‑and‑pretend), en las que los prestamistas modifican y extienden los préstamos en lugar de reconocer pérdidas, enmascarando así la verdadera magnitud del estrés subyacente . Sostienen que esta pauta hace que el crédito privado esté maduro para una prueba de resistencia estructural que podría obligar a los inversores a revalorar el riesgo.

Choques geopolíticos y dilemas de política monetaria

Las perspectivas no se limitan a la ingeniería crediticia. Las persistentes perturbaciones energéticas derivadas del conflicto en Oriente Medio, incluida una posible interrupción del Estrecho de Ormuz, podrían frenar el gasto de los consumidores, endurecer las condiciones financieras, comprimir los márgenes empresariales y debilitar el mercado laboral si se prolongan . Un choque energético así crearía una difícil mezcla estanflacionaria: añadiría presión inflacionista al tiempo que lastraría el crecimiento .

El marco de Pimco considera esto parte de un patrón más amplio de incertidumbre en capas —conflicto, estrés crediticio y transformación impulsada por la IA— que puede hacer que los resultados macroeconómicos sean más divergentes y aumentar la importancia de contar con carteras resilientes .

Una ola de 14 billones de dólares en inversión de capital impulsada por IA, defensa y energía

Una de las cifras más impactantes del análisis de Pimco es la estimación de que el despliegue de infraestructura de IA, combinado con el aumento del gasto en defensa y en seguridad energética, podría añadir cerca de 14 billones de dólares al gasto de capital mundial en los próximos cinco años . Se trata de una escala de inversión lo suficientemente grande como para mover la actividad macroeconómica, no solo en el sector tecnológico, sino en el conjunto de las economías.

La inversión en IA ha cruzado un umbral: ahora desplaza de manera significativa el paisaje inversor . Pero Pimco también advierte de que los beneficios serán desiguales, creando ganadores claros y profundizando las disparidades, lo que refuerza la necesidad de ser selectivos en el crédito .

Cómo recomienda Pimco posicionarse ahora

Las implicaciones para la inversión son inequívocas. En palabras del informe: “Las condiciones actuales favorecen carteras más líquidas y de alta calidad, diseñadas para soportar cambios en el sentimiento del mercado y un abanico de resultados potenciales” .

Los consejos concretos de Pimco para los inversores de renta fija son:

• Buscar resiliencia y calidad: Un crecimiento sólido en las cifras principales, acompañado de una dispersión cada vez mayor, refuerza la apuesta por la renta fija de alta calidad. Los bonos sirven de cobertura frente a riesgos a la baja, y los rendimientos de partida actuales son mucho más altos que en 2022, lo que proporciona un colchón ante escenarios inflacionistas .
• Tratar la liquidez como un activo: Dado que el préstamo directo corporativo es ilíquido y opaco, los inversores tienen la oportunidad de reequilibrar sus carteras hacia renta fija pública, líquida y transparente, con rendimientos similares .
• Alejarse del crédito de menor calidad: Pimco espera “pérdidas significativamente más altas en el crédito de baja calidad, como el apalancado y el préstamo directo privado”, y aconseja evitar a los prestatarios más débiles .

La conclusión de uno de los gestores de renta fija más influyentes del mundo es clara: los inversores ya no necesitan estirarse para obtener rentabilidades razonables a largo plazo, pero sí deben ser selectivos, dar prioridad a la liquidez y prepararse para un ciclo crediticio que ya está girando .