Carrera hacia el billón de dólares: el complejo camino de OpenAI hacia la IPO

Oferta de liquidez para empleados (Tender Offer)

Para aliviar la presión financiera de los empleados antes de la OPV, se ha planificado una operación de venta de acciones:

• Una oferta de liquidez planificada permitirá a los empleados vender acciones a la valoración de 852.000 millones de dólares utilizada en la presentación confidencial .
• En octubre de 2025, se ejecutó una oferta secundaria de 6.600 millones de dólares donde unos 75 empleados retiraron el máximo permitido de 30 millones de dólares cada uno, con una valoración de entre 400.000 y 500.000 millones de dólares .
• La nueva oferta de liquidez tiene un precio reportado de aproximadamente 687 dólares por acción .

La cautelosa declaración pública de la compañía

En su comunicado público sobre la solicitud confidencial, OpenAI declaró que el momento de la salida a bolsa sigue "sin decidir" y que "puede que pase un tiempo" antes de que la compañía cotice en un mercado organizado, recalcando que no se ha fijado una fecha de salida definitiva . Este tono es notablemente más prudente que el mensaje interno de Altman.

Bancos coordinadores de la operación

La operación moviliza a los grandes bancos de inversión de Wall Street:

• Goldman Sachs y Morgan Stanley son los coordinadores principales (lead underwriters) de la OPV .
• JPMorgan Chase también forma parte de la operación .
• Citi ha mantenido conversaciones para unirse al sindicato de colocación .
• Existe una competencia abierta entre Goldman y Morgan Stanley por el codiciado puesto de "lead left" (coordinador principal que encabeza la operación) en las OPV de OpenAI y Anthropic .
• Goldman Sachs ya ha asegurado el papel de "lead left" para la salida a bolsa de SpaceX .

Historial de valoraciones privadas

Desacuerdos internos y desafíos financieros

El camino hacia la OPV está marcado por una clara tensión interna:

• Altman vs. la directora financiera Sarah Friar: Altman presiona para una salida a bolsa en el cuarto trimestre de 2026, mientras que Friar ha argumentado en privado que la empresa no está lista para una OPV en 2026 y ha abogado por retrasarla hasta 2027 .
• Plan de gasto de 600.000 millones de dólares: Altman ha propuesto un plan de inversión en infraestructura de 600.000 millones en cinco años; Friar lo ha señalado como un riesgo de quema de caja insostenible .
• Compromisos masivos de infraestructura: Morningstar estima que OpenAI tiene 1,15 billones de dólares en compromisos de infraestructura que los inversores del mercado público necesitarán ver convertidos en flujo de caja libre, lo que podría retrasar una OPV realista hasta mediados o finales de 2027 .
• Reestructuración corporativa: OpenAI completó recientemente su conversión de una estructura sin ánimo de lucro a una con ánimo de lucro, pero la reorganización aún está en curso .
• La empresa también ha incumplido varios objetivos de ingresos y está envuelta en una batalla legal con Elon Musk .

Presión competitiva: Anthropic y SpaceX

La salida a bolsa de OpenAI no se produce en el vacío:

• Anthropic presentó su solicitud confidencial de OPV justo antes que OpenAI, también con Goldman Sachs y Morgan Stanley como coordinadores .
• Se espera que SpaceX debute en bolsa pocos días después de la presentación de OpenAI, con Goldman Sachs en el rol de "lead left" .
• Las tres compañías compiten por el mismo capital de inversores institucionales en un plazo de tiempo muy ajustado, creando una auténtica "carrera de caballos" tanto por los puestos de coordinación como por la demanda de los inversores .

Preocupación en el mercado por la concentración de mega-OPV de IA

• Las salidas a bolsa simultáneas de OpenAI, Anthropic y SpaceX representan una concentración de ofertas tecnológicas de mega capitalización que Wall Street no veía desde el auge de las SPAC en 2021.
• Los bancos de inversión se disputan el puesto de "lead left" en estas operaciones competidoras, que en conjunto suman más de 7.000 millones de dólares en comisiones de suscripción .
• Los analistas advierten de que los mercados públicos podrían tener dificultades para absorber múltiples salidas a bolsa de empresas de IA valoradas en billones de dólares en rápida sucesión, especialmente dado el poco claro camino hacia la rentabilidad de OpenAI y sus enormes requisitos de gasto de capital .