La cifra inferior de $6,000 millones sugería que los bancos exigían un descuento mucho mayor sobre la garantía para compensar el riesgo . En ese momento, las discusiones se describían como en curso. Pero ese progreso pronto se detuvo. Para el 10 de junio, Bloomberg News y otros medios informaron que las conversaciones de SoftBank con posibles acreedores para recaudar el préstamo reducido de $6,000 millones se habían estancado por completo . La compañía ahora está explorando varias otras opciones de recaudación de fondos, aunque aún podría reactivar el préstamo de margen en una etapa posterior .

El problema central: valorar un signo de interrogación de $850,000 millones

Los prestamistas no rechazaron un solo término del acuerdo; rechazaron la naturaleza fundamental de la garantía en sí. Los préstamos de margen requieren activos líquidos con un precio de mercado claro y transparente. OpenAI, a pesar de su estatus imponente, sigue siendo una empresa privada. Esto obliga a los bancos a estimar su valor basándose en las últimas rondas de financiación primaria o acuerdos del mercado secundario, un proceso que carece de la certeza de un ticker bursátil público .

Varios factores hicieron que esa estimación fuera difícil:

• Una valoración flotante: OpenAI fue valorada por última vez en aproximadamente $852,000 millones en una ronda de financiación en marzo de 2026. Sin embargo, las acciones luego cambiaron de manos en mercados secundarios más cerca de los $880,000 millones, mientras que informes de medios anteriores flotaron la posibilidad de una futura valoración de $1 billón . Este objetivo móvil complica cualquier cálculo de garantía.
• Sin finanzas públicas: Se les pedía a los bancos que prestaran miles de millones contra una empresa cuyos ingresos detallados, márgenes y estructura de costos no estaban disponibles públicamente. La valoración de una empresa solo es tan buena como los números que la respaldan, y esos números permanecieron bajo llave .
• Un desajuste estructural: Como resumió un informe, "este tipo de financiación, común en empresas que cotizan en bolsa, es inusual en empresas privadas como OpenAI, donde el valor del activo depende del criterio del banco" .

Cómo la OPA confidencial amplificó la incertidumbre

OpenAI presentó de forma confidencial su declaración de registro S-1 ante la SEC el 8 de junio de 2026 . La presentación, liderada por Goldman Sachs y Morgan Stanley, apuntaba a un posible debut en el mercado tan pronto como septiembre de 2026, con un rango de valoración de aproximadamente $730,000 millones a $850,000 millones .

A primera vista, una presentación de OPA parece un paso hacia la resolución de la incertidumbre de valoración que estaba dando escalofríos a los prestamistas. En cambio, la naturaleza confidencial del proceso amplificó el problema. Debido a que el S-1 era confidencial, la presentación en sí no liberó de inmediato datos de ingresos auditados ni detalles financieros al público . Los prestamistas quedaron en un compás de espera: sabían que se avecinaba una valoración pública definitiva, pero aún no tenían los datos concretos necesarios para suscribir un préstamo masivo hoy. El proceso de OPA puede eventualmente resolver la cuestión de la valoración, pero hasta que la declaración de registro se haga pública y la oferta tenga precio, simplemente subraya cuánto permanece desconocido .

La propia OpenAI añadió a la incertidumbre cuando presentó la solicitud, declarando en una entrada de blog que "no ha decidido el momento aún; puede que pase un tiempo porque hay cosas que queremos hacer que probablemente sean más fáciles como empresa privada" .

Una pieza de una apuesta de IA mucho más grande impulsada por deuda

El préstamo de margen estancado no es el único vehículo de financiación de SoftBank, ni siquiera el principal, para sus ambiciones de IA. Es parte de una estrategia de deuda extraordinaria y de múltiples capas liderada por el CEO Masayoshi Son.

El préstamo puente de $40,000 millones. El 27 de marzo de 2026, SoftBank aseguró un préstamo puente masivo de $40,000 millones sin garantía, un récord para la compañía . El préstamo a doce meses, con vencimiento en marzo de 2027, se tomó explícitamente para financiar la inversión de seguimiento de $30,000 millones de SoftBank en OpenAI a través de su Vision Fund 2 . El sindicato de suscripción inicial incluyó a JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation y MUFG Bank, y luego se expandió para incluir al menos ocho bancos como coaseguradores .

Dónde encajaba el préstamo de margen. El préstamo de margen propuesto respaldado por OpenAI estaba destinado a ser una capa adicional de apalancamiento sobre esta financiación puente. Mientras que el préstamo puente de $40,000 millones era deuda corporativa no garantizada, se suponía que el préstamo de margen estaba respaldado directamente por el capital de SoftBank en la empresa de IA . El estancamiento del préstamo de margen muestra que, si bien los bancos globales están claramente dispuestos a prestar a SoftBank sumas masivas basadas en su propio perfil crediticio, son mucho más cautelosos cuando el acuerdo está directamente garantizado por una participación previa a la OPA difícil de valorar en una empresa que pierde $2.20 por cada $1 que gana .

La exposición comprometida acumulada de SoftBank a OpenAI alcanza ahora aproximadamente los $64,600 millones, lo que le da al grupo alrededor del 13% de la compañía . La capacidad de continuar financiando esa exposición a través de estructuras de deuda creativas es ahora una cuestión central para los inversores y los bancos que suscriben estos acuerdos históricos.

La cifra inferior de $6,000 millones sugería que los bancos exigían un descuento mucho mayor sobre la garantía para compensar el riesgo . En ese momento, las discusiones se describían como en curso. Pero ese progreso pronto se detuvo. Para el 10 de junio, Bloomberg News y otros medios informaron que las conversaciones de SoftBank con posibles acreedores para recaudar el préstamo reducido de $6,000 millones se habían estancado por completo . La compañía ahora está explorando varias otras opciones de recaudación de fondos, aunque aún podría reactivar el préstamo de margen en una etapa posterior .

El problema central: valorar un signo de interrogación de $850,000 millones

Los prestamistas no rechazaron un solo término del acuerdo; rechazaron la naturaleza fundamental de la garantía en sí. Los préstamos de margen requieren activos líquidos con un precio de mercado claro y transparente. OpenAI, a pesar de su estatus imponente, sigue siendo una empresa privada. Esto obliga a los bancos a estimar su valor basándose en las últimas rondas de financiación primaria o acuerdos del mercado secundario, un proceso que carece de la certeza de un ticker bursátil público .

Varios factores hicieron que esa estimación fuera difícil:

• Una valoración flotante: OpenAI fue valorada por última vez en aproximadamente $852,000 millones en una ronda de financiación en marzo de 2026. Sin embargo, las acciones luego cambiaron de manos en mercados secundarios más cerca de los $880,000 millones, mientras que informes de medios anteriores flotaron la posibilidad de una futura valoración de $1 billón . Este objetivo móvil complica cualquier cálculo de garantía.
• Sin finanzas públicas: Se les pedía a los bancos que prestaran miles de millones contra una empresa cuyos ingresos detallados, márgenes y estructura de costos no estaban disponibles públicamente. La valoración de una empresa solo es tan buena como los números que la respaldan, y esos números permanecieron bajo llave .
• Un desajuste estructural: Como resumió un informe, "este tipo de financiación, común en empresas que cotizan en bolsa, es inusual en empresas privadas como OpenAI, donde el valor del activo depende del criterio del banco" .

Cómo la OPA confidencial amplificó la incertidumbre

OpenAI presentó de forma confidencial su declaración de registro S-1 ante la SEC el 8 de junio de 2026 . La presentación, liderada por Goldman Sachs y Morgan Stanley, apuntaba a un posible debut en el mercado tan pronto como septiembre de 2026, con un rango de valoración de aproximadamente $730,000 millones a $850,000 millones .

A primera vista, una presentación de OPA parece un paso hacia la resolución de la incertidumbre de valoración que estaba dando escalofríos a los prestamistas. En cambio, la naturaleza confidencial del proceso amplificó el problema. Debido a que el S-1 era confidencial, la presentación en sí no liberó de inmediato datos de ingresos auditados ni detalles financieros al público . Los prestamistas quedaron en un compás de espera: sabían que se avecinaba una valoración pública definitiva, pero aún no tenían los datos concretos necesarios para suscribir un préstamo masivo hoy. El proceso de OPA puede eventualmente resolver la cuestión de la valoración, pero hasta que la declaración de registro se haga pública y la oferta tenga precio, simplemente subraya cuánto permanece desconocido .

La propia OpenAI añadió a la incertidumbre cuando presentó la solicitud, declarando en una entrada de blog que "no ha decidido el momento aún; puede que pase un tiempo porque hay cosas que queremos hacer que probablemente sean más fáciles como empresa privada" .

Una pieza de una apuesta de IA mucho más grande impulsada por deuda

El préstamo de margen estancado no es el único vehículo de financiación de SoftBank, ni siquiera el principal, para sus ambiciones de IA. Es parte de una estrategia de deuda extraordinaria y de múltiples capas liderada por el CEO Masayoshi Son.

El préstamo puente de $40,000 millones. El 27 de marzo de 2026, SoftBank aseguró un préstamo puente masivo de $40,000 millones sin garantía, un récord para la compañía . El préstamo a doce meses, con vencimiento en marzo de 2027, se tomó explícitamente para financiar la inversión de seguimiento de $30,000 millones de SoftBank en OpenAI a través de su Vision Fund 2 . El sindicato de suscripción inicial incluyó a JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation y MUFG Bank, y luego se expandió para incluir al menos ocho bancos como coaseguradores .

Dónde encajaba el préstamo de margen. El préstamo de margen propuesto respaldado por OpenAI estaba destinado a ser una capa adicional de apalancamiento sobre esta financiación puente. Mientras que el préstamo puente de $40,000 millones era deuda corporativa no garantizada, se suponía que el préstamo de margen estaba respaldado directamente por el capital de SoftBank en la empresa de IA . El estancamiento del préstamo de margen muestra que, si bien los bancos globales están claramente dispuestos a prestar a SoftBank sumas masivas basadas en su propio perfil crediticio, son mucho más cautelosos cuando el acuerdo está directamente garantizado por una participación previa a la OPA difícil de valorar en una empresa que pierde $2.20 por cada $1 que gana .

La exposición comprometida acumulada de SoftBank a OpenAI alcanza ahora aproximadamente los $64,600 millones, lo que le da al grupo alrededor del 13% de la compañía . La capacidad de continuar financiando esa exposición a través de estructuras de deuda creativas es ahora una cuestión central para los inversores y los bancos que suscriben estos acuerdos históricos.