La paradoja de China: Cómo un superávit récord de 105.000 millones de dólares esconde dos economías opuestas

El resultado es un dato que en apariencia refleja una fortaleza económica uniforme, pero que en realidad esconde la historia de dos Chinas muy distintas.

Las cifras clave: todas las métricas superaron las expectativas

Los datos de mayo, publicados el 9 de junio por la Administración General de Aduanas, rompieron todos los pronósticos de los economistas.

• Las exportaciones crecieron un 19,4% interanual hasta la cifra récord de 376.780 millones de dólares, acelerándose desde el 14,1% de abril y pulverizando la previsión de consenso del 15% .
• Las importaciones se dispararon un 27,4% hasta los 271.350 millones de dólares, superando el 25% esperado e igualando el ritmo del 25,3% de abril. Esta fortaleza importadora reflejó una agresiva acumulación de semiconductores, y no compras de petróleo .
• El superávit comercial se amplió en consecuencia hasta los 105.430 millones de dólares desde los 84.820 millones de abril .

Este superávit es engañosamente grande. Si excluimos la factura energética desplomada, el crecimiento subyacente de las importaciones no petroleras sería aún más fuerte, lo que subraya que no se trata de un superávit por débil demanda, sino por un choque de oferta.

El 'boom' exportador de la IA: los semiconductores cargan con el peso

El principal factor detrás del empuje exportador es la insaciable demanda mundial de hardware para IA. Los envíos de semiconductores, especialmente de circuitos integrados y chips de memoria, dominaron la cesta comercial.

Las exportaciones de circuitos integrados se dispararon aproximadamente un 73% interanual en los primeros meses de 2026, impulsadas por una combinación de volúmenes al alza y un incremento del 55,7% en los precios de exportación debido al encarecimiento de las memorias . El diario Straits Times informó de que la demanda de hardware de IA "compensó las perturbaciones derivadas de la guerra en Irán" y permitió el mejor dato de exportación en tres meses .

Dos factores estructurales también inflaron artificialmente la tasa de crecimiento interanual. Por un lado, un efecto base favorable —mayo de 2025 fue un mes débil marcado por la incertidumbre arancelaria y la desaceleración del sector manufacturero mundial— hace que los datos actuales parezcan porcentualmente más grandes . Por otro, un comportamiento de acumulación preventiva de existencias por parte de compradores extranjeros aceleró los envíos. Los importadores adelantaron pedidos por temor a que el conflicto en Irán terminara elevando los costes de componentes y logística, arrastrando así las exportaciones chinas al alza en mayo .

El desplome petrolero: las importaciones caen a niveles de 2017

Mientras las exportaciones rugían, las importaciones chinas de crudo se hundieron de una forma que normalmente indicaría una recesión severa y que no se veía desde 2017. Pero la causa es puramente geopolítica.

Las importaciones de crudo cayeron hasta aproximadamente 33 millones de toneladas en mayo, lo que equivale a 7,8 millones de barriles diarios (b/d). Es la cifra mensual más baja desde octubre de 2017 y menos de dos tercios del promedio chino de 2025, que fue de 11,6 millones de b/d .

Las llegadas por vía marítima, según el rastreador Kpler, cayeron aún más drásticamente: hasta unos 6,36 millones de b/d en mayo, un mínimo de casi una década y apenas la mitad de los 11,39 millones de b/d registrados en febrero, el último mes completo antes de los ataques de Estados Unidos e Israel a Irán el 28 de febrero . En concreto, las importaciones chinas de crudo de Oriente Medio se desplomaron a 2,15 millones de b/d en abril, un mínimo de casi 14 años .

El cierre efectivo del Estrecho de Ormuz cortó las rutas de suministro normales de China desde los Estados del Golfo, que históricamente representan cerca de una cuarta parte de sus importaciones de crudo . Pero en lugar de salir corriendo a comprar barriles de reemplazo caros en el mercado al contado, Pekín tomó una decisión política deliberada: las refinerías chinas redujeron su actividad y recurrieron a las reservas estratégicas de petróleo (SPR, por sus siglas en inglés), optando por conservar divisas y evitar presionar al alza los precios globales .

La consultora londinense Energy Aspects proyecta que el total de importaciones chinas de crudo alcanzará un promedio de solo ~10,9 millones de b/d para 2026, niveles no vistos desde los confinamientos de la pandemia, y señala que la guerra ha "revelado hasta qué punto ha desaparecido la demanda" .

Efectos colaterales geopolíticos: petróleo ruso, metales y crudo por debajo de los 100 dólares

La interrupción en Ormuz desencadenó una cascada de cambios secundarios en los flujos comerciales.

• El precio del petróleo no logró superar la barrera de los 100 dólares el barril, en parte porque China —el mayor importador de crudo del mundo— se retiró del mercado en lugar de comprar por pánico. El colapso del lado de la demanda compensó gran parte del choque de oferta .
• El aprovisionamiento dio un giro brusco hacia el crudo ruso. China aumentó su dependencia del petróleo ruso a través de oleoductos y rutas marítimas árticas, una tendencia que precedió a la guerra pero que se aceleró rápidamente. El director de investigación de Kpler señaló que recurrir a más crudo ruso era la "solución más lógica" para Pekín a medida que se prolongaba el conflicto .
• Los flujos comerciales de materias primas divergieron. Mientras las importaciones de petróleo caían, China intensificó las compras de cobre, mineral de hierro y otros metales industriales para alimentar su maquinaria de exportación manufacturera, según recogió el BOE Report . El resultado fue una división tajante: un desplome de las importaciones energéticas frente a un aumento de las de metales, reflejando una estrategia de materias primas de dos velocidades.

La ofensiva comercial de la UE: se abre un nuevo frente

La magnitud y la composición del superávit chino están actuando como un acelerante de las ya latentes tensiones comerciales con Europa. La UE ve la avalancha sostenida de exportaciones manufactureras chinas —acero, productos químicos, tecnologías limpias y vehículos— como una amenaza existencial para su base industrial, y los datos de mayo dieron nueva munición a los halcones.

• El 29 de mayo, la Comisión Europea celebró un debate de orientación política centrado específicamente en el auge de las exportaciones chinas y el "exceso de capacidad industrial sistémico". Cinco Estados miembros —España, Italia, Francia, Países Bajos y Lituania— firmaron un documento conjunto exigiendo medidas más contundentes .
• La UE busca un mandato para un nuevo "instrumento de sobrecapacidad" , análogo al proceso de la Sección 301 de EE. UU., que otorgaría a Bruselas amplios poderes para restringir el acceso al mercado chino en sectores enteros, en lugar de proceder mediante lentos casos antidumping producto por producto. La Comisión se comprometió a presentar nuevas herramientas de seguridad económica para septiembre de 2026 .
• Ya están aterrizando medidas concretas. A partir de julio de 2026, la UE recortará los contingentes de acero libres de aranceles en un 47% —de unos 33 millones de toneladas a 18,3 millones— y duplicará los derechos fuera de contingente del 25% al 50% .
• Pekín ha amenazado con iniciar investigaciones comerciales de represalia, incluyendo investigaciones por discriminación y sobre la seguridad de la cadena de suministro, si la UE sigue adelante con el instrumento de sobrecapacidad .

La historia de dos Chinas

El superávit récord de China no es un indicador uniforme de poderío económico. Es una pantalla dividida: una máquina de exportación de semiconductores para IA funcionando a toda máquina, mientras el motor de importación de energía se cala por un bloqueo provocado por la guerra. El colapso petrolero amplía mecánicamente la balanza comercial, enmascarando la genuina fortaleza de las importaciones no petroleras que refleja la demanda industrial. Al mismo tiempo, Pekín está gestionando el 'shock' energético mediante liberaciones estratégicas de reservas y un giro deliberado hacia el crudo ruso, políticas que deprimen aún más la factura de importación.

El daño colateral se está materializando en Europa, donde el enorme tamaño del superávit —sumado al desequilibrio anual récord de 1,2 billones de dólares en 2025— ha convencido a los responsables políticos de que el statu quo es insostenible . El emergente arsenal comercial de la UE representa una escalada estructural, no una disputa pasajera, y prepara el terreno para un entorno comercial global mucho más disputado en la segunda mitad de 2026.