El Techo de los 95 Dólares: Cómo las Exportaciones Récord de EE. UU. y la Débil Demanda Contienen el Shock Petrolero de Ormuz

El crudo Brent se ha mantenido alrededor de los 95 dólares por barril (con el WTI cerca de los 92) a principios de junio de 2026, aproximadamente tres meses después de que el Estrecho de Ormuz quedara prácticamente cerrado el 28 de febrero, tras los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán . Este precio está muy por debajo de los 132 dólares que modeló la Reserva Federal de Dallas para un cierre sostenido y del rango de 130 a 200 dólares que se temía en las primeras semanas de la crisis . Aunque los consumidores aún pagan precios elevados en el surtidor, la economía global ha esquivado, por ahora, la catastrófica súper-punta de precios que parecía inminente en marzo.

Este tenso equilibrio se asienta sobre un conjunto de frágiles amortiguadores que han ganado tiempo, pero que se están agotando rápidamente. Estados Unidos y sus aliados han accionado todas las palancas de oferta posibles, mientras una economía global en desaceleración ha hecho el sombrío trabajo de destruir demanda. El resultado es un techo de 95 dólares que nadie cree que sea estructuralmente sólido.

Los Cuatro Factores que Previenen una Catástrofe en los Precios

1. Las exportaciones récord de crudo estadounidense han inundado el mercado.

Las exportaciones de crudo de Estados Unidos alcanzaron un máximo histórico de 5.6 millones de barriles diarios (mbd) en mayo de 2026, pulverizando el récord anterior de 5.2 mbd establecido solo un mes antes, en abril . El aumento ha sido asombroso en velocidad y escala. Las exportaciones totales de crudo y productos petrolíferos de EE. UU. alcanzaron brevemente casi 12.9 mbd, y la media móvil de cuatro semanas solo para el crudo se situó en 5.57 mbd a finales de mayo . En su pico más alto, un único dato semanal mostró exportaciones de 6.44 mbd, llevando al país al borde de ser un exportador neto por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial .

Asia ha sido el principal comprador, adquiriendo la cifra sin precedentes de 2.45 mbd en mayo, con Corea del Sur importando un récord de 1.1 mbd por sí sola . Las refinerías europeas también aumentaron sus compras de forma agresiva, con los Países Bajos recibiendo 686,000 barriles diarios. Este torrente exportador se acerca a los límites físicos de la infraestructura de la Costa del Golfo estadounidense; comerciantes y analistas estiman que EE. UU. puede exportar un máximo de aproximadamente 6 mbd con la capacidad actual de ductos y terminales .

2. La demanda global se colapsa bajo el peso de los altos precios.

La Agencia Internacional de la Energía (AIE) proyecta que la demanda mundial de petróleo se contraerá en 420,000 barriles diarios interanualmente en 2026, una consecuencia directa de los precios disparados, la desaceleración del crecimiento económico y las cancelaciones masivas de vuelos . China, que anteriormente obtenía cerca de un tercio de su crudo a través de Ormuz, no se ha doblegado por la pérdida de suministro; su debilitamiento económico ha reducido su apetito importador justo en el momento en que la oferta es más escasa .

Esta destrucción de la demanda es una válvula de escape brutal pero efectiva. Sin embargo, incluso una contracción de 420,000 barriles diarios no puede cerrar una brecha de oferta que se mide en millones de barriles.

3. El estrecho no está completamente sellado.

Irán ha permitido un goteo de tránsito controlado a través de la vía marítima, mientras que los productores regionales han activado desvíos de emergencia por oleoductos. El Oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita, con una capacidad de exportación de unos 5 mbd hacia el puerto de Yanbu en el Mar Rojo, ha sido una válvula de alivio crítica . En conjunto, los analistas de Rystad Energy estiman que entre 5 y 6 millones de barriles diarios pueden fluir a través de los sistemas de oleoductos de Arabia Saudita y los EAU que terminan fuera del Golfo .

EE. UU. también ha flexibilizado temporalmente ciertas sanciones sobre los envíos marítimos de Irán y Rusia para mantener accesibles las existencias flotantes, aunque se espera que estas exenciones expiren a finales de junio de 2026 .

4. Las reservas estratégicas se están drenando a un ritmo récord.

Una liberación coordinada de 400 millones de barriles por la AIE, anunciada el 11 de marzo, proporcionó aproximadamente 30 días de colchón a las tasas máximas de cierre de producción . Estados Unidos ha continuado con liberaciones unilaterales, y las existencias comerciales se están reduciendo agresivamente en todo el mundo. El efecto combinado de las liberaciones de reservas estratégicas (SPR, por sus siglas en inglés), la reducción de existencias comerciales y el desvío de emergencia por oleoductos creó un colchón de unos 130 días, pero es finito y se erosiona cada semana que la crisis continúa .

SPIEF 2026: La Advertencia de Sechin y el Largo Camino de Vuelta

En el panel energético del Foro Económico Internacional de San Petersburgo (SPIEF), el 6 de junio de 2026, el director ejecutivo de Rosneft, Igor Sechin, presentó un informe principal titulado "El Principio del Fin o el Fin del Principio" . Su mensaje fue contundente.

Sechin subrayó que, diecisiete semanas después del cierre, ningún país del mundo puede reemplazar los aproximadamente 16 millones de barriles diarios que han salido de la circulación global a través de Ormuz . Presentó dos escenarios:

• Si el estrecho se reabre de inmediato, el crudo Brent promediaría entre 95 y 96 dólares por barril a finales de 2026. Pero incluso en este mejor de los casos, llevaría aproximadamente seis meses restablecer la logística normalizada, y el reequilibrio total del mercado no ocurriría hasta la segunda mitad de 2027 .
• Si la crisis persiste, los mercados permanecerán dislocados indefinidamente, y el déficit estructural se profundiza cada semana.

Sechin también advirtió que las prolongadas tensiones en Ormuz están socavando la demanda de petróleo a largo plazo al destruir la confianza en la fiabilidad del suministro, una dinámica que podría acelerar el interés en fuentes de energía alternativas . Enmarcó el cierre como un intento de remodelar la regulación del mercado energético global en beneficio de los intereses de EE. UU., y garantizó por separado que Rusia mantendría suministros estables de petróleo a China e India, independientemente de las condiciones más amplias del mercado .

El ex director ejecutivo de la AIE, Nobuo Tanaka, también participó en el panel junto a Sechin y el ministro de energía de Uzbekistán . Si bien el panel discutió extensamente los riesgos del precio del petróleo, los informes disponibles de la sesión no contienen una cita específica de Tanaka sobre un escenario de pico de 170 dólares por barril. Esa cifra de riesgo de precio, como se detalla más abajo, surge de modelos de analistas más amplios y no de una atribución directa en el panel.

El Filo de la Navaja: Por Qué los 95 Dólares No Son un Techo, Sino una Pausa

La asombrosa brecha de oferta de 3.9 mbd de la AIE.

El Informe del Mercado Petrolero de mayo de 2026 de la AIE supone una revisión drástica. Ahora proyecta que la oferta mundial de petróleo caerá en 3.9 millones de barriles diarios en promedio durante 2026, asumiendo que los flujos de Ormuz solo se reanuden gradualmente a partir de junio . Esto es más del doble del pronóstico anterior de la agencia, que preveía una caída de 1.5 mbd .

Con aproximadamente 10.5 mbd de la producción del Golfo actualmente fuera de línea y las pérdidas acumuladas de suministro de los productores del Golfo ya superando los 1,000 millones de barriles, la AIE ahora proyecta un déficit de oferta global de 1.78 mbd para el año . Esto cambia el mercado desde un superávit previamente esperado de 410,000 barriles diarios .

Los inventarios están bajo un estrés extremo e insostenible.

La AIE ha advertido que las liberaciones de SPR y la reducción de existencias comerciales son solo "soluciones parciales y temporales" . Los inventarios del mundo desarrollado se están agotando a un ritmo récord, y no hay un mecanismo claro para reponerlos mientras Ormuz permanezca bloqueado .

El riesgo extremo de los 170 dólares por barril.

Si el estrecho permanece cerrado más allá de los supuestos del caso base actuales, o si alguno de los factores amortiguadores (capacidad de exportación estadounidense, disponibilidad de SPR, debilidad de la demanda china) se erosiona, el riesgo de una brusca disparada de precios seguirá siendo agudo. La Reserva Federal de Dallas había modelado 132 dólares para un cierre de tres trimestres; un bloqueo más profundo o prolongado eleva las proyecciones mucho más . Un análisis de escenario adverso separado, publicado a finales de mayo, proyectó que el Brent alcanzaría aproximadamente los 140 dólares en su pico y se mantendría por encima de los 120 durante un período prolongado .

La vulnerabilidad central es esta: el mercado ha dependido de amortiguadores temporales que se están agotando más rápido de lo que se cierra la brecha de oferta subyacente. Las exportaciones récord de EE. UU. están llegando a los límites de la infraestructura física. Las reservas estratégicas son finitas. La destrucción de la demanda china es un ajuste único, no una válvula de alivio recurrente. Si alguno de estos falla, los 95 dólares se convierten en un suelo, no en un techo. Como dijo Sechin, incluso en el caso optimista, la normalización total es una historia para 2027 .