La fiebre pre-IPO: Cómo SpaceX, OpenAI y Anthropic están impulsando un mercado secundario histórico

Aunque algunos informes y análisis han hecho referencia a valoraciones implícitas significativamente más altas para Hiive —un análisis sugiriendo una ronda de financiación con una valoración de 650 millones de dólares , y otros estimando un rango de 250 a 400 millones —, la propia empresa no ha confirmado un objetivo de venta secundaria de 780 millones de dólares. La trayectoria de crecimiento de la plataforma, desde unos confirmados 77 millones hasta estas cifras estimadas, demuestra su rápida expansión en paralelo al auge del mercado privado.

La demanda financiera por estas acciones privadas es asombrosa. El volumen de operaciones secundarias en todos los mercados privados alcanzó un récord de 226.000 millones de dólares en 2025, un aumento del 41% respecto al año anterior y una cifra que supera el valor combinado de todas las OPI respaldadas por capital de riesgo durante el mismo período . Esta tendencia ha consolidado a los mercados secundarios como el principal canal de liquidez para los inversores institucionales .

Las mega-OPIs que alimentan el frenesí

El principal combustible de esta demanda es la inminente cotización pública de las empresas privadas más grandes del mundo.

• SpaceX tiene como objetivo captar aproximadamente 75.000 millones de dólares en ingresos brutos, lo que la convertiría en la mayor OPI de la historia. Su reciente actividad generó más órdenes que acciones disponibles, con una asignación minorista reportada del 30%, aproximadamente el triple de la norma histórica de Wall Street .
• OpenAI cerró una ronda de financiación primaria récord de 122.000 millones de dólares, liderada por Amazon, Nvidia y SoftBank, en marzo de 2026, alcanzando una valoración de 852.000 millones de dólares. Sin embargo, en 24 horas, aproximadamente 600 millones de dólares en acciones secundarias quedaron sin vender, con ofertas que llegaron con un descuento del 10% .
• Anthropic ha sido testigo de la acción más explosiva del mercado secundario. Su valoración implícita superó el billón de dólares (un trillón en la escala anglosajona) en plataformas como Forge Global, sobrepasando a OpenAI por primera vez. En Hiive, fue valorada en 851.000 millones, mientras que los mercados tokenizados en Jupiter elevaron la cifra por encima de los 1,2 billones de dólares . Solo Hiive registró más de 1.600 millones de dólares en demanda de compra de acciones de Anthropic, en marcado contraste con el interés decreciente por OpenAI .

El panorama competitivo: Hiive, Forge y EquityZen

El mercado secundario se ha consolidado en torno a tres grandes plataformas, cada una con un modelo distinto.

Hiive: El mercado transparente

Hiive opera como un mercado de libro de órdenes en vivo, ofreciendo la selección más amplia de acciones pre-OPI. Su principal diferenciador es la transparencia, con diferenciales de oferta/demanda visibles en más de 500 empresas. Ha atraído a inversores minoristas, pero tiene comisiones más altas en operaciones pequeñas, alcanzando hasta un 5% para compradores y un 6.8% para vendedores. Para transacciones de mayor tamaño (más de 250.000 dólares), sus tarifas escalonadas se vuelven más competitivas .

Forge Global: La potencia institucional

Forge actúa como un bróker-distribuidor registrado y un Sistema de Negociación Alternativo (ATS, por sus siglas en inglés) regulado por la SEC y FINRA, lo que le otorga el marco regulatorio más sólido. Es el mercado institucional más grande, con una inversión mínima de 100.000 dólares, la mayor reserva de liquidez y un Índice de Mercado Privado propio. Charles Schwab adquirió Forge por 660 millones de dólares después de que procesara 17.000 millones en transacciones durante su vida útil .

EquityZen: La puerta de entrada de baja fricción

Adquirida por Morgan Stanley en 2026, EquityZen utiliza un modelo de vehículo de propósito especial (SPV, por sus siglas en inglés) que simplifica el acceso para los inversores minoristas. Una ventaja crítica es que el riesgo de Derecho de Tanteo (ROFR, por sus siglas en inglés) se gestiona a nivel de plataforma, antes de que los inversores se involucren. Tras la adquisición, Morgan Stanley redujo las comisiones de EquityZen del 5% al 2.5%, convirtiéndolo en el punto de entrada más rentable, a pesar de no ofrecer la propiedad directa de acciones .

La reacción: Cuando los unicornios cierran las puertas

Este auge ha provocado una respuesta severa por parte de las mismas empresas que lo impulsan. En mayo de 2026, Anthropic y OpenAI revisaron sus políticas de acciones para prohibir la negociación secundaria no autorizada, sumiendo al mercado en el caos .

Anthropic fue más allá de una simple actualización de política. El 11 de mayo, anuló todas las operaciones secundarias no autorizadas de sus acciones y publicó una lista de estructuras específicamente bloqueadas, que incluye a Hiive y Forge Global por su nombre . "Estamos trabajando con Anthropic para eliminar el nombre de Forge de este muro de la vergüenza", declaró un representante de Forge, señalando negociaciones urgentes . Las restricciones de transferencia de la empresa están integradas en sus estatutos corporativos, creando un conflicto legal directo con los mercados que habían facilitado miles de millones en demanda .

Esto representa la tensión fundamental en el corazón del mercado pre-OPI. Los empleados e inversores iniciales quieren liquidez, y los inversores externos están dispuestos a proporcionarla a valoraciones asombrosas. Pero las propias empresas —particularmente aquellas en la cúspide de una OPI— quieren un control absoluto sobre su tabla de capitalización y el número de accionistas para gestionar los umbrales de exención de la SEC y evitar una narrativa desordenada antes de la salida a bolsa. El resultado es una zona gris legal donde una operación confirmada en un mercado puede ser anulada unilateralmente por el emisor semanas después .

El futuro de la liquidez secundaria

La oleada de OPI de IA no es un evento único, sino un cambio estructural en curso. La capitalización bursátil combinada de solo SpaceX, OpenAI y Anthropic podría añadir cerca de 4 billones de dólares a las bolsas estadounidenses . El capital reservado por las instituciones para el resto de esta ola —incluyendo empresas como Databricks— ya está comprometido para los tres primeros trimestres de 2026 .

Para plataformas como Hiive, la oportunidad es inmensa pero precaria. Su modelo de descubrimiento de precios transparente y en vivo ha demostrado su valor en un mercado donde las valoraciones oficiales de rondas primarias pueden quedar obsoletas en meses. Una demanda reportada de 1.600 millones de dólares por acciones de Anthropic es una señal poderosa . Sin embargo, la viabilidad de la plataforma depende de sortear el rechazo legal de los emisores que ven la negociación secundaria no como una característica de un mercado privado moderno, sino como una amenaza a su control. La resolución de este conflicto definirá si el mercado secundario de 226.000 millones de dólares se convierte en un elemento permanente del paisaje financiero o en una anomalía histórica, nacida de un momento único antes de que se abrieran las compuertas de las mega-OPI.