Radiografía del mercado laboral: una fortaleza que modera las expectativas

El último informe de empleo en Estados Unidos dejó cifras que desafiaron todos los pronósticos.

La creación de 172.000 puestos de trabajo en mayo pulverizó la estimación de consenso de 85.000, y los datos de los dos meses previos se revisaron al alza . En conjunto, el promedio de tres meses se acerca a los 188.000 empleos, una señal contundente de un mercado laboral que se fortalece, no que se debilita, lo que reduce directamente los argumentos a favor de un recorte de tasas de interés.

Los últimos datos de inflación

• Inflación general (IPC) de abril: 3,8% interanual, por encima del 3,3% de marzo. Es el nivel más alto desde mediados de 2023, impulsado por los picos en los precios de la energía y el traslado a precios de los aranceles comerciales .
• Inflación subyacente (IPC sin alimentos ni energía) de abril: 2,8% interanual, desde el 2,6% anterior, la cifra más alta desde septiembre .
• La variación mensual del IPC fue del 0,6% en abril, una moderación respecto al salto del 0,9% de marzo, pero aún en niveles elevados .
• El próximo dato de inflación, el IPC de mayo, se publicará el 10 de junio y será la última gran referencia antes de la crucial reunión de la Reserva Federal .

El panorama para la Reserva Federal y las tasas de interés

El escenario de "tasas altas por más tiempo" se consolida:

• Reunión del FOMC del 16-17 de junio: Los mercados descuentan una probabilidad superior al 98% de que la tasa de referencia se mantenga en el rango de 3,50% a 3,75% .
• Proyecciones para todo 2026: El diagrama de puntos de la Fed de diciembre de 2025 proyectó un único recorte de 25 puntos básicos para todo 2026. Las minutas de la reunión de marzo del FOMC mostraron que un primer recorte no se descuenta por completo hasta, potencialmente, diciembre . J.P. Morgan espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios durante el resto de 2026 y que, incluso, las suba en el tercer trimestre de 2027 .
• La tensión de fondo: El dato de empleo de mayo, mucho mejor de lo esperado, ha reforzado las apuestas por una postura más restrictiva; algunos analistas señalan que estos datos "impulsaron las apuestas por una subida de tasas de la Fed" en lugar de un recorte . Con una inflación general del 3,8% y subyacente del 2,8%, el margen para relajar la política monetaria es casi inexistente.

¿Qué significa todo esto para el desempeño del oro?

El contexto macroeconómico actual presenta fuertes vientos en contra para el oro en el corto plazo:

• Tasas más altas por más tiempo incrementan el costo de oportunidad de mantener oro, un activo que no genera rendimientos .
• Un mercado laboral robusto combinado con una inflación persistente quita toda urgencia a la Fed para recortar las tasas, eliminando el catalizador bajista que los inversores alcistas en oro esperaban.
• El desvanecimiento del "debasement trade": La huida simultánea de los ETFs de oro y Bitcoin sugiere que los inversores están reduciendo su exposición a coberturas contra la inflación, en lugar de solo reorganizar sus apuestas dentro de esa categoría .
• Riesgos a la baja: Si el dato del IPC de mayo (que se publica el 10 de junio) muestra una inflación que sigue acelerándose, las expectativas de un recorte de tasas podrían postergarse completamente a 2027, ejerciendo aún más presión sobre el precio del oro. Por el contrario, una sorpresa a la baja en la inflación podría revivir la probabilidad minoritaria de un recorte (del ~28%) y dar un respiro al metal dorado, aunque la solidez de los datos laborales reduce notablemente esa posibilidad.

Radiografía del mercado laboral: una fortaleza que modera las expectativas

El último informe de empleo en Estados Unidos dejó cifras que desafiaron todos los pronósticos.

La creación de 172.000 puestos de trabajo en mayo pulverizó la estimación de consenso de 85.000, y los datos de los dos meses previos se revisaron al alza . En conjunto, el promedio de tres meses se acerca a los 188.000 empleos, una señal contundente de un mercado laboral que se fortalece, no que se debilita, lo que reduce directamente los argumentos a favor de un recorte de tasas de interés.

Los últimos datos de inflación

• Inflación general (IPC) de abril: 3,8% interanual, por encima del 3,3% de marzo. Es el nivel más alto desde mediados de 2023, impulsado por los picos en los precios de la energía y el traslado a precios de los aranceles comerciales .
• Inflación subyacente (IPC sin alimentos ni energía) de abril: 2,8% interanual, desde el 2,6% anterior, la cifra más alta desde septiembre .
• La variación mensual del IPC fue del 0,6% en abril, una moderación respecto al salto del 0,9% de marzo, pero aún en niveles elevados .
• El próximo dato de inflación, el IPC de mayo, se publicará el 10 de junio y será la última gran referencia antes de la crucial reunión de la Reserva Federal .

El panorama para la Reserva Federal y las tasas de interés

El escenario de "tasas altas por más tiempo" se consolida:

• Reunión del FOMC del 16-17 de junio: Los mercados descuentan una probabilidad superior al 98% de que la tasa de referencia se mantenga en el rango de 3,50% a 3,75% .
• Proyecciones para todo 2026: El diagrama de puntos de la Fed de diciembre de 2025 proyectó un único recorte de 25 puntos básicos para todo 2026. Las minutas de la reunión de marzo del FOMC mostraron que un primer recorte no se descuenta por completo hasta, potencialmente, diciembre . J.P. Morgan espera que la Fed mantenga las tasas sin cambios durante el resto de 2026 y que, incluso, las suba en el tercer trimestre de 2027 .
• La tensión de fondo: El dato de empleo de mayo, mucho mejor de lo esperado, ha reforzado las apuestas por una postura más restrictiva; algunos analistas señalan que estos datos "impulsaron las apuestas por una subida de tasas de la Fed" en lugar de un recorte . Con una inflación general del 3,8% y subyacente del 2,8%, el margen para relajar la política monetaria es casi inexistente.

¿Qué significa todo esto para el desempeño del oro?

El contexto macroeconómico actual presenta fuertes vientos en contra para el oro en el corto plazo:

• Tasas más altas por más tiempo incrementan el costo de oportunidad de mantener oro, un activo que no genera rendimientos .
• Un mercado laboral robusto combinado con una inflación persistente quita toda urgencia a la Fed para recortar las tasas, eliminando el catalizador bajista que los inversores alcistas en oro esperaban.
• El desvanecimiento del "debasement trade": La huida simultánea de los ETFs de oro y Bitcoin sugiere que los inversores están reduciendo su exposición a coberturas contra la inflación, en lugar de solo reorganizar sus apuestas dentro de esa categoría .
• Riesgos a la baja: Si el dato del IPC de mayo (que se publica el 10 de junio) muestra una inflación que sigue acelerándose, las expectativas de un recorte de tasas podrían postergarse completamente a 2027, ejerciendo aún más presión sobre el precio del oro. Por el contrario, una sorpresa a la baja en la inflación podría revivir la probabilidad minoritaria de un recorte (del ~28%) y dar un respiro al metal dorado, aunque la solidez de los datos laborales reduce notablemente esa posibilidad.