La debilidad es especialmente preocupante porque ya no se limita a la industria. El sector servicios —que representa la mayor parte del PIB de la eurozona— también ha perdido impulso, acercándose a niveles de estancamiento tras la caída del PMI de servicios.

Según economistas y encuestas empresariales, la combinación de menor demanda, caída de pedidos y creciente incertidumbre geopolítica está afectando tanto a las empresas orientadas al consumo como al comercio internacional.

Los precios suben aunque la economía se enfría

En una desaceleración económica típica, las presiones sobre los precios suelen disminuir. Sin embargo, el escenario actual muestra el fenómeno contrario.

Los datos de encuestas empresariales indican que los costes de insumos y los precios cobrados por las empresas están aumentando al ritmo más rápido en varios años, impulsados sobre todo por el encarecimiento de la energía y las interrupciones en las cadenas de suministro.

Este patrón es característico de la llamada inflación de costes (cost‑push inflation). Cuando suben los precios de insumos esenciales —como petróleo, gas o transporte— las empresas ven aumentar sus gastos de producción y trasladan parte de ese aumento a los consumidores.

La combinación macroeconómica resultante es complicada:

• La actividad económica se debilita.
• Los costes empresariales suben.
• Los precios al consumidor se mantienen elevados.

Esa mezcla define precisamente un entorno de estanflación.

Las previsiones de crecimiento también se deterioran

El deterioro económico también se refleja en las previsiones oficiales. La Comisión Europea redujo su previsión de crecimiento para la eurozona en 2026 al 0,9%, frente al 1,2% estimado anteriormente.

El organismo atribuye el recorte principalmente al choque energético derivado del conflicto en Oriente Medio, que ha elevado los precios del combustible y deteriorado la confianza económica.

Esto afecta tanto a hogares como a empresas:

• Las familias enfrentan facturas de energía más altas.
• Las empresas ven aumentar sus costes operativos.
• El consumo y la inversión tienden a frenarse.

El impacto es especialmente fuerte porque la Unión Europea es un gran importador neto de energía, lo que la hace vulnerable cuando suben los precios globales del petróleo y el gas.

Cómo un choque energético puede generar estanflación

El aumento brusco de los precios energéticos puede afectar a la economía por varios canales al mismo tiempo:

1. Costes de producción más altos: la energía es un insumo clave para industria, transporte y servicios.
2. Menor poder adquisitivo: hogares que pagan más por combustible y calefacción tienen menos dinero para otros gastos.
3. Caída de la demanda: el consumo y la inversión se debilitan.
4. Inflación persistente: las empresas elevan precios para proteger sus márgenes.

El propio BCE advierte que el conflicto en Oriente Medio introduce riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el crecimiento, principalmente a través del encarecimiento de la energía.

Primeras señales en el empleo

Los datos del mercado laboral suelen retrasarse respecto a otros indicadores, pero las encuestas PMI ya sugieren algunos cambios.

Las empresas informan de despidos que empiezan a extenderse y de una ralentización en la contratación, ya que intentan ajustarse a una demanda más débil y a costes más altos.

Si la desaceleración continúa, el crecimiento del empleo podría enfriarse aún más, sobre todo en el sector servicios, que concentra la mayoría del empleo en la eurozona.

El dilema del Banco Central Europeo

Este entorno plantea un desafío especialmente complejo para el Banco Central Europeo.

El mandato principal del BCE es mantener la inflación cerca de su objetivo del 2% a medio plazo, pero el choque energético vuelve a empujar los riesgos inflacionarios al alza al mismo tiempo que los indicadores de crecimiento se deterioran.

Eso deja a los responsables de política monetaria ante dos opciones poco atractivas:

• Subir los tipos de interés para contener la inflación, con el riesgo de agravar la desaceleración económica.
• Mantener o relajar la política monetaria para apoyar el crecimiento, con el peligro de que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo.

Los bancos centrales suelen tener más dificultades cuando la inflación proviene de choques de oferta, como el aumento del precio de la energía, porque los tipos de interés no pueden aumentar directamente el suministro de petróleo o gas.

Por qué importa el riesgo de estanflación

La estanflación es especialmente complicada para la política económica. Los estímulos fiscales pueden impulsar la actividad, pero también pueden aumentar la inflación. Al mismo tiempo, una política monetaria restrictiva puede controlar los precios pero debilitar aún más el crecimiento.

Por ahora, la eurozona no está necesariamente en una crisis de estanflación plena, pero la tendencia de los datos recientes —PMI en contracción, presiones de costes al alza y previsiones de crecimiento recortadas— sugiere que el riesgo está aumentando.

Si los precios energéticos siguen elevados o las interrupciones en los mercados energéticos se intensifican, la región podría enfrentarse a una fase económica aún más complicada en los próximos meses.

La debilidad es especialmente preocupante porque ya no se limita a la industria. El sector servicios —que representa la mayor parte del PIB de la eurozona— también ha perdido impulso, acercándose a niveles de estancamiento tras la caída del PMI de servicios.

Según economistas y encuestas empresariales, la combinación de menor demanda, caída de pedidos y creciente incertidumbre geopolítica está afectando tanto a las empresas orientadas al consumo como al comercio internacional.

Los precios suben aunque la economía se enfría

En una desaceleración económica típica, las presiones sobre los precios suelen disminuir. Sin embargo, el escenario actual muestra el fenómeno contrario.

Los datos de encuestas empresariales indican que los costes de insumos y los precios cobrados por las empresas están aumentando al ritmo más rápido en varios años, impulsados sobre todo por el encarecimiento de la energía y las interrupciones en las cadenas de suministro.

Este patrón es característico de la llamada inflación de costes (cost‑push inflation). Cuando suben los precios de insumos esenciales —como petróleo, gas o transporte— las empresas ven aumentar sus gastos de producción y trasladan parte de ese aumento a los consumidores.

La combinación macroeconómica resultante es complicada:

• La actividad económica se debilita.
• Los costes empresariales suben.
• Los precios al consumidor se mantienen elevados.

Esa mezcla define precisamente un entorno de estanflación.

Las previsiones de crecimiento también se deterioran

El deterioro económico también se refleja en las previsiones oficiales. La Comisión Europea redujo su previsión de crecimiento para la eurozona en 2026 al 0,9%, frente al 1,2% estimado anteriormente.

El organismo atribuye el recorte principalmente al choque energético derivado del conflicto en Oriente Medio, que ha elevado los precios del combustible y deteriorado la confianza económica.

Esto afecta tanto a hogares como a empresas:

• Las familias enfrentan facturas de energía más altas.
• Las empresas ven aumentar sus costes operativos.
• El consumo y la inversión tienden a frenarse.

El impacto es especialmente fuerte porque la Unión Europea es un gran importador neto de energía, lo que la hace vulnerable cuando suben los precios globales del petróleo y el gas.

Cómo un choque energético puede generar estanflación

El aumento brusco de los precios energéticos puede afectar a la economía por varios canales al mismo tiempo:

1. Costes de producción más altos: la energía es un insumo clave para industria, transporte y servicios.
2. Menor poder adquisitivo: hogares que pagan más por combustible y calefacción tienen menos dinero para otros gastos.
3. Caída de la demanda: el consumo y la inversión se debilitan.
4. Inflación persistente: las empresas elevan precios para proteger sus márgenes.

El propio BCE advierte que el conflicto en Oriente Medio introduce riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el crecimiento, principalmente a través del encarecimiento de la energía.

Primeras señales en el empleo

Los datos del mercado laboral suelen retrasarse respecto a otros indicadores, pero las encuestas PMI ya sugieren algunos cambios.

Las empresas informan de despidos que empiezan a extenderse y de una ralentización en la contratación, ya que intentan ajustarse a una demanda más débil y a costes más altos.

Si la desaceleración continúa, el crecimiento del empleo podría enfriarse aún más, sobre todo en el sector servicios, que concentra la mayoría del empleo en la eurozona.

El dilema del Banco Central Europeo

Este entorno plantea un desafío especialmente complejo para el Banco Central Europeo.

El mandato principal del BCE es mantener la inflación cerca de su objetivo del 2% a medio plazo, pero el choque energético vuelve a empujar los riesgos inflacionarios al alza al mismo tiempo que los indicadores de crecimiento se deterioran.

Eso deja a los responsables de política monetaria ante dos opciones poco atractivas:

• Subir los tipos de interés para contener la inflación, con el riesgo de agravar la desaceleración económica.
• Mantener o relajar la política monetaria para apoyar el crecimiento, con el peligro de que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo.

Los bancos centrales suelen tener más dificultades cuando la inflación proviene de choques de oferta, como el aumento del precio de la energía, porque los tipos de interés no pueden aumentar directamente el suministro de petróleo o gas.

Por qué importa el riesgo de estanflación

La estanflación es especialmente complicada para la política económica. Los estímulos fiscales pueden impulsar la actividad, pero también pueden aumentar la inflación. Al mismo tiempo, una política monetaria restrictiva puede controlar los precios pero debilitar aún más el crecimiento.

Por ahora, la eurozona no está necesariamente en una crisis de estanflación plena, pero la tendencia de los datos recientes —PMI en contracción, presiones de costes al alza y previsiones de crecimiento recortadas— sugiere que el riesgo está aumentando.

Si los precios energéticos siguen elevados o las interrupciones en los mercados energéticos se intensifican, la región podría enfrentarse a una fase económica aún más complicada en los próximos meses.