El shock económico de la guerra de Irán: Por qué se acabó el escenario 'Ricitos de Oro'

En una nota contundente para sus clientes, los economistas de JPMorgan declararon que el escenario económico de 'Ricitos de Oro' está "abandonando el edificio" . Este entorno ideal —en el que la inflación se enfría de forma constante mientras la economía sigue expandiéndose— ha sido dinamitado por la escalada de la guerra en Irán. El conflicto, y en particular la interrupción de los envíos de crudo a través del estrecho de Ormuz, ha desencadenado lo que la Agencia Internacional de la Energía (AIE) califica como la mayor disrupción de suministro en la historia del mercado mundial del petróleo . El consiguiente aumento de los precios de la energía está enviando ondas de choque a las previsiones de crecimiento global, a los cálculos de inflación y a la política de los bancos centrales, resucitando el espectro de la estanflación de los años 70.

Previsiones de crecimiento global recortadas

Las principales instituciones económicas del mundo han reducido rápidamente sus perspectivas, con la disrupción en el estrecho de Ormuz como culpable común.

• Fondo Monetario Internacional (FMI): El FMI ha recortado su previsión de crecimiento mundial para 2026 al 3,1 %, por debajo del 3,3 % proyectado en enero y una desaceleración respecto a la expansión del 3,4 % registrada en 2025 . El fondo advirtió que el conflicto ha "detenido" el impulso de la economía global . En un escenario más severo, con choques energéticos prolongados, el FMI proyecta que el crecimiento global podría desacelerarse hasta apenas un 2,5 % .
• Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE): La OCDE proyecta que el crecimiento del PIB mundial se moderará hasta el 2,9 % en 2026, frente al 3,3 % de 2025, ya que el repunte de los precios de la energía y la naturaleza impredecible del conflicto contrarrestan otros vientos de cola económicos . El jefe de la OCDE, Mathias Cormann, destacó el "alto nivel de incertidumbre", señalando que las perspectivas están sujetas a "importantes riesgos a la baja que podrían resultar en un menor crecimiento y una mayor inflación" .
• JPMorgan: El banco anticipa ahora un shock de crecimiento negativo, con precios energéticos más altos que reduzcan el gasto de los consumidores y afecten al mercado laboral. Sus economistas creen que el aumento de los costos de transporte e insumos, derivado de los elevados precios del petróleo, podría empujar la inflación subyacente por encima del 3 % .

Inflación impulsada por la energía: el mayor shock petrolero de la historia

El principal mecanismo de transmisión del dolor económico es el mercado del petróleo. La clasificación de la AIE de esta disrupción de suministro como "histórica" subraya la gravedad de la situación .

El impacto inmediato se sintió en los surtidores. Los precios de la gasolina en EE. UU. se dispararon aproximadamente un 25 % en las dos semanas posteriores a los ataques estadounidenses e israelíes contra Irán . Una investigación de la Reserva Federal de Dallas confirmó que el shock petrolero se trasladó rápidamente a los precios minoristas de la gasolina, y los funcionarios de la Reserva Federal expresaron su preocupación por un repunte de la inflación a corto plazo derivado directamente de los costos energéticos .

Un aspecto crucial es que la inflación en EE. UU. ya estaba estancada por encima del 3 % antes de que comenzara el conflicto, lo que hace que la economía sea particularmente vulnerable a una nueva ola de precios impulsada por la energía. BNP Paribas evaluó que la inflación es ahora el principal riesgo macroeconómico, con EE. UU. más expuesto que otras economías avanzadas debido a su dependencia de los suministros externos de energía . La OCDE reforzó esta idea, advirtiendo que la casi paralización de los envíos de energía a través de Ormuz amenaza con empujar la inflación al alza de forma pronunciada en todo el mundo .

Parálisis de los bancos centrales y riesgo de subidas de tipos

El shock petrolero ha colocado a los bancos centrales, particularmente a la Reserva Federal (Fed), en un doloroso dilema político, descrito por un economista como "completamente paralizado" .

• Reserva Federal: En su reunión de marzo de 2026, la primera desde que comenzó la guerra, la Fed mantuvo los tipos de interés estables en el rango de 3,50 % - 3,75 %, pausando cualquier plan de recortes de tipos mientras evaluaba el impacto inflacionario del repunte del petróleo . La decisión no fue unánime, y el "diagrama de puntos" de proyecciones de tipos de interés de marzo señaló un apoyo a un solo recorte de tipos en 2026 .
• Advertencias de subidas, no de recortes: El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, antes optimista sobre la posibilidad de múltiples recortes de tipos en 2026, advirtió que el shock de los precios de la energía por la guerra de Irán ha hecho que esa perspectiva sea mucho más incierta y podría retrasar o descarrilar las reducciones de tipos . En una advertencia más drástica, la economista jefe de KPMG, Diane Swonk, dijo que la Fed podría verse obligada a subir los tipos de interés en la segunda mitad de 2026 a medida que se agraven los riesgos de estanflación, argumentando que una estanflación arraigada podría requerir en última instancia una profunda recesión para resolverse .
• Coordinación global: La Fed no está sola. Los principales bancos centrales del mundo, incluidos el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo, han dicho que están preparados para endurecer aún más su política monetaria si la inflación provocada por la guerra persiste .

Estanflación: la comparación con los años 70 ha vuelto

La combinación de desaceleración del crecimiento y aumento de la inflación impulsada por la energía ha revivido el término "estanflación" en el discurso económico. El conflicto ha sido comparado explícitamente con la crisis energética de los años 70, con sus agudas escaseces de suministro, volatilidad monetaria y elevados riesgos de recesión .

El propio JPMorgan señaló que, si bien la economía estadounidense es mucho menos intensiva en petróleo que en los años 70, las posibles interrupciones en el suministro de petróleo y gas derivadas de este conflicto podrían rivalizar o incluso superar a las de esa época . Las autoridades monetarias de todo el mundo han advertido sobre los crecientes riesgos de estanflación .

BNP Paribas evalúa que un episodio de estanflación total sigue siendo improbable para la zona del euro, pero EE. UU. es notablemente más vulnerable. Su análisis señala que la inflación estadounidense se mantiene estancada por encima del 3 % y una mayor dependencia de los suministros externos de energía como factores de riesgo clave . El dilema central para los responsables políticos es evidente: bajar los tipos para apoyar el crecimiento y se arriesgan a desatar otro repunte de la inflación; subir o mantener los tipos para combatir la inflación y se arriesgan a inclinar la economía hacia una recesión.

A pesar del pesimismo, existen algunos factores atenuantes. Los analistas de JPMorgan también han señalado que los mercados energéticos mundiales entraron en 2026 en una posición de relativa fortaleza, con la OPEP+ teniendo capacidad excedentaria y la producción de esquisto de EE. UU. cerca de máximos históricos . Sin embargo, Bloomberg Economics ha advertido que incluso si se levanta un bloqueo en Ormuz, los daños significativos a las instalaciones energéticas regionales tardarán meses en repararse, lo que significa que las interrupciones del suministro podrían persistir mucho después de que cesen los combates . Por ahora, la era de 'Ricitos de Oro' ha terminado definitivamente, reemplazada por un panorama de precios más altos, crecimiento más lento y una incertidumbre cada vez más profunda.