APPEC 2026: el próximo shock petrolero pasa por el transporte marítimo y el diésel, no solo por el crudo

Los mercados petroleros llegan a APPEC 2026 bajo el impacto simultáneo de dos conflictos: la alteración de las rutas de exportación de Oriente Medio y el endurecimiento del mercado mundial de diésel tras las restricciones de Rusia a sus exportaciones. El resultado es un mercado más fragmentado, en el que la capacidad de entregar físicamente el suministro importa tanto como la oferta nominal de crudo.

Brent vuelve a mirar hacia los 100 dólares

El Brent cerró en 94,65 dólares por barril el 1 de septiembre, tras la reanudación de los enfrentamientos entre Estados Unidos e Irán: una subida diaria del 4,6 %. Los reportes de petroleros alcanzados después de salir del estrecho de Ormuz reforzaron el temor de los operadores a una nueva interrupción del suministro. 2

En agosto, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) estimó que la oferta mundial de petróleo podría caer 4,3 millones de barriles diarios —cerca del 4 %— durante 2026 por las disrupciones en Oriente Medio. La AIE citó el cierre de Ormuz, el bloqueo de las exportaciones iraníes, ataques en torno al estrecho de Bab el-Mandeb y menores exportaciones del crudo CPC Blend de Kazajistán. 1

En este contexto, un Brent de 100 dólares es un escenario de riesgo plausible, no una previsión. La dirección de los precios dependerá en buena medida de si los buques pueden cruzar esas rutas de forma segura y predecible, y no solo de cuántos barriles sean capaces de extraer los productores.

Ormuz añade una prima logística

Irán ha ampliado la lista de buques que considera incumplidores y sostiene que pueden enfrentarse a multas, confiscación o detención si intentan cruzar el estrecho de Ormuz. 6 Incluso cuando la navegación sigue siendo posible, el riesgo encarece el transporte mediante mayores primas de seguro, fletes, cambios de programación e incertidumbre sobre las fechas de entrega.

Para las refinerías asiáticas, la conclusión es directa: un cargamento disponible sobre el papel no siempre es un cargamento fiable en la planta. Por ello, la seguridad de las rutas y los corredores alternativos de suministro ocuparán un lugar central en APPEC, que se celebra en Singapur del 7 al 10 de septiembre. 16

La información disponible apunta a que los flujos siguen deteriorados frente a las condiciones normales, aunque aún no está claro cuánto durará esa situación ni a qué ritmo podrían recuperarse. El mercado debe distinguir, por tanto, entre un cierre formal y la carga más persistente de un tránsito selectivo, interrumpido o de alto riesgo.

El diésel está más tensionado que el crudo

La presión es mayor en los productos refinados que en el crudo. Rusia implantó el 8 de julio una prohibición de exportar diésel, tras la escasez interna de combustibles y las interrupciones en refinerías vinculadas a repetidos ataques ucranianos con drones. Las restricciones se prorrogaron hasta el 30 de septiembre e incluyen el diésel, el combustible marino y el gasóleo exportados por productores rusos. 3733

La diferencia es crucial: el crudo y el diésel no son intercambiables. El crudo puede desviarse, almacenarse o liberarse de inventarios; para aumentar la disponibilidad de diésel hacen falta capacidad de refinación adecuada, materia prima y tiempo. Reuters informó de que los mercados de combustibles señalaban una escasez de oferta incluso en momentos de precios del crudo relativamente más calmados, con una fuerte ampliación de la brecha entre los precios de los combustibles y del crudo. 35

La prohibición rusa amplifica así el shock del transporte marítimo en Oriente Medio. Obliga a los importadores a competir por destilados medios de reemplazo justo cuando aumenta el riesgo sobre los flujos regionales.

China actúa como amortiguador, pero no es una solución permanente

La capacidad de China para reducir compras y recurrir a sus reservas ha limitado parte de la presión inmediata sobre los precios mundiales. Las estimaciones sitúan sus existencias estratégicas y comerciales conjuntas entre unos 1.300 y 1.500 millones de barriles, aunque Pekín no publica una cifra integral de inventarios. 21

China recurrió a sus existencias en mayo y junio ante las restricciones de suministro, y en julio volvió a registrar un excedente estimado de crudo de 210.000 barriles diarios. Reuters informó además de que las llegadas por vía marítima eran más de 3 millones de barriles diarios inferiores a los niveles previos al conflicto. 18

Esa flexibilidad convierte a China en un comprador oscilante de enorme relevancia: una menor demanda de importaciones puede aliviar la competencia por barriles transportados por mar, mientras que una vuelta acelerada a la acumulación de reservas puede tensionar el mercado con rapidez. Sin embargo, los inventarios no resuelven las limitaciones físicas de fondo. No pueden hacer segura una ruta marítima peligrosa ni reemplazar la producción de refinación perdida cuando se restringen las exportaciones de diésel.

Los productores del Golfo ajustan estrategia y precios

La disrupción del suministro coincide con cambios en las relaciones entre los productores del Golfo. La salida de Emiratos Árabes Unidos de la OPEP y el aumento posterior de su producción añadieron una dimensión de competencia por cuota de mercado a la crisis regional, mientras que las decisiones de OPEP+ han perdido capacidad de influir en los precios durante la disrupción de las exportaciones por Ormuz. 43

ADNOC, la petrolera nacional de Abu Dabi, también está modificando la manera en que los compradores asiáticos pagan su crudo. Desde el 1 de noviembre, trasladará los precios oficiales mensuales de todas sus calidades desde los futuros de Murban a la cotización Platts Dubai del mes cercano, más un diferencial fijado por ADNOC. La empresa afirma que el cambio busca alinear más estrechamente los precios con el mes de carga. 5154

Para refinerías y operadores, se trata de un ajuste práctico en las coberturas y en la economía de los contratos a plazo, en un periodo en que el momento de llegada de cada cargamento y el riesgo de ruta tienen un valor inusual.

Las cuatro preguntas de APPEC

La agenda inmediata probablemente girará en torno a cuatro cuestiones conectadas:

• ¿Pueden recuperarse los flujos por Ormuz sin nuevos ataques, riesgos de detención o costes de transporte prohibitivos?
• ¿Cuánto durarán las restricciones rusas al diésel y cuánto suministro alternativo podrán aportar otras refinerías?
• ¿Seguirá China utilizando la flexibilidad de sus inventarios o volverá a comprar crudo con mayor intensidad?
• ¿Cómo asegurarán los compradores asiáticos contratos de suministro a plazo si cambian a la vez la fiabilidad de las rutas, los mecanismos de precios y las estrategias de cuota de mercado de los productores?

La contradicción central del mercado es que la capacidad de suministro, por sí sola, ya no mide adecuadamente la seguridad energética. Los compradores necesitan barriles y combustibles que puedan transportarse, financiarse, asegurarse y entregarse a tiempo.

Perspectiva: más volatilidad y energía entregada más cara

Una nueva escalada que afecte al transporte marítimo en Oriente Medio es el riesgo alcista más claro para el crudo. Las restricciones rusas al diésel implican que la presión más intensa puede mantenerse en los destilados medios, aun si la oferta de crudo parece menos limitada. 23335

Las reservas chinas aportan un colchón relevante y la producción del Golfo puede ofrecer cierto alivio. Pero ninguna de las dos cosas puede sustituir plenamente un tránsito seguro por Ormuz ni reconstruir rápidamente la disponibilidad de productos refinados. Para las economías asiáticas dependientes de las importaciones, el resultado apunta a mayores costes de la energía puesta en destino y a una incertidumbre persistente para el transporte, la industria y los márgenes de refinación.

El mensaje central de APPEC será, previsiblemente, menos si el mundo dispone de suficiente petróleo bajo tierra que si puede mover y refinar los barriles adecuados con la fiabilidad necesaria para atender la demanda.