La emisión de SoftBank para OpenAI: fuerte interés inversor, pero deuda costosa

SoftBank recurrió al mercado de bonos de alto rendimiento para financiar su próximo pago a OpenAI. La operación se lanzó con 10.000 millones de dólares en bonos denominados en dólares y 1.000 millones de euros en bonos denominados en euros. Bloomberg registró más de 20.000 millones de dólares de interés preliminar entre los inversores; Reuters informó el 24 de septiembre de que SoftBank había emitido títulos equivalentes a unos 11.100 millones de dólares. Esta última cifra es el valor comunicado de la emisión, no el volumen de órdenes preliminares. 13218

Cinco tramos y un calendario aún por completar

Los bonos son deuda sénior sin garantía y se dividen en cinco tramos. En dólares, SoftBank emitió 1.000 millones con vencimiento a 3,5 años, 4.500 millones a 5,5 años y otros 4.500 millones a 7,5 años. En euros, colocó dos tramos de 500 millones cada uno, a cuatro y seis años. Según Reuters, los tres tramos en dólares pagan intereses del 8,625 %, 9,25 % y 9,75 %, respectivamente. 118

El calendario inicial fijaba el precio el 24 de septiembre y la liquidación —el momento en que se completa el intercambio de bonos por dinero— el 29 de septiembre. Aunque Reuters describió los bonos como emitidos el día 24, los informes disponibles no confirman que la liquidación se haya producido. 1318

Qué cubre la emisión y qué deuda sigue pendiente

SoftBank destinó los fondos a un pago de 10.000 millones de dólares, correspondiente al tercer tramo de una inversión adicional en OpenAI cuyo cierre se esperaba para el 1 de octubre. La documentación de la operación también contemplaba usos corporativos generales. Los informes presentan la venta de bonos como una forma de sustituir un préstamo puente de 10.000 millones de dólares dispuesto para ese pago. Un préstamo puente es financiación temporal que se reemplaza o devuelve más adelante. 11711

Ese préstamo no debe confundirse con la línea puente más amplia de 40.000 millones de dólares obtenida por SoftBank para sus compromisos de inversión de 2026. Esta última vence en marzo de 2027 y deberá reembolsarse o refinanciarse. La emisión de bonos, por sí sola, no demuestra que toda esa línea haya quedado cancelada. 2728

Mucha demanda no equivale a poco riesgo

Los más de 20.000 millones de dólares señalados por Bloomberg eran indicaciones iniciales de interés, no adjudicaciones definitivas. Muestran disposición a comprar a los rendimientos que se discutían, pero no eliminan el riesgo de la deuda. Antes de la emisión, los bancos habían sondeado un rendimiento cercano al 10 % para el tramo en dólares de mayor plazo; el interés comunicado posteriormente para ese tramo fue del 9,75 %. 32318

Según Reuters, la emisión equivalente a unos 11.100 millones de dólares estaba encaminada a ser la mayor venta de bonos de alto rendimiento registrada por un emisor de Asia-Pacífico. También prolonga una pauta de refinanciación: en abril de 2026, SoftBank obtuvo 1.500 millones de dólares y 1.750 millones de euros mediante bonos, en parte para devolver financiación puente. 1824

Las preocupaciones crediticias son anteriores a esta operación. Reuters informó de que S&P Global Ratings había revisado a negativa la perspectiva de SoftBank tras la última ronda de financiación de OpenAI, por la presión prevista sobre la liquidez y la calidad de sus activos, así como sobre su capacidad financiera. Los informes disponibles no permiten establecer un coste actual comparable de los seguros contra impago ni una variación fiable de ese coste; por tanto, no permiten cuantificar qué señal ofrece ese mercado sobre esta emisión concreta. 31