ADNOC reduce el suministro spot de Murban y tensiona el mercado asiático

Una reducción relativamente pequeña puede tener un efecto desproporcionado cuando elimina los barriles que los operadores utilizan para cubrir necesidades inmediatas de las refinerías. Según personas familiarizadas con el asunto, ADNOC estaría recortando alrededor de un 5% el crudo Murban que vende a clientes asiáticos a través del mercado spot durante agosto y septiembre. La noticia ha ayudado a elevar la prima del Murban hasta casi 7 dólares por barril sobre el Brent, el nivel más alto desde comienzos de abril. La explicación vinculada al mantenimiento procede de fuentes conocedoras de la situación y no ha sido confirmada públicamente por ADNOC.

Por qué un recorte del 5% puede mover tanto el precio

La reducción afecta a cargamentos físicos negociados de forma extrabursátil. Los volúmenes de Murban adquiridos mediante ICE Futures Abu Dhabi no estarían incluidos en la medida, según fuentes familiarizadas con los planes. La diferencia es importante: se reduce el conjunto de barriles físicos disponibles para entrega próxima, pero no se trata de una cancelación generalizada del suministro contratado por ADNOC.

Los cargamentos spot funcionan como los barriles de ajuste del mercado. Refinerías y operadores recurren a ellos cuando necesitan reemplazar rápidamente un suministro o completar su balance de crudo. Con menos ofertas disponibles, los compradores tienen que competir con más fuerza por el Murban y por calidades similares.

La presión compradora ya era elevada. En su última licitación, ADNOC vendió al menos 12 millones de barriles de crudo spot a refinerías y firmas comerciales asiáticas con primas, según fuentes del mercado citadas por Reuters.

Por eso, la reacción del diferencial del Murban puede ser mucho mayor que lo que sugeriría el recorte porcentual. Se trata de una respuesta a la escasez en el mercado físico de entrega inmediata, no de una caída equivalente del 5% en la oferta mundial de petróleo.

Cómo se compara con los recortes anteriores de ADNOC

El episodio actual parece más limitado que la interrupción del suministro registrada en julio de 2025. En junio de ese año, fuentes del mercado dijeron a S&P Global que ADNOC había reducido varios cargamentos de Murban con carga prevista para julio entre un 5% y casi un 40%. La reducción total se estimó en más de 3 millones de barriles y, según las fuentes, no afectó a los compradores con contratos de suministro a plazo.

Más tarde, ADNOC restableció la mayor parte del suministro destinado a sus socios de participación para julio, mientras la empresa aseguró que los clientes con contratos a plazo habían seguido recibiendo los volúmenes pactados. Esto apunta a que aquel episodio fue una interrupción volátil y específica de ciertas asignaciones, más que un cambio permanente en la política de exportación.

Tampoco conviene comparar directamente el recorte spot actual con las previsiones de menor disponibilidad exportadora de finales de 2025 y comienzos de 2026. En su previsión de noviembre de 2025, ADNOC estimó una disponibilidad de Murban para exportación de unos 1,58 millones de barriles diarios en diciembre, que aumentaría gradualmente hasta aproximadamente 1,59 millones de barriles diarios en febrero y marzo de 2026. Previsiones anteriores atribuyeron parte de las reducciones a los planes de procesar más Murban en la propia refinería de ADNOC.

En resumen, deben distinguirse tres mecanismos diferentes:

• La medida actual: una reducción temporal comunicada para las ofertas de Murban en el mercado spot durante agosto y septiembre de 2026.
• El episodio de julio de 2025: recortes pronunciados y desiguales en cargamentos seleccionados, estimados en más de 3 millones de barriles.
• Las previsiones de finales de 2025 y comienzos de 2026: cambios planificados en la disponibilidad exportadora, incluidos los relacionados con el procesamiento en refinería, y no necesariamente un recorte spot del mismo tipo.

Qué significa para el mercado mundial de crudo

La señal inmediata es alcista para los diferenciales de los crudos de Oriente Medio con entrega próxima, especialmente para las calidades que los compradores consideran alternativas al Murban. Sin embargo, la medida no constituye por sí sola un cambio decisivo en la oferta mundial de petróleo: el recorte se concentra en una parte de las ventas spot de ADNOC.

El impacto más amplio dependerá de cuánto dure. Si el mantenimiento termina según lo previsto y las ofertas spot vuelven a la normalidad en octubre, la prima del Murban podría moderarse. Si la disponibilidad permanece limitada y los compradores asiáticos siguen compitiendo por barriles de entrega rápida, la presión podría extenderse a calidades similares del Golfo y mantener elevados los diferenciales regionales.

La sensibilidad del mercado no es nueva. En ocasiones anteriores, los cambios de ADNOC en la asignación de crudo entre exportaciones, socios y su propia refinería alteraron la disponibilidad de otras calidades de Abu Dabi y afectaron a la dinámica de precios en Oriente Medio.

Más presión para las refinerías asiáticas

Las refinerías que dependen de cargamentos spot de Murban afrontan mayores costes para reponer suministro destinado a llegadas de septiembre y octubre. Pueden buscar barriles alternativos, pero la sustitución no es automática: la calidad del crudo, la configuración de cada refinería, el flete y la disponibilidad de carga determinan si otra calidad resulta realmente equivalente desde el punto de vista económico.

Una prima sostenida del Murban elevaría, por tanto, el coste de la cesta de crudos de las refinerías asiáticas afectadas. Sus márgenes se verían presionados, salvo que los precios de los productos refinados subieran lo suficiente para compensar el encarecimiento.

Los compradores también podrían adelantar adquisiciones o pagar más por calidades competidoras del Golfo, de la cuenca atlántica u otros proveedores adecuados. En ese caso, parte de la prima del Murban se trasladaría a un mercado regional más amplio.

El efecto no sería uniforme. Las calidades más parecidas al Murban probablemente atraerían la mayor demanda adicional, mientras que los crudos más pesados o con características muy diferentes se beneficiarían menos. El alcance final dependerá de qué refinerías necesiten específicamente las propiedades del Murban y cuáles puedan modificar su mezcla de alimentación.

El cambio de ADNOC en su fórmula de precios

La tensión en el suministro coincide con una modificación importante del método de ADNOC para fijar sus precios oficiales de venta. A partir del 1 de noviembre de 2026, la compañía dejará de utilizar como referencia principal el contrato de futuros de Murban negociado en ICE Futures Abu Dhabi y adoptará una metodología basada en el precio prompt-month de Platts Dubai, más un diferencial anunciado por ADNOC.

El sistema actual, vinculado a los futuros de Murban, fija el precio del crudo dos meses antes de la carga. La nueva estructura pretende acercar los precios oficiales de venta al mes en que se cargan los barriles.

El cambio tiene dos consecuencias prácticas:

1. Los precios de los contratos a plazo responderán más directamente a las condiciones físicas inmediatas. Una referencia prompt-month de Dubai puede reflejar mejor el mercado al que se enfrentan las refinerías cerca de la entrega, aunque el diferencial final que establezca ADNOC seguirá siendo determinante.
2. Los futuros de Murban perderán protagonismo en el sistema de precios a plazo de ADNOC. Tras el anuncio, se esperaba que los operadores redujeran o cerraran posiciones vinculadas al contrato de Murban de IFAD.

La nueva fórmula no significa automáticamente que el Murban vaya a mantener una prima permanentemente más alta. Lo que cambia es la referencia de cálculo; el diferencial físico seguirá dependiendo de la oferta, la demanda y el ajuste anunciado por ADNOC.

Una señal de la estrategia comercial de ADNOC

En conjunto, la reducción selectiva del suministro spot, las licitaciones cerradas con primas y el paso a una referencia de precios más próxima al mercado físico apuntan a una estrategia comercial más sensible a las condiciones del mercado. Esta es una interpretación, no un objetivo declarado por ADNOC, pero el patrón sugiere un mayor interés por gestionar el valor y el momento de venta de sus barriles en Asia, en lugar de limitarse a maximizar el volumen bajo una fórmula fija.

Asia es ya el principal destino del crudo de Emiratos Árabes Unidos. Según datos de Kpler citados por Reuters, la participación del país en los envíos de crudo de Oriente Medio hacia Asia fue del 32% en junio y del 27% en julio, frente al 20% un año antes. Esto hace que el mercado spot asiático sea especialmente relevante para el poder de fijación de precios y la estrategia exportadora de ADNOC.

La cuestión clave es si la presión sobre el Murban será una interrupción temporal asociada al mantenimiento o el comienzo de un periodo más prolongado de gestión selectiva del suministro. Para las refinerías, la respuesta determinará si la prima actual es solo un problema puntual de abastecimiento o una fuente significativa de inflación en los costes de alimentación durante el cuarto trimestre.