La crisis del combustible en Europa impulsa los márgenes de refino

El precio que se paga al repostar en Europa no depende solo del petróleo crudo. También importa cuánto diésel y otros combustibles terminados llega al mercado. Las restricciones al transporte por el estrecho de Ormuz, los daños en refinerías del Golfo y las interrupciones de la producción rusa han reducido esa oferta. Para las refinerías que pueden seguir procesando crudo, la escasez aumenta el valor del combustible que producen. 3234

La escasez que favorece a las refinerías

Según datos citados por Reuters, las exportaciones de diésel de Oriente Medio cayeron a la mitad entre marzo y agosto, hasta unos 800.000 barriles diarios. El 10 de septiembre, las reservas de diésel en un centro europeo de comercio de combustibles estaban en su nivel más bajo para esa época del año. A ello se suman los ataques ucranianos contra refinerías rusas y la prohibición de exportar diésel que Rusia impuso en julio. El problema, por tanto, no es únicamente disponer de crudo: también hay que convertirlo en combustible y transportarlo. 343238

La diferencia entre el precio de un combustible refinado y el del crudo empleado para producirlo se conoce como diferencial de refino, o crack spread. Si el producto terminado escasea, esa diferencia puede aumentar incluso cuando el crudo ya es caro. No equivale, sin embargo, al beneficio neto de la refinería: aún hay que descontar costes y otros gastos. Repsol ofrece un ejemplo del efecto en los resultados: comunicó que su beneficio del segundo trimestre se triplicó gracias a la mejora de los márgenes de refino y a los precios del petróleo. 31

Conviene distinguir entre capacidad, actividad y exportaciones. La información aportada no confirma que esté parada al menos una décima parte de la capacidad mundial de refino ni que se haya inutilizado cerca del 40 % de la capacidad rusa. Lo que Reuters recoge, a partir de una estimación de la Agencia Internacional de la Energía, es que el volumen de crudo procesado por las refinerías rusas en junio fue un 30 % inferior al de un año antes. 33

Bolsas al alza, pero no todo es beneficio de refino

Hasta el 23 de septiembre, las acciones de Repsol subían un 87,2 % en 2026 y las de TotalEnergies, un 40,6 %, según los datos publicados. El indicador de margen de refino europeo de TotalEnergies pasó de 4,7 a 13,5 dólares por barril. Son señales de mejores perspectivas para el sector, no una prueba de que toda la subida bursátil se deba al refino: ambas compañías tienen otras actividades, y la revalorización de una acción no es un beneficio contable. 1918

Tampoco deben confundirse las distintas cifras de márgenes. Euronews recoge una estimación según la cual el margen del diésel representa unos 41 céntimos por litro, casi una quinta parte del precio en el surtidor. Es un componente del precio, no 41 céntimos de beneficio neto empresarial por cada litro vendido; tampoco es el mismo indicador que publica TotalEnergies. 4

El coste para la economía y los límites de las soluciones rápidas

La presión va más allá de los conductores. Según un análisis de KBC, la inflación energética interanual de la zona euro pasó del 10,3 % en julio al 14,3 % en agosto. El 10 de septiembre, el Banco Central Europeo elevó sus tres tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos y señaló las presiones inflacionistas vinculadas al conflicto en Oriente Medio. Sus expertos prevén que la inflación general alcance un máximo del 3,6 % en el cuarto trimestre, aunque subrayan la incertidumbre sobre cuándo se disipará el choque energético. 554947

Restringir las exportaciones tampoco repararía las refinerías dañadas ni restablecería el transporte. El presidente estadounidense, Donald Trump, apoyó estudiar una prohibición de las exportaciones de diésel, pero la medida seguía bajo examen. Su secretario de Energía advirtió de que podría elevar los precios en las costas este y oeste de Estados Unidos; analistas consultados por Reuters consideraron que podría aliviar poco los precios estadounidenses y agravar la escasez en otros lugares. 3638

Las rutas alternativas también afrontan obstáculos. La Unión Internacional del Transporte por Carretera informó de que el tráfico por Ormuz seguía muy limitado y de que estaba cerrado el oleoducto saudí Este-Oeste, que transportaba aproximadamente entre 4 y 5 millones de barriles diarios. Las amenazas a los buques cerca del estrecho de Bab el-Mandeb complican además la salida al mar Rojo. Ese oleoducto transporta petróleo, no es una vía alternativa para el gas natural licuado; las dificultades tampoco significan que sea imposible realizar cualquier otro envío. 2

La incógnita para consumidores e inversores es cuánto durará la falta de combustibles terminados. Si persiste, las refinerías operativas podrían mantener márgenes elevados; si se recupera el suministro o cae la demanda, esos márgenes podrían estrecharse. 147