El mercado de acciones tokenizadas se dispara hasta los 2.800 millones de dólares

Estas cifras no deben interpretarse como una serie temporal única y perfectamente homogénea. Los rastreadores pueden diferir en si incluyen solo acciones o también ETF, en el tratamiento de los productos de cada emisor y en la forma de contar activos y direcciones. RWA.xyz, por ejemplo, registraba 3.959 acciones tokenizadas en una instantánea del 20 de agosto, una diferencia que muestra cómo varían los resultados según la metodología.

La conclusión más prudente es direccional: las acciones tokenizadas están creciendo con rapidez, pero los límites exactos de lo que debe contabilizarse aún no están universalmente definidos.

Ethereum, BNB Chain y Solana concentran el valor

El reparto entre blockchains cambia según la fecha y la métrica utilizada. Una instantánea de Token Terminal citada en julio asignaba a Ethereum el 34 % del valor de mercado de las acciones tokenizadas, frente al 30 % de BNB Chain y el 23 % de Solana. En conjunto, las tres redes representaban cerca del 87 % del mercado.

Una medición posterior ofrecía un orden diferente: BNB Chain aparecía con aproximadamente 946,9 millones de dólares, Ethereum con 787,4 millones y Solana con 618,7 millones en acciones y ETF tokenizados.

Otra estimación de agosto atribuía el 49 % a Ethereum, el 23 % a Solana y el 22 % a BNB Chain. Las diferencias no implican necesariamente un error. Pueden deberse a:

• fechas de observación distintas;
• cobertura de acciones frente a acciones más ETF;
• diferencias entre activos emitidos y activos depositados en protocolos DeFi; y
• lanzamientos, migraciones e incentivos que modifican rápidamente la distribución.

El dato más estable es que Ethereum, BNB Chain y Solana concentran la mayor parte del valor medido. Sus posiciones exactas, sin embargo, pueden cambiar en cuestión de semanas.

Tener más titulares no significa tener más capital

La historia de adopción cambia cuando se cuentan monederos en lugar de capitalización. BNB Chain y Robinhood Chain se aproximaban a los 500.000 titulares cada una, mientras Solana contaba con unos 332.000.

El caso de Robinhood ilustra la diferencia. Poco después del lanzamiento de Robinhood Chain, la red había atraído a unos 328.000 titulares, pero el valor de sus acciones tokenizadas seguía por debajo del de los grandes emisores. Una amplia base de titulares puede reflejar distribución minorista y acceso con importes reducidos; no significa automáticamente que la plataforma concentre más capital o disponga de mayor liquidez.

Es una de las señales más claras de la expansión del sector: la distribución puede crecer más rápido que los activos bajo custodia. Una aplicación de inversión puede llevar a muchos usuarios a la cadena de bloques aunque los emisores institucionales mantengan la mayor parte del valor de mercado.

Ondo, bStocks y xStocks lideran la carrera de los emisores

Tres plataformas reunían aproximadamente el 77 % del valor comunicado de las acciones tokenizadas en una medición de mediados de agosto:

• Ondo Finance: unos 957 millones de dólares;
• Binance bStocks: unos 622 millones; y
• xStocks, de Backed Finance: unos 600 millones.

bStocks muestra la velocidad con la que puede escalar un producto impulsado por un exchange. Binance informó de que la capitalización de bStocks superó los 500 millones de dólares y de que el volumen acumulado de negociación alcanzó 8.700 millones. El volumen on-chain de julio se situó, según ese informe, en 7.400 millones.

Ondo Finance desempeña un papel diferente, aunque complementario: actúa como emisor y capa de distribución de acciones y ETF tokenizados. Binance puso sus valores tokenizados a disposición de los usuarios a través de Binance Alpha y los clasificó como valores dentro del marco regulatorio aplicable al producto.

xStocks representa un modelo multiplataforma. El producto se lanzó en Solana y Ethereum mediante alianzas que incluyen a Kraken y está dirigido a usuarios no estadounidenses que cumplan los requisitos de elegibilidad. Así, un mismo producto puede combinar un emisor, un exchange, una blockchain, un custodio y unas reglas de acceso diferentes.

Qué ofrecen Robinhood, Kraken y Coinbase

Robinhood: distribución minorista y una red propia

Robinhood comenzó ofreciendo acciones y ETF estadounidenses tokenizados a usuarios elegibles de la Unión Europea y del Espacio Económico Europeo. Posteriormente lanzó Robinhood Chain, una red de capa 2 compatible con Ethereum y construida con tecnología de Arbitrum, junto con negociación las 24 horas para determinadas acciones tokenizadas.

Su expansión demuestra la fuerza de la distribución desde una aplicación de consumo. Pero también pone sobre la mesa una cuestión esencial: los informes describen los Stock Tokens de Robinhood como instrumentos que siguen la cotización de la acción subyacente sin conceder propiedad directa ni derechos de voto.

Kraken: acceso mediante xStocks

Kraken ofrece xStocks a través de su alianza con Backed, proporcionando a clientes elegibles fuera de Estados Unidos exposición tokenizada a acciones estadounidenses. En este modelo, un emisor especializado proporciona el producto y un exchange consolidado funciona como canal de acceso para el cliente.

Coinbase y Base: una posible alternativa respaldada directamente

Según los informes disponibles, Coinbase y Base están desarrollando acciones tokenizadas respaldadas uno a uno para clientes no estadounidenses. El modelo pretende competir con las ofertas de Robinhood y Kraken, aunque los detalles sobre custodia, emisión, elegibilidad y regulación todavía no están resueltos en la información publicada.

En los tres casos, la propuesta comercial es parecida: combinar la experiencia de una plataforma de inversión tradicional con funciones propias de blockchain, como la portabilidad entre monederos, la financiación con stablecoins, la negociación continua y la posible integración con DeFi.

De los productos cripto a la infraestructura de mercados de capitales

El sector también está atrayendo a proveedores de infraestructura financiera tradicional. Una alianza entre Ondo y Broadridge anunció la tokenización por terceros, en una blockchain pública, del ETF iShares Core S&P 500 de BlackRock y de acciones de Micron, manteniendo los acuerdos existentes de regulación e infraestructura del mercado estadounidense. El anuncio señaló que los titulares recibirían información regulatoria y podrían participar en votaciones por representación.

Este modelo es sustancialmente distinto del de un token que solo replica el precio de una acción. Según el emisor y la jurisdicción, un token puede ser:

• un valor respaldado directamente por el activo;
• un certificado o pagaré;
• un derivado;
• un derecho respaldado por el emisor; u
• otro producto estructurado con derechos accionariales limitados o inexistentes.

Por eso, antes de invertir es imprescindible comprobar la relación jurídica entre el token y el activo subyacente. Las preguntas clave son si existe titularidad legal, si se reciben dividendos, si hay derecho de voto y rescate, y qué protección existe si quiebra el emisor o el custodio.

Las stablecoins forman otra pieza de esta infraestructura. Los materiales de lanzamiento de bStocks describen USDC y USDT como vías de financiación y BNB Chain como red de liquidación. En un mercado tokenizado más amplio, las stablecoins pueden facilitar la financiación, el movimiento de garantías, la liquidación y los pagos transfronterizos, mientras los valores tokenizados aportan la exposición a la inversión.

La evidencia disponible no permite establecer cuál es la actividad actual de Meritz Securities en acciones tokenizadas frente a los principales emisores. Por tanto, sería prematuro atribuirle un papel cuantificable en este mercado.

Qué podría mejorar la tokenización

Si la estructura jurídica y de mercado es sólida, las acciones tokenizadas podrían ofrecer varias ventajas prácticas:

• Acceso con importes más pequeños: algunos usuarios elegibles podrían obtener exposición con mínimos inferiores a los exigidos por determinados modelos tradicionales de intermediación y custodia.
• Más horas de negociación: las plataformas blockchain pueden permitir operaciones fuera del horario habitual de las bolsas, siempre que existan liquidez y acceso suficientes.
• Liquidación programable: las transferencias, los controles de cumplimiento, las garantías y determinadas acciones corporativas pueden coordinarse mediante software.
• Distribución más amplia: los emisores pueden llegar a exchanges, monederos, brókeres y aplicaciones descentralizadas mediante redes compartidas.
• Conciliación más sencilla: los registros públicos pueden facilitar la auditoría de las transferencias, aunque para una supervisión eficaz la actividad de los monederos debe vincularse con datos fiables de identidad y de las plataformas.

Son ventajas potenciales, no promesas. La tokenización modifica la capa técnica de distribución, pero no elimina por sí sola los riesgos de custodia, cumplimiento normativo, liquidez o contraparte.

Los principales riesgos regulatorios y de mercado

Protección del inversor

La pregunta básica es qué compra realmente el usuario. La documentación del producto debe identificar al emisor y al custodio, explicar cómo se respalda el token, describir el proceso de rescate y aclarar el tratamiento de dividendos, los derechos de voto y las protecciones en caso de insolvencia de un intermediario.

Supervisión del mercado

Un mercado que opera las 24 horas en varias cadenas puede fragmentar la liquidez y dificultar la detección de manipulación, operaciones ficticias, uso de información privilegiada y diferencias de precio entre el token y la acción subyacente.

Cumplimiento transfronterizo

Un token vinculado a una acción estadounidense puede emitirse en el extranjero, distribuirse a través de un exchange global, financiarse con una stablecoin y mantenerse en un monedero bajo autocustodia. Esa combinación puede activar obligaciones superpuestas sobre valores, licencias, prevención del blanqueo de capitales, identificación del cliente, sanciones, fiscalidad, custodia y divulgación de información.

Riesgo operativo y firmeza jurídica

Un fallo de un contrato inteligente, un problema en un puente entre redes, la pérdida de claves, un error del oráculo, la insolvencia del emisor o una disputa sobre la propiedad legal pueden afectar al token aunque la acción de referencia siga negociándose con normalidad.

Liquidez y formación de precios

Un token puede negociarse con prima o descuento frente a la acción subyacente si los creadores de mercado, los mecanismos de rescate o el acceso a la negociación son limitados. Un volumen elevado no equivale necesariamente a una liquidez profunda y bidireccional capaz de resistir episodios de tensión.

Un experimento de rápido crecimiento, no un sustituto de la bolsa

Con unos 2.800 millones de dólares, las acciones tokenizadas siguen siendo un mercado diminuto frente al valor de las acciones cotizadas a escala mundial. La cifra es relevante porque confirma que existe demanda de acceso on-chain, pero el sector continúa siendo principalmente un experimento sobre distribución financiera, liquidación y estructuras de propiedad, no un sustituto de los mercados bursátiles convencionales.

La siguiente etapa se medirá menos por el número de tokens emitidos que por la capacidad de ofrecer propiedad jurídicamente sólida, custodia fiable, liquidez suficiente, información transparente y supervisión transfronteriza coherente. El crecimiento demuestra que el interés por operar acciones sobre blockchain es real; las cuestiones aún abiertas explican por qué crecer rápido todavía no equivale a ser un mercado financiero maduro.