Como dato fundamental, la ley de presupuestos del Gobierno para todo el año fiscal 2026 había fijado un déficit objetivo de solo 3,786 billones de rublos (1,6% del PIB) . En apenas cinco meses, el déficit ya ha superado esa meta anual en aproximadamente un 59%.

La escalada ha sido vertiginosa y constante cada mes:

• Enero de 2026: El déficit alcanzó los 1,718 billones de rublos, lo que ya suponía casi la mitad del objetivo anual en un solo mes .
• Enero–Febrero: El déficit acumulado ascendió a 3,449 billones de rublos, superando el 90% del objetivo anual, un récord para los dos primeros meses de cualquier año .
• Primer trimestre de 2026: El déficit superó oficialmente el objetivo anual, alcanzando los 4,6 billones de rublos en solo tres meses .
• Enero–Abril: La brecha se amplió hasta los 5,88 billones de rublos (2,5% del PIB), aproximadamente el doble del nivel de un año antes .
• Enero–Mayo: El total acumulado alcanzó los 6,01 billones de rublos (2,6% del PIB) .

Los dos motores del déficit: el aumento del coste de la guerra y el desplome de los ingresos energéticos

Dos potentes fuerzas están ampliando simultáneamente el agujero presupuestario.

Disparo del gasto bélico. Los gastos federales en los cuatro primeros meses de 2026 totalizaron 17,598 billones de rublos, lo que supone un aumento interanual del 15,7% . El principal motor es el gasto militar, la seguridad y el apoyo a la industria de defensa. El Kremlin ha dado a entender que estos gastos no son negociables y que serán protegidos incluso cuando la presión fiscal aumente en otras áreas del presupuesto .

Desplome de los ingresos del petróleo y el gas. En el otro lado de la balanza, la fuente de ingresos más crítica de Rusia se ha derrumbado. Históricamente, los ingresos del petróleo y el gas han constituido alrededor de un tercio de los ingresos federales. Sin embargo, a principios de 2026, estos ingresos se desplomaron en casi un 40% . Esta caída se atribuye a los menores precios mundiales del crudo, la aplicación del tope de precios del G7 y la reducción de los volúmenes de exportación debido a las sanciones occidentales . Los ingresos federales totales de enero a abril fueron de solo 11,721 billones de rublos, un 4,5% menos que en el mismo período de 2025 .

La red de seguridad menguante: el Fondo Nacional de Riqueza bajo presión

El Gobierno ruso ha estado tapando el déficit con su Fondo Nacional de Riqueza (FNR). Sin embargo, sus activos líquidos —la parte que puede utilizarse fácilmente para este fin— se están reduciendo a un ritmo alarmante.

A fecha de abril de 2026, los activos líquidos del FNR se situaban en 3,62 billones de rublos, por debajo de los 3,89 billones de marzo y de los más de 4,1 billones de principios de año . Solo en enero y febrero, se utilizaron casi 400.000 millones de rublos de la parte líquida del FNR para financiar el déficit .

El fondo ya ha consumido aproximadamente dos tercios de sus reservas líquidas anteriores a la guerra . Los analistas de Gazprombank estiman que, con los precios actuales del petróleo, toda la parte líquida del FNR podría agotarse en un plazo de 1 a 1,3 años . Una caída más brusca del crudo, hasta los 30-35 dólares por barril, podría acabar con el fondo para finales del propio 2026 .

Proyecciones de fin de año y un sombrío panorama fiscal

Con el déficit situado ya en 6,01 billones de rublos a finales de mayo, el resultado para el conjunto del año será mucho peor que el objetivo oficial de 3,786 billones de rublos. La mayoría de los analistas serios predicen un déficit final en 2026 muy superior al planificado, que podría situarse entre el 2,5% y el 4% del PIB, dependiendo en gran medida de la evolución del precio del petróleo y de si el gasto militar se dispara de nuevo en la segunda mitad del año .

La credibilidad fiscal a largo plazo de Rusia está en juego mientras navega por un conjunto cada vez más reducido de opciones políticas problemáticas.

• Seguir utilizando el FNR es la solución más directa, pero es insostenible. Al ritmo actual de consumo, el fondo no puede cubrir la senda del déficit durante más de un año más.
• La emisión de deuda interna está limitada por los altos tipos de interés y la falta de un mercado internacional debido a las sanciones occidentales.
• Las subidas de impuestos ya se promulgaron en 2025, incluyendo un impuesto progresivo sobre la renta de las personas físicas y tipos más altos sobre los beneficios empresariales. Nuevos aumentos corren el riesgo de aplastar la ya débil actividad del sector privado.
• Los recortes del gasto no destinado a defensa se están considerando, pero el margen es limitado. Las obligaciones sociales como las pensiones y los subsidios son políticamente sensibles y ya están infrafinanciadas .
• Monetizar el déficit mediante la financiación del banco central conllevaría el riesgo de una inflación galopante y una mayor depreciación del rublo, encareciendo aún más el coste real de la guerra.

El problema de fondo es estructural. El Kremlin considera que los altos niveles de gasto relacionado con la guerra son políticamente innegociables, mientras que la base de ingresos que lo sustenta se está reduciendo y el colchón de seguridad del FNR está a punto de agotarse. Salvo que se produzca una recuperación importante y sostenida de los precios del petróleo o el fin de la guerra, la trayectoria fiscal de Rusia apunta a un ajuste desordenado que podría implicar fuertes recortes del gasto, subidas de impuestos o un dañino ciclo de inflación.

Como dato fundamental, la ley de presupuestos del Gobierno para todo el año fiscal 2026 había fijado un déficit objetivo de solo 3,786 billones de rublos (1,6% del PIB) . En apenas cinco meses, el déficit ya ha superado esa meta anual en aproximadamente un 59%.

La escalada ha sido vertiginosa y constante cada mes:

• Enero de 2026: El déficit alcanzó los 1,718 billones de rublos, lo que ya suponía casi la mitad del objetivo anual en un solo mes .
• Enero–Febrero: El déficit acumulado ascendió a 3,449 billones de rublos, superando el 90% del objetivo anual, un récord para los dos primeros meses de cualquier año .
• Primer trimestre de 2026: El déficit superó oficialmente el objetivo anual, alcanzando los 4,6 billones de rublos en solo tres meses .
• Enero–Abril: La brecha se amplió hasta los 5,88 billones de rublos (2,5% del PIB), aproximadamente el doble del nivel de un año antes .
• Enero–Mayo: El total acumulado alcanzó los 6,01 billones de rublos (2,6% del PIB) .

Los dos motores del déficit: el aumento del coste de la guerra y el desplome de los ingresos energéticos

Dos potentes fuerzas están ampliando simultáneamente el agujero presupuestario.

Disparo del gasto bélico. Los gastos federales en los cuatro primeros meses de 2026 totalizaron 17,598 billones de rublos, lo que supone un aumento interanual del 15,7% . El principal motor es el gasto militar, la seguridad y el apoyo a la industria de defensa. El Kremlin ha dado a entender que estos gastos no son negociables y que serán protegidos incluso cuando la presión fiscal aumente en otras áreas del presupuesto .

Desplome de los ingresos del petróleo y el gas. En el otro lado de la balanza, la fuente de ingresos más crítica de Rusia se ha derrumbado. Históricamente, los ingresos del petróleo y el gas han constituido alrededor de un tercio de los ingresos federales. Sin embargo, a principios de 2026, estos ingresos se desplomaron en casi un 40% . Esta caída se atribuye a los menores precios mundiales del crudo, la aplicación del tope de precios del G7 y la reducción de los volúmenes de exportación debido a las sanciones occidentales . Los ingresos federales totales de enero a abril fueron de solo 11,721 billones de rublos, un 4,5% menos que en el mismo período de 2025 .

La red de seguridad menguante: el Fondo Nacional de Riqueza bajo presión

El Gobierno ruso ha estado tapando el déficit con su Fondo Nacional de Riqueza (FNR). Sin embargo, sus activos líquidos —la parte que puede utilizarse fácilmente para este fin— se están reduciendo a un ritmo alarmante.

A fecha de abril de 2026, los activos líquidos del FNR se situaban en 3,62 billones de rublos, por debajo de los 3,89 billones de marzo y de los más de 4,1 billones de principios de año . Solo en enero y febrero, se utilizaron casi 400.000 millones de rublos de la parte líquida del FNR para financiar el déficit .

El fondo ya ha consumido aproximadamente dos tercios de sus reservas líquidas anteriores a la guerra . Los analistas de Gazprombank estiman que, con los precios actuales del petróleo, toda la parte líquida del FNR podría agotarse en un plazo de 1 a 1,3 años . Una caída más brusca del crudo, hasta los 30-35 dólares por barril, podría acabar con el fondo para finales del propio 2026 .

Proyecciones de fin de año y un sombrío panorama fiscal

Con el déficit situado ya en 6,01 billones de rublos a finales de mayo, el resultado para el conjunto del año será mucho peor que el objetivo oficial de 3,786 billones de rublos. La mayoría de los analistas serios predicen un déficit final en 2026 muy superior al planificado, que podría situarse entre el 2,5% y el 4% del PIB, dependiendo en gran medida de la evolución del precio del petróleo y de si el gasto militar se dispara de nuevo en la segunda mitad del año .

La credibilidad fiscal a largo plazo de Rusia está en juego mientras navega por un conjunto cada vez más reducido de opciones políticas problemáticas.

• Seguir utilizando el FNR es la solución más directa, pero es insostenible. Al ritmo actual de consumo, el fondo no puede cubrir la senda del déficit durante más de un año más.
• La emisión de deuda interna está limitada por los altos tipos de interés y la falta de un mercado internacional debido a las sanciones occidentales.
• Las subidas de impuestos ya se promulgaron en 2025, incluyendo un impuesto progresivo sobre la renta de las personas físicas y tipos más altos sobre los beneficios empresariales. Nuevos aumentos corren el riesgo de aplastar la ya débil actividad del sector privado.
• Los recortes del gasto no destinado a defensa se están considerando, pero el margen es limitado. Las obligaciones sociales como las pensiones y los subsidios son políticamente sensibles y ya están infrafinanciadas .
• Monetizar el déficit mediante la financiación del banco central conllevaría el riesgo de una inflación galopante y una mayor depreciación del rublo, encareciendo aún más el coste real de la guerra.

El problema de fondo es estructural. El Kremlin considera que los altos niveles de gasto relacionado con la guerra son políticamente innegociables, mientras que la base de ingresos que lo sustenta se está reduciendo y el colchón de seguridad del FNR está a punto de agotarse. Salvo que se produzca una recuperación importante y sostenida de los precios del petróleo o el fin de la guerra, la trayectoria fiscal de Rusia apunta a un ajuste desordenado que podría implicar fuertes recortes del gasto, subidas de impuestos o un dañino ciclo de inflación.