Los objetivos de precio de Goldman ahora están en el filo de la navaja entre estas dos fuerzas extraordinarias.

Dónde se concentra la debilidad de la demanda

Goldman identifica dos regiones que impulsan la caída de la demanda: China y Europa .

En China, las importaciones de las refinerías y las ventas de combustibles han caído bruscamente, y las cifras de ventas minoristas de abril reforzaron la imagen de un consumidor que se retrae . La desaceleración de la demanda es visible en combustibles para carretera, queroseno de aviación y materias primas petroquímicas, y Goldman señala las menores tasas de utilización en plantas petroquímicas asiáticas como una señal adicional de estrés .

En Europa, las importaciones de queroseno de aviación están aproximadamente un 60% por debajo de los niveles medios de 2025, y el consumo general de combustibles ha decepcionado frente a las estimaciones ya conservadoras del banco . El análisis de Goldman sobre las ventas minoristas de abril sugiere que el riesgo a la baja proveniente solo de China y Europa Occidental podría ser del orden de 2 mb/d, suficiente para reducir su pronóstico del precio del Brent en unos $10 por barril si se mantiene .

El agujero en la demanda se está abriendo incluso cuando el mercado sigue desesperadamente escaso de oferta — una combinación que Goldman califica como una auténtica "fase de destrucción de demanda", donde los altos precios de los productos refinados y la escasez están recortando directamente el consumo final .

El lado de la oferta: un shock histórico que no desaparece

El Estrecho de Ormuz canaliza aproximadamente el 20% del suministro global de petróleo en condiciones normales. A finales de mayo, el tránsito se había desplomado a cerca del 5% de los niveles habituales tras los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán a finales de febrero . Goldman señaló que aproximadamente dos tercios de la reducción de inventarios resultante reflejan pérdidas de oferta, y el tercio restante se debe al almacenamiento preventivo .

Las pérdidas de producción son asombrosas: cerca de 14.5 mb/d de producción de Medio Oriente han estado fuera de servicio, y el banco estima que las pérdidas acumuladas podrían superar los 800 millones de barriles en su trayectoria base de recuperación . Esa trayectoria ahora asume una normalización de las exportaciones del Golfo Pérsico para finales de junio, más tarde que su estimación anterior de mediados de mayo .

Los analistas de Goldman, liderados por Daan Struyven, describieron la situación en una nota de finales de abril como un riesgo económico "mayor de lo que sugiere nuestro caso base de crudo por sí solo, debido a los riesgos netos al alza para los precios del petróleo, los precios inusualmente altos de los productos refinados, los riesgos de escasez de productos y la magnitud sin precedentes del shock" .

Riesgo en ambos sentidos: por qué $90 está lejos de ser seguro

El caso base del banco para el cuarto trimestre de 2026 — $90 para el Brent y $83 para el WTI — es un intento de tender un puente entre dos fuerzas opuestas muy poderosas, y Goldman es explícito en que los riesgos van en ambas direcciones .

Riesgo a la baja: los déficits de demanda crecen o se extienden

El declive de 4 a 5 mb/d ya registrado es un lastre directo para las perspectivas de precio. Si la debilidad en China y Europa se profundiza, o si los precios elevados continúan suprimiendo el consumo de combustibles de aviación, petroquímicos y combustibles para carretera de manera más general, los precios podrían quedar por debajo del objetivo de $90. Goldman ha indicado que la erosión de la demanda por sí sola podría recortar unos $10 de su pronóstico para el Brent .

Es crucial que el banco enmarca esto como una respuesta de demanda "esperada" que resulta mayor de lo modelado — la demanda real de petróleo de uso final parece haber caído más en respuesta a los precios más altos de lo que anticipaban sus marcos anteriores .

Riesgo al alza: el Estrecho de Ormuz sigue cerrado

A pesar de los vientos en contra de la demanda, el shock de oferta sigue siendo la amenaza alcista dominante. El Estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado al tráfico de petroleros, y cualquier escalada o retraso en la reapertura se sumaría a un déficit de oferta ya severo. El escenario adverso de Goldman — en el que los flujos se mantienen severamente restringidos por más tiempo — llevaría al Brent del cuarto trimestre por encima de $100/bbl, y un escenario extremo podría acercarse a $120/bbl .

Se espera que los inventarios globales, incluso bajo supuestos de recuperación optimistas, caigan a sus niveles más bajos desde al menos 2018 . Esto deja al mercado con muy poco colchón ante cualquier interrupción adicional.

Conclusión: un mercado atrapado entre dos extremos

La visión actual de Goldman Sachs es que el mercado petrolero no enfrenta una crisis única, sino dos crisis que chocan. Por un lado, la destrucción de demanda se está acelerando en las dos regiones consumidoras más grandes del mundo fuera de Norteamérica. Por el otro, el cierre del Estrecho de Ormuz impone la restricción de oferta más severa de la historia moderna. El pronóstico de $90 para el Brent es esencialmente una apuesta a que estas dos fuerzas se contrarrestarán mutuamente — pero las notas dejan claro que cualquiera de ellas podría romper el equilibrio de manera decisiva.

Los objetivos de precio de Goldman ahora están en el filo de la navaja entre estas dos fuerzas extraordinarias.

Dónde se concentra la debilidad de la demanda

Goldman identifica dos regiones que impulsan la caída de la demanda: China y Europa .

En China, las importaciones de las refinerías y las ventas de combustibles han caído bruscamente, y las cifras de ventas minoristas de abril reforzaron la imagen de un consumidor que se retrae . La desaceleración de la demanda es visible en combustibles para carretera, queroseno de aviación y materias primas petroquímicas, y Goldman señala las menores tasas de utilización en plantas petroquímicas asiáticas como una señal adicional de estrés .

En Europa, las importaciones de queroseno de aviación están aproximadamente un 60% por debajo de los niveles medios de 2025, y el consumo general de combustibles ha decepcionado frente a las estimaciones ya conservadoras del banco . El análisis de Goldman sobre las ventas minoristas de abril sugiere que el riesgo a la baja proveniente solo de China y Europa Occidental podría ser del orden de 2 mb/d, suficiente para reducir su pronóstico del precio del Brent en unos $10 por barril si se mantiene .

El agujero en la demanda se está abriendo incluso cuando el mercado sigue desesperadamente escaso de oferta — una combinación que Goldman califica como una auténtica "fase de destrucción de demanda", donde los altos precios de los productos refinados y la escasez están recortando directamente el consumo final .

El lado de la oferta: un shock histórico que no desaparece

El Estrecho de Ormuz canaliza aproximadamente el 20% del suministro global de petróleo en condiciones normales. A finales de mayo, el tránsito se había desplomado a cerca del 5% de los niveles habituales tras los ataques de EE. UU. e Israel contra Irán a finales de febrero . Goldman señaló que aproximadamente dos tercios de la reducción de inventarios resultante reflejan pérdidas de oferta, y el tercio restante se debe al almacenamiento preventivo .

Las pérdidas de producción son asombrosas: cerca de 14.5 mb/d de producción de Medio Oriente han estado fuera de servicio, y el banco estima que las pérdidas acumuladas podrían superar los 800 millones de barriles en su trayectoria base de recuperación . Esa trayectoria ahora asume una normalización de las exportaciones del Golfo Pérsico para finales de junio, más tarde que su estimación anterior de mediados de mayo .

Los analistas de Goldman, liderados por Daan Struyven, describieron la situación en una nota de finales de abril como un riesgo económico "mayor de lo que sugiere nuestro caso base de crudo por sí solo, debido a los riesgos netos al alza para los precios del petróleo, los precios inusualmente altos de los productos refinados, los riesgos de escasez de productos y la magnitud sin precedentes del shock" .

Riesgo en ambos sentidos: por qué $90 está lejos de ser seguro

El caso base del banco para el cuarto trimestre de 2026 — $90 para el Brent y $83 para el WTI — es un intento de tender un puente entre dos fuerzas opuestas muy poderosas, y Goldman es explícito en que los riesgos van en ambas direcciones .

Riesgo a la baja: los déficits de demanda crecen o se extienden

El declive de 4 a 5 mb/d ya registrado es un lastre directo para las perspectivas de precio. Si la debilidad en China y Europa se profundiza, o si los precios elevados continúan suprimiendo el consumo de combustibles de aviación, petroquímicos y combustibles para carretera de manera más general, los precios podrían quedar por debajo del objetivo de $90. Goldman ha indicado que la erosión de la demanda por sí sola podría recortar unos $10 de su pronóstico para el Brent .

Es crucial que el banco enmarca esto como una respuesta de demanda "esperada" que resulta mayor de lo modelado — la demanda real de petróleo de uso final parece haber caído más en respuesta a los precios más altos de lo que anticipaban sus marcos anteriores .

Riesgo al alza: el Estrecho de Ormuz sigue cerrado

A pesar de los vientos en contra de la demanda, el shock de oferta sigue siendo la amenaza alcista dominante. El Estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado al tráfico de petroleros, y cualquier escalada o retraso en la reapertura se sumaría a un déficit de oferta ya severo. El escenario adverso de Goldman — en el que los flujos se mantienen severamente restringidos por más tiempo — llevaría al Brent del cuarto trimestre por encima de $100/bbl, y un escenario extremo podría acercarse a $120/bbl .

Se espera que los inventarios globales, incluso bajo supuestos de recuperación optimistas, caigan a sus niveles más bajos desde al menos 2018 . Esto deja al mercado con muy poco colchón ante cualquier interrupción adicional.

Conclusión: un mercado atrapado entre dos extremos

La visión actual de Goldman Sachs es que el mercado petrolero no enfrenta una crisis única, sino dos crisis que chocan. Por un lado, la destrucción de demanda se está acelerando en las dos regiones consumidoras más grandes del mundo fuera de Norteamérica. Por el otro, el cierre del Estrecho de Ormuz impone la restricción de oferta más severa de la historia moderna. El pronóstico de $90 para el Brent es esencialmente una apuesta a que estas dos fuerzas se contrarrestarán mutuamente — pero las notas dejan claro que cualquiera de ellas podría romper el equilibrio de manera decisiva.