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Bitcoin subió hacia los US$85.000 con poco volumen: la clave fue la escasez de vendedores
La recuperación de Bitcoin desde el mínimo de junio de 2026, cercano a US$58.420, hacia los US$85.000 puede explicarse por un mercado con pocos vendedores activos: una cantidad moderada de compras necesita pagar preci... River describe el movimiento como «agotamiento vendedor»: tras las ventas de la fase bajista, ha...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- La recuperación de Bitcoin desde el mínimo de junio de 2026, cercano a US$58.420, hacia los US$85.000 puede explicarse por un mercado con pocos vendedores activos: una cantidad moderada de compras necesita pagar preci...
- River describe el movimiento como «agotamiento vendedor»: tras las ventas de la fase bajista, habrían quedado menos inversores dispuestos a desprenderse de sus BTC a los precios vigentes.
- La actividad al contado y los flujos hacia ETF mejoraron en algunos momentos, pero siguieron siendo desiguales.
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Bitcoin no necesita una avalancha de compradores nuevos para subir con rapidez. Basta con que las órdenes de compra superen a los bitcoins que se ofrecen a la venta en cada nivel de precio. La explicación de River para la recuperación desde el mínimo de junio de 2026, cercano a US$58.420, hacia los US$85.000 se basa precisamente en esa estructura de mercado: el grupo de vendedores dispuestos a vender se habría reducido de forma inusual. 10
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La distinción es importante. Un volumen bajo en los exchanges y flujos irregulares hacia los ETF pueden convivir con una subida pronunciada si los tenedores no quieren desprenderse de sus monedas. En un mercado con poca liquidez disponible, compras moderadas al contado, cierres de posiciones cortas o demanda institucional puntual pueden obligar a los compradores a ofertar cada vez más para encontrar BTC.
La oferta en circulación no es igual a la oferta disponible para vender
La oferta circulante de Bitcoin no equivale a un libro de órdenes en tiempo real. Un BTC puede estar técnicamente en circulación, pero permanecer en almacenamiento en frío, inmóvil durante años o, sencillamente, no estar disponible al precio actual.
Las métricas de tenedores de largo plazo ayudan a estimar esa parte menos líquida del mercado. La definición habitual incluye monedas que no se han movido durante al menos 155 días. En julio, estos tenedores controlaban un récord de 16,64 millones de BTC, aproximadamente el 83% de la oferta circulante. 12
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Esto no significa que el 83% de los bitcoin no pueda venderse nunca, ni prueba que sus propietarios sean alcistas de manera permanente. Significa que una proporción muy elevada no se había movido recientemente. En la práctica, podría haber menos monedas compitiendo para atender la nueva demanda a los precios vigentes.
River resumió la misma dinámica de forma más directa: el volumen de negociación había caído alrededor de un 30%, mientras que el precio de Bitcoin subía cerca de un 50%, y el 81% de la oferta no se había movido en seis meses. 16 Son datos que respaldan la tesis de una oferta ajustada, aunque deben leerse como una fotografía del momento, no como garantía de escasez futura.
Por qué River habla de «agotamiento vendedor»
El análisis de River publicado en agosto sostuvo que los vendedores habían dominado la fase bajista: los ETF habrían vendido más de 90.000 BTC entre mayo y julio, mientras que los tenedores de largo plazo habrían vendido más de 2 millones de BTC durante los 24 meses previos. Según el informe, esa presión vendedora se moderó en el mes siguiente, dejando menos inversores dispuestos a vender durante el rebote. 5
En la práctica, el «agotamiento vendedor» funciona así:
- Los inversores que querían o necesitaban vender ya lo hicieron.
- Los tenedores restantes son menos propensos a vender al precio actual.
- Las órdenes de venta disponibles se vuelven más escasas.
- Las nuevas compras deben alcanzar precios progresivamente más altos para encontrar Bitcoin.
El mecanismo no es exclusivo de las criptomonedas. En cualquier mercado, el precio se fija en el margen —la siguiente operación—, no por el promedio de todos los activos existentes. Si se contrae la oferta disponible en el margen, hace falta menos demanda para elevar el precio.
Sin embargo, un mercado poco profundo también puede exagerar los movimientos a la baja. Si los tenedores de largo plazo deciden tomar ganancias más adelante, esa oferta antes inactiva puede volver al mercado y convertirse en una resistencia.
Bajo volumen no significa demanda inexistente
El argumento no es que los compradores hayan desaparecido. Es que, al principio, la demanda parecía insuficiente para una corrida alcista clásica y generalizada, mientras que la escasa oferta vendible hizo que esa demanda tuviera un efecto mayor sobre el precio.
Durante septiembre aparecieron señales de nuevas compras:
- Los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos registraron cerca de US$987 millones en entradas netas en la semana que terminó el 4 de septiembre, incluido un ingreso diario reportado de US$730,8 millones cuando Bitcoin superó los US$82.000.
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- El 21 de septiembre, los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos habrían captado US$999 millones en un solo día, mientras Bitcoin volvía a superar los US$85.000.
- Glassnode observó posteriormente que los compradores al contado y de contratos perpetuos lideraban el movimiento, junto con una mayor actividad on-chain. Aun así, señaló que el flujo neto semanal de ETF seguía siendo negativo en torno a US$300 millones.
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No hay contradicción entre esos datos. Los flujos de ETF son solo un canal de demanda y pueden revertirse rápidamente de un día a otro. Una gran entrada en una jornada demuestra que la demanda institucional puede aparecer; no confirma, por sí sola, una demanda persistente durante todo el ciclo.
La explicación más equilibrada es que la reducción de la oferta vendible probablemente amplificó el rebote, mientras que la mejora de la demanda al contado, las entradas puntuales a ETF y la actividad de derivados ayudaron a impulsarlo. La escasez de oferta explica por qué el precio pudo moverse con tanta facilidad; no puede sostener una subida prolongada sin compradores continuos.
Por qué importa la zona de US$83.000 a US$86.000
Una subida puede encontrar resistencia precisamente porque precios más altos devuelven a algunos tenedores inactivos o con pérdidas previas a su punto de equilibrio.
Glassnode identificó el rango de US$83.000 a US$86.000 como una zona de oferta relevante. Los tenedores de largo plazo adquirieron aproximadamente 1,07 millones de BTC en ese rango, con la mayor concentración cerca de los US$85.000. El nivel de equilibrio estimado para las posiciones en ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos también se situaba cerca de esa franja. 19
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Por eso, el rango es una prueba útil para la demanda. Si los compradores absorben las ventas de quienes recuperan su punto de equilibrio, se reforzaría la idea de que el movimiento está ganando amplitud. Si la zona atrae repetidamente distribución, respaldaría la visión de que el rebote sigue siendo frágil.
Qué convertiría un rebote impulsado por la oferta en un mercado alcista
El planteamiento de River implica que el agotamiento vendedor es un catalizador, no una tesis completa de mercado alcista. Un avance más duradero necesitaría pruebas de que la nueva demanda puede seguir absorbiendo la oferta a medida que sube el precio.
Las señales más relevantes a vigilar son:
- Entradas netas de capital sostenidas: no solo días aislados de entradas a ETF, sino una tendencia persistente al alza en ETF y otros canales relevantes.
- Mayor participación al contado: más volumen spot y compras que no dependan principalmente del cierre de cortos ni de derivados muy apalancados.
- Absorción de la toma de ganancias: capacidad de mantenerse por encima de zonas clave de coste de adquisición de los tenedores, a medida que monedas antes inactivas regresan al mercado.
- Un mercado más amplio y sano: mayor participación sin una acumulación excesiva de apalancamiento.
Por ahora, la evidencia permite una conclusión más acotada: la subida de Bitcoin puede explicarse razonablemente por una reducción de la oferta disponible para venta, combinada con una demanda en mejora, pero todavía irregular. La concentración de BTC en manos de tenedores de largo plazo volvió al mercado más sensible a compras incrementales; no eliminó la necesidad de que sigan llegando compradores. 5
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Por eso, la siguiente fase importa más que el rebote en sí. Un mercado con oferta restringida puede subir rápido. Un mercado alcista duradero debe demostrar que su demanda es suficiente para absorber a los vendedores que, tarde o temprano, volverán.
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¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
La actividad al contado y los flujos hacia ETF mejoraron en algunos momentos, pero siguieron siendo desiguales.