AQAv2 convierte el rendimiento de USDC en fondos para recomprar HYPE

AQAv2 —siglas de Aligned Quote Asset v2— modifica la forma en que Hyperliquid captura valor económico de las stablecoins usadas en su plataforma. En vez de depender únicamente de los ingresos vinculados al trading para respaldar compras de HYPE, el sistema canaliza una parte del rendimiento de reservas ajustado por costes de las stablecoins alineadas hacia el Hyperliquid Assistance Fund, el vehículo empleado para recomprar HYPE. 1820

La distinción esencial es esta: no se usa el principal de USDC para recomprar HYPE. Lo que se comparte es el rendimiento generado por el esquema de reservas, una vez descontados los costes aplicables; el saldo de USDC continúa siendo la reserva del activo de cotización.

Del rendimiento de USDC al Assistance Fund

AQAv2 permite que una stablecoin alineada tenga un deployer técnico y otro de tesorería. El de tesorería designa una dirección que comparte con Hyperliquid el 100% de la tasa AQA definida por el protocolo. La estructura técnica y de tesorería se organiza aproximadamente en una proporción de 1:9. En la práctica, por ello se describe el modelo como un mecanismo que transfiere alrededor del 90% de los ingresos por rendimiento de reservas, ajustados por costes, procedentes de la oferta alineada. 1823

Ese flujo se dirige al Assistance Fund, no nace de las comisiones del exchange. Según los reportes sobre la activación, el fondo puede usar esos recursos para comprar HYPE en el mercado y quemarlo. 20

Qué cambia frente al modelo AQA original

La documentación de Hyperliquid señala que el deployer de tesorería de AQAv2 comparte con el protocolo la tasa de referencia AQA completa, definida como una tasa de referencia on-chain ajustada por costes. Esto equivale al doble de la tasa de reparto de ingresos de la especificación AQA existente. 18

El diseño de AQAv2 está orientado a stablecoins que no necesariamente son exclusivas de Hyperliquid. Separa las responsabilidades operativas de las de tesorería y sitúa la obligación de compartir el valor económico en el componente de tesorería. Dado que la asignación 1:9 hace que esta última sea la parte dominante, concentra la mayor parte del rendimiento que se comparte con el protocolo. 1823

Los validadores aprobaron el marco con 19 votos favorables de 26, el 69,08%, según reportes de la época. 17

Fechas: cuándo empezó a generarse el flujo

La acumulación de rendimiento bajo AQAv2 comenzó el 26 de agosto de 2026. El sistema calcula los ingresos de reservas en intervalos de 30 días y transfiere automáticamente el pago al Assistance Fund ocho días después del cierre de cada intervalo. El primer desembolso estaba programado para el 3 de octubre de 2026. 1820

Esto importa al analizar las cifras: la fecha de activación marcó el inicio de la acumulación, no la llegada inmediata de efectivo al fondo destinado a recompras.

De dónde sale la estimación de 193 millones de dólares anuales

Una estimación del 6 de septiembre, atribuida a McKenna de Arete Capital, partía de tres datos:

• unos 6.210 millones de dólares en USDC vinculados a la cartera de AQA v2;
• una tasa AQA indicativa cercana al 3,10%;
• una referencia SOFR a 30 días de aproximadamente 3,65%. 35

Multiplicar 6.210 millones de dólares por el 3,10% da unos 192,5 millones de dólares, redondeados a cerca de 193 millones anuales de ingresos por rendimiento de reservas. Es una estimación basada en un saldo y una tasa en un momento concreto, no una previsión oficial de ingresos publicada por Hyperliquid. 35

Si cerca del 90% de esos ingresos llegara al Assistance Fund, el importe implícito sería de unos 173,7 millones de dólares anuales. Con una división simple entre 365 días, equivale a alrededor de 476.000 dólares diarios.

Algunos reportes mencionaron unos 527.000 dólares diarios de presión compradora junto con la estimación anualizada de 193 millones. Ambas cifras no cuadran con el cálculo directo de un reparto del 90% y 365 días. Por tanto, ese dato diario probablemente usa otro saldo, tasa, calendario o criterio de anualización; no debe interpretarse como una compra diaria garantizada. 35

Por qué el importe puede variar con rapidez

La aportación de AQAv2 es variable. Su valor efectivo depende de varios factores:

1. El saldo de USDC alineado. Más USDC dentro de la estructura relevante amplía la base sobre la que se genera rendimiento; los retiros la reducen.
2. La tasa de referencia AQA y la economía de las reservas. El 3,10% era una tasa indicativa derivada de un entorno específico de tipos de interés, no una rentabilidad fija del protocolo. 35
3. Los costes incluidos en el ajuste. La participación del protocolo se calcula sobre el rendimiento después de los costes relevantes de gestión de reservas, no necesariamente sobre la tasa bruta de referencia. 18
4. La ejecución del Assistance Fund. Que el fondo reciba recursos crea capacidad de financiación, pero las compras efectivas de HYPE, su momento y la cantidad de tokens adquiridos dependerán de las condiciones de mercado y de la ejecución.

Una estimación anterior calculó que AQAv2 podría elevar los ingresos diarios del protocolo o la capacidad de recompras en torno al 18,06% una vez que el efectivo empezara a llegar al Assistance Fund. También es un escenario, no un resultado fijo. 42

Una fuente adicional, no un reemplazo

El Assistance Fund ya desempeñaba un papel en las compras de HYPE antes de AQAv2. Los reportes en torno al lanzamiento indicaban que había gastado alrededor de 1.100 millones de dólares para adquirir aproximadamente 45,07 millones de HYPE. 25

Por tanto, AQAv2 incorpora otra posible fuente de financiación para las recompras. El cambio estratégico es la diversificación: una parte de los recursos puede proceder de la economía de reservas de stablecoins, en lugar de depender solo del trading y de la generación de comisiones.

Cómo encaja en el negocio de Hyperliquid

La llegada de este flujo de rendimiento coincide con la expansión de la actividad de derivados de Hyperliquid. Su cuota del volumen global de futuros perpetuos, incluyendo plataformas centralizadas, alcanzó aproximadamente el 9,4% al 30 de junio de 2026, según un informe de resultados relacionado con la compañía. Posteriormente, el interés abierto de la plataforma llegó a unos 13.000 millones de dólares el 23 de agosto. 3

Al mismo tiempo, los ingresos brutos del protocolo no necesariamente siguieron la actividad de trading de forma proporcional. Un reporte situó esos ingresos en unos 202 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un 43% por debajo del máximo del tercer trimestre de 2025, aun cuando el volumen y el interés abierto alcanzaban récords. El informe atribuyó parte de la divergencia al cambio en la economía de los mercados desplegados por builders. 8

Ese contexto explica el atractivo de AQAv2: puede aportar una fuente de ingresos cuyo motor directo sean los saldos de stablecoins alineadas y las condiciones de tipos de interés, en vez de depender solo de las comisiones de derivados. Sin embargo, los 193 millones de dólares son un escenario anualizado de rendimiento, mientras que los 202 millones corresponden a un solo trimestre de ingresos reportados. Ambas cifras son relevantes, pero no deben sumarse ni compararse como si cubrieran el mismo periodo o emplearan definiciones idénticas. 835

En síntesis

AQAv2 es un mecanismo que convierte parte del rendimiento de las reservas de USDC en financiación recurrente para el Assistance Fund. Su diseño dirige aproximadamente el 90% del rendimiento ajustado por costes de las reservas de stablecoins alineadas hacia Hyperliquid, donde puede respaldar recompras y quemas de HYPE. 1820

La estimación más citada —6.210 millones de dólares en USDC, una tasa indicativa del 3,10% y unos 193 millones de dólares anualizados— ayuda a dimensionar la oportunidad, pero no está garantizada. La contribución real a las recompras cambiará según los saldos, las tasas, los costes, los ciclos de pago y la ejecución del fondo. 35