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La tesis de Bitcoin a 3–5x de Ki Young Ju: qué implicaría para el precio
Ki Young Ju estima que el actual ciclo alcista de Bitcoin podría rendir entre 3 y 5 veces, en vez de repetir las subidas superiores a 10x de ciclos anteriores. La mayor capitalización de Bitcoin y el peso creciente de inversores institucionales podrían moderar tanto las subidas explosivas como las caídas profundas.
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- Ki Young Ju estima que el actual ciclo alcista de Bitcoin podría rendir entre 3 y 5 veces, en vez de repetir las subidas superiores a 10x de ciclos anteriores.
- La mayor capitalización de Bitcoin y el peso creciente de inversores institucionales podrían moderar tanto las subidas explosivas como las caídas profundas.
- MVRV por encima de 1, el aumento de la capitalización realizada y una mejora en indicadores de rentabilidad respaldan su tesis, aunque no garantizan un objetivo de precio.
- El analista revisó su visión bajista de mayo después de que indicadores compuestos de rentabilidad de CryptoQuant mejoraran hacia finales de agosto.
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La tesis de Ki Young Ju, fundador de CryptoQuant, no es que Bitcoin haya perdido capacidad de subir con fuerza. Su planteamiento es distinto: en el ciclo actual, una ganancia de 3 a 5 veces le parece más probable que otra escalada parabólica de más de 10x impulsada principalmente por inversores minoristas. Bajo esa misma lógica, el mercado bajista posterior podría ser menos severo que los desplomes cercanos al 80% de ciclos previos. 14
La razón central es el cambio de escala y de composición del mercado. Bitcoin tiene una capitalización mucho mayor que en sus primeras etapas, por lo que necesita una entrada de capital neto considerablemente superior para lograr el mismo avance porcentual. Al mismo tiempo, la participación institucional puede modificar el origen de la demanda y la forma en que se absorbe la oferta. Es una tesis de mercado de un analista, no una garantía sobre el precio. 3
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¿Qué rango de precio supone un avance de 3–5x?
Ju no fijó un punto de partida concreto para su estimación de 3–5x. Si se toma como referencia el mínimo de finales de junio, cercano a US$58.000, la cuenta simple sería:
- 3x: alrededor de US$174.000
- 4x: alrededor de US$232.000
- 5x: alrededor de US$290.000
Son cálculos de escenario, no objetivos oficiales anunciados por Ju. El rango cambia de forma relevante si se usa otro precio inicial. 1
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Por qué un Bitcoin más grande puede ofrecer múltiplos menores
El argumento parte de una cuestión de escala: a medida que crece la capitalización de mercado de Bitcoin, hace falta más dinero nuevo para provocar una subida porcentual equivalente. Ju contrapone el mercado de años anteriores, más dominado por el capital minorista de corto plazo, con el actual, donde la propiedad institucional gana importancia. 14
En este marco, las fuerzas que moderan el potencial alcista también podrían amortiguar las caídas. Inversores con horizontes más largos y canales adicionales de liquidez pueden reducir la probabilidad de una espiral rápida de liquidaciones. Eso no significa que la volatilidad desaparezca, sino que el ciclo podría ser menos extremo en ambas direcciones. 3
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Las señales on-chain que cita Ju
Para sostener su visión de un patrón de auge y caída menos violento, Ju destaca varias observaciones de la cadena de bloques y del mercado de derivados:
- El MVRV se mantuvo por encima de 1. Este indicador compara el valor de mercado de Bitcoin con su valor realizado. Ju interpreta que no haber caído por debajo de 1 implica que, en conjunto, los tenedores no entraron en una situación de pérdidas no realizadas netas.
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- La media móvil de 365 días del PnL Index empieza a girar al alza. Ju usa esta medida de rentabilidad para argumentar que los techos y suelos del ciclo pueden estar formándose con niveles de rentabilidad más elevados que antes.
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- La capitalización realizada ha aumentado. Para Ju, esa subida apunta a la entrada de capital fresco en la red.
- Las ventas de grandes tenedores antiguos se han detenido y grandes operadores de futuros acumularon posiciones largas cerca del mínimo. Son elementos favorables para su lectura, pero no confirman que se vaya a alcanzar ningún precio concreto.
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Ninguna métrica on-chain, por sí sola, puede determinar la trayectoria futura de Bitcoin. Estas señales deben entenderse como elementos de una hipótesis de mercado, no como una certeza operativa.
El papel de los ETF y las tesorerías corporativas
El argumento más amplio de Ju es que los compradores regulados y corporativos han cambiado la estructura de la demanda. Los ETF de Bitcoin al contado de Estados Unidos ofrecen una vía regulada para obtener exposición al activo, mientras que las empresas y entidades con tesorerías de activos digitales pueden convertirse en fuentes recurrentes de demanda.
Ju ha sostenido que los ETF y las tesorerías de activos digitales han pasado a comprar oferta que antes habría sido absorbida principalmente por operadores de exchanges. También espera que la siguiente fase del ciclo dependa cada vez más de la adopción institucional y de ETF fuera de Estados Unidos. 2
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La diferencia es relevante porque una asignación institucional sostenida podría absorber las ventas de tenedores tempranos sin exigir una euforia especulativa minorista. Pero el efecto no es permanente: los flujos hacia ETF y las compras de tesorería pueden debilitarse o revertirse, dejando de aportar el soporte que presupone esta tesis.
Por qué cambió su previsión bajista hacia 2027
La perspectiva actual de Ju llega después de una revisión relevante de su análisis. A finales de mayo, advirtió que el mercado bajista de Bitcoin podía prolongarse hasta comienzos de 2027. Esa previsión se apoyaba en un patrón histórico según el cual la rentabilidad de los inversores, medida mediante su marco de PnL, cae durante unos 18 meses después de una cascada de toma de beneficios. 12
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A finales de agosto, dijo que un indicador compuesto de rentabilidad de CryptoQuant había pasado a positivo por primera vez desde octubre de 2025 y describió el movimiento como una señal de que la fase bajista había terminado. 8 Por tanto, la previsión de 3–5x refleja una reevaluación basada en lecturas posteriores de sus indicadores, no la afirmación de que las condiciones bajistas anteriores nunca existieron.
La conclusión práctica
La previsión de Ju es, sobre todo, una tesis sobre la estructura del mercado: Bitcoin es más grande, la demanda institucional tiene más peso y tanto la subida como la posterior corrección podrían ser menos dramáticas que en ciclos anteriores. Con US$58.000 como referencia, un avance de 3–5x equivale a un rango de US$174.000 a US$290.000, pero se trata de una operación aritmética, no de un precio objetivo declarado. 7
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Conviene separar esa aritmética de cualquier certeza. Los indicadores on-chain, la demanda de ETF y las compras de tesorerías corporativas pueden aportar contexto para evaluar un ciclo, pero no eliminan el riesgo de liquidez, los cambios de sentimiento ni la posibilidad de que los compradores institucionales vendan en un escenario de tensión.
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Ki Young Ju estima que el actual ciclo alcista de Bitcoin podría rendir entre 3 y 5 veces, en vez de repetir las subidas superiores a 10x de ciclos anteriores.
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Ki Young Ju estima que el actual ciclo alcista de Bitcoin podría rendir entre 3 y 5 veces, en vez de repetir las subidas superiores a 10x de ciclos anteriores. La mayor capitalización de Bitcoin y el peso creciente de inversores institucionales podrían moderar tanto las subidas explosivas como las caídas profundas.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
MVRV por encima de 1, el aumento de la capitalización realizada y una mejora en indicadores de rentabilidad respaldan su tesis, aunque no garantizan un objetivo de precio.