El estrecho de Ormuz ya era uno de los principales focos de riesgo para los mercados. Según informaciones citadas por Euronews, el flujo de crudo por esa vía había caído a menos de una cuarta parte de los niveles anteriores a la guerra. Informes previos también relacionaron el debilitamiento de las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán con el encarecimiento del petróleo y un deterioro del ánimo inversor.

Para los mercados, una interrupción energética prolongada puede generar al mismo tiempo riesgo para el crecimiento y presión inflacionaria. El oro suele beneficiarse cuando los inversores buscan un depósito de valor tradicional durante episodios de tensión geopolítica. También puede recibir apoyo cuando se espera una política monetaria menos restrictiva, ya que el metal no paga intereses. Análisis anteriores mostraron que el oro avanzaba cuando la caída del petróleo y de los rendimientos del Tesoro reducía las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal.

Las recompras del Tesoro cambiaron el panorama de los tipos

La segunda fuerza procedió del mercado de deuda estadounidense. El Departamento del Tesoro anunció que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra destinadas a aportar liquidez a valores nominales de vencimiento largo: el máximo pasaría de 2.000 a al menos 4.000 millones de dólares por operación. El cambio afecta a los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, y entrará en vigor el 9 de septiembre de 2026.

El anuncio alivió de inmediato la presión en el tramo largo de la curva del Tesoro. Reuters informó de que el rendimiento del bono a 30 años llegó a caer casi 10 puntos básicos, hasta el 5,188%, antes de recuperar parte del descenso. Otros análisis describieron la medida como un apoyo de corto plazo a la liquidez, no como una solución a los problemas fiscales y de inflación que mantienen elevados los rendimientos.

Unos rendimientos más bajos reducen el coste de oportunidad de mantener oro. También pueden favorecer a los activos cuyas valoraciones son especialmente sensibles a las tasas de descuento y a las condiciones de liquidez. Eso ayuda a explicar por qué el bitcóin pudo avanzar al mismo tiempo que el oro, pese a que ambos tienen perfiles de riesgo y bases de inversores diferentes.

Por qué el bitcóin siguió al oro, pero por otra vía

El bitcóin no es un refugio convencional. A diferencia del oro, tiene una trayectoria corta como cobertura en crisis y puede comportarse como un activo de riesgo muy volátil cuando los inversores reducen sus posiciones especulativas.

En este episodio, su subida se entiende mejor como la reacción del mercado a varias señales superpuestas: la demanda de activos escasos o ajenos a un emisor soberano, el alivio en las condiciones de financiación de largo plazo y una recuperación del apetito por el riesgo después de que cayeran los rendimientos del Tesoro. Una instantánea del mercado situó al bitcóin cerca de 69.503 dólares y al oro alrededor de 4.580 dólares.

Esta interpretación también explica por qué el movimiento podría ser frágil. Si la inflación impulsada por el petróleo lleva a los inversores a anticipar nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal, los rendimientos podrían volver a aumentar y presionar a ambos activos, especialmente al bitcóin. El oro podría conservar parte del respaldo derivado de la cobertura geopolítica, pero el bitcóin estaría más expuesto a un giro en la liquidez y el sentimiento de riesgo.

La Reserva Federal dejó señales contradictorias

El Comité Federal de Mercado Abierto, conocido como FOMC, votó 9-3 para mantener el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%. Los tres disidentes preferían una subida de 25 puntos básicos, y las actas mostraron que muchos participantes consideraban necesario un endurecimiento adicional si la inflación no descendía.

No fue un contexto claramente alcista para ninguno de los dos activos. Unos tipos más altos suelen aumentar el coste de mantener oro y pueden reducir la demanda de activos especulativos. Sin embargo, el mercado también estaba reaccionando a datos económicos mixtos, a expectativas más moderadas sobre algunas futuras subidas y al descenso inmediato de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

El resultado fue una señal de doble sentido: la inflación y el conflicto favorecieron las coberturas, mientras que la caída de los rendimientos ofreció apoyo a corto plazo a los activos alternativos.

¿Qué podría poner fin a la subida?

Las variables más importantes son las que determinarán si el impacto es temporal o persistente:

• El tráfico por Ormuz: Un acuerdo creíble para reabrir o estabilizar la ruta podría reducir la prima de riesgo del petróleo y debilitar la demanda de coberturas. Una interrupción prolongada mantendría elevados los riesgos de inflación y de suministro.
• Los rendimientos del Tesoro: Las recompras pueden mejorar la liquidez y moderar el aumento de los rendimientos a largo plazo, pero la información disponible indica que no resuelven las presiones fiscales e inflacionarias que están detrás de la venta de bonos.
• Las expectativas sobre la Fed: Si los datos muestran que la inflación no se modera, podrían revivir las apuestas por una subida de tipos, en línea con las preocupaciones recogidas en las actas de julio.
• El apetito por el riesgo: El oro puede seguir recibiendo apoyo directo de la incertidumbre geopolítica, mientras que el bitcóin podría caer con mayor intensidad si los inversores abandonan los activos de alta beta.

La conclusión más clara es que el oro y el bitcóin subieron juntos porque el mismo shock de mercado generó tanto demanda defensiva como un impulso temporal procedente de los tipos. El oro fue la cobertura más directa frente a la tensión geopolítica y la inflación. El avance del bitcóin reflejó una respuesta más amplia de los activos alternativos y la liquidez, y no demuestra que se haya convertido en un sustituto estable del oro.

El estrecho de Ormuz ya era uno de los principales focos de riesgo para los mercados. Según informaciones citadas por Euronews, el flujo de crudo por esa vía había caído a menos de una cuarta parte de los niveles anteriores a la guerra. Informes previos también relacionaron el debilitamiento de las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán con el encarecimiento del petróleo y un deterioro del ánimo inversor.

Para los mercados, una interrupción energética prolongada puede generar al mismo tiempo riesgo para el crecimiento y presión inflacionaria. El oro suele beneficiarse cuando los inversores buscan un depósito de valor tradicional durante episodios de tensión geopolítica. También puede recibir apoyo cuando se espera una política monetaria menos restrictiva, ya que el metal no paga intereses. Análisis anteriores mostraron que el oro avanzaba cuando la caída del petróleo y de los rendimientos del Tesoro reducía las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal.

Las recompras del Tesoro cambiaron el panorama de los tipos

La segunda fuerza procedió del mercado de deuda estadounidense. El Departamento del Tesoro anunció que al menos duplicaría el tamaño de sus operaciones de recompra destinadas a aportar liquidez a valores nominales de vencimiento largo: el máximo pasaría de 2.000 a al menos 4.000 millones de dólares por operación. El cambio afecta a los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, y entrará en vigor el 9 de septiembre de 2026.

El anuncio alivió de inmediato la presión en el tramo largo de la curva del Tesoro. Reuters informó de que el rendimiento del bono a 30 años llegó a caer casi 10 puntos básicos, hasta el 5,188%, antes de recuperar parte del descenso. Otros análisis describieron la medida como un apoyo de corto plazo a la liquidez, no como una solución a los problemas fiscales y de inflación que mantienen elevados los rendimientos.

Unos rendimientos más bajos reducen el coste de oportunidad de mantener oro. También pueden favorecer a los activos cuyas valoraciones son especialmente sensibles a las tasas de descuento y a las condiciones de liquidez. Eso ayuda a explicar por qué el bitcóin pudo avanzar al mismo tiempo que el oro, pese a que ambos tienen perfiles de riesgo y bases de inversores diferentes.

Por qué el bitcóin siguió al oro, pero por otra vía

El bitcóin no es un refugio convencional. A diferencia del oro, tiene una trayectoria corta como cobertura en crisis y puede comportarse como un activo de riesgo muy volátil cuando los inversores reducen sus posiciones especulativas.

En este episodio, su subida se entiende mejor como la reacción del mercado a varias señales superpuestas: la demanda de activos escasos o ajenos a un emisor soberano, el alivio en las condiciones de financiación de largo plazo y una recuperación del apetito por el riesgo después de que cayeran los rendimientos del Tesoro. Una instantánea del mercado situó al bitcóin cerca de 69.503 dólares y al oro alrededor de 4.580 dólares.

Esta interpretación también explica por qué el movimiento podría ser frágil. Si la inflación impulsada por el petróleo lleva a los inversores a anticipar nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal, los rendimientos podrían volver a aumentar y presionar a ambos activos, especialmente al bitcóin. El oro podría conservar parte del respaldo derivado de la cobertura geopolítica, pero el bitcóin estaría más expuesto a un giro en la liquidez y el sentimiento de riesgo.

La Reserva Federal dejó señales contradictorias

El Comité Federal de Mercado Abierto, conocido como FOMC, votó 9-3 para mantener el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,5% y el 3,75%. Los tres disidentes preferían una subida de 25 puntos básicos, y las actas mostraron que muchos participantes consideraban necesario un endurecimiento adicional si la inflación no descendía.

No fue un contexto claramente alcista para ninguno de los dos activos. Unos tipos más altos suelen aumentar el coste de mantener oro y pueden reducir la demanda de activos especulativos. Sin embargo, el mercado también estaba reaccionando a datos económicos mixtos, a expectativas más moderadas sobre algunas futuras subidas y al descenso inmediato de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

El resultado fue una señal de doble sentido: la inflación y el conflicto favorecieron las coberturas, mientras que la caída de los rendimientos ofreció apoyo a corto plazo a los activos alternativos.

¿Qué podría poner fin a la subida?

Las variables más importantes son las que determinarán si el impacto es temporal o persistente:

• El tráfico por Ormuz: Un acuerdo creíble para reabrir o estabilizar la ruta podría reducir la prima de riesgo del petróleo y debilitar la demanda de coberturas. Una interrupción prolongada mantendría elevados los riesgos de inflación y de suministro.
• Los rendimientos del Tesoro: Las recompras pueden mejorar la liquidez y moderar el aumento de los rendimientos a largo plazo, pero la información disponible indica que no resuelven las presiones fiscales e inflacionarias que están detrás de la venta de bonos.
• Las expectativas sobre la Fed: Si los datos muestran que la inflación no se modera, podrían revivir las apuestas por una subida de tipos, en línea con las preocupaciones recogidas en las actas de julio.
• El apetito por el riesgo: El oro puede seguir recibiendo apoyo directo de la incertidumbre geopolítica, mientras que el bitcóin podría caer con mayor intensidad si los inversores abandonan los activos de alta beta.

La conclusión más clara es que el oro y el bitcóin subieron juntos porque el mismo shock de mercado generó tanto demanda defensiva como un impulso temporal procedente de los tipos. El oro fue la cobertura más directa frente a la tensión geopolítica y la inflación. El avance del bitcóin reflejó una respuesta más amplia de los activos alternativos y la liquidez, y no demuestra que se haya convertido en un sustituto estable del oro.