La acción preferente que está devorando el mercado de Bitcoin más rápido que todos los ETF

En 2026, el mayor comprador de Bitcoin no es un fondo de cobertura ni un fondo cotizado (ETF), sino una sola acción preferente. El instrumento STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) de la empresa Strategy (antes MicroStrategy) se ha convertido en una fuerza dominante en el mercado, llegando a inyectar más capital en Bitcoin en una sola semana que todos los 12 ETF spot de Bitcoin de Estados Unidos juntos. Este artículo desglosa exactamente cómo funciona STRC, por qué ha superado a los ETF, la escala colosal de las tenencias de Strategy y los riesgos que acompañan a este modelo.

Una máquina de capital unidireccional frente a la calle de doble sentido de los ETF

La razón principal por la que STRC ha superado a los ETF como comprador de Bitcoin se reduce a la dirección de los flujos de capital. Los ETF spot de Bitcoin son bidireccionales: los inversores pueden comprar participaciones, pero también pueden venderlas o reembolsarlas en cualquier momento, lo que genera tanto entradas como salidas de capital. El 29 de enero de 2026, por ejemplo, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron salidas netas de 817,8 millones de dólares, lo que significa que los participantes autorizados vendieron Bitcoin al mercado .

STRC, por el contrario, es un motor de acumulación unidireccional. Strategy vende nuevas acciones de STRC al mercado a través de ofertas en el mercado (ATM, por sus siglas en inglés) y canaliza los ingresos directamente a la compra de Bitcoin, sin un canal de reembolso correspondiente. Durante la semana del 9 al 15 de marzo de 2026, las ventas de acciones STRC mediante ATM generaron 1.180 millones de dólares, que Strategy utilizó para comprar 17.994 BTC a un precio medio de aproximadamente 70.946 dólares. En esa misma semana, los 12 ETF spot de Bitcoin de EE. UU. captaron aproximadamente 763 millones de dólares combinados .

Las cifras acumuladas del año son aún más llamativas: las adquisiciones vinculadas a STRC suman aproximadamente 77.000 BTC en 2026, mientras que las compras netas de los ETF spot de Bitcoin se sitúan en torno a los 8.000 BTC, una diferencia de 10 a 1 .

Las ventajas estructurales de STRC sobre los ETF

STRC es una acción preferente perpetua que cotiza en el Nasdaq, situada entre el capital común y la deuda en la estructura de capital de Strategy. Fue diseñada desde cero para ser un vehículo de acumulación de Bitcoin con un alto rendimiento, y sus características estructurales le confieren ventajas claras sobre los ETF:

Sin fecha de vencimiento, sin obligación de reembolso

STRC es perpetua y no convertible. Strategy nunca tiene que recomprar estas acciones, y no pueden convertirse en acciones comunes de MSTR. Esto elimina el "reloj de vencimiento" y el riesgo de dilución que existía con las antiguas notas convertibles de la empresa .

Las ventas de acciones ATM como un grifo directo de capital

Cuando STRC cotiza a su valor nominal o por encima, Strategy puede emitir nuevas acciones directamente al mercado y canalizar ese capital hacia Bitcoin. Esto convierte la demanda de los inversores por un instrumento de alto rendimiento en una presión compradora inmediata sobre Bitcoin, un mecanismo más directo que esperar nuevas entradas semanales en los ETF . El volumen diario medio a 30 días de STRC alcanzó los 220 millones de dólares a principios de 2026, convirtiéndolo en el producto preferente más líquido de su categoría .

Volatilidad ultrabaja con un rendimiento de dos dígitos

STRC registró una volatilidad a 30 días de tan solo el 2% —inferior a la de cualquier empresa del S&P 500 y drásticamente por debajo de la de Bitcoin (50%), el oro (37%) y los principales ETF de renta variable (15–19%)—. Mientras tanto, ofrece un rendimiento anualizado del 11,5%, pagado mensualmente . Esta combinación de estabilidad diseñada y alto rendimiento atrae capital de inversores que buscan ingresos y que normalmente no comprarían un ETF spot de Bitcoin.

Ciclos de acumulación predecibles impulsados por dividendos

El dividendo mensual de STRC crea oleadas de compra predecibles. A medida que se acerca la fecha ex-dividendo, los inversores se posicionan para capturar el próximo pago. En abril de 2026, una de estas "estampidas" de dividendos financió una compra de aproximadamente 34.200 BTC por valor de 2.540 millones de dólares, la mayor compra única de Bitcoin de Strategy en 16 meses .

La escala de las tenencias de Bitcoin de Strategy

Strategy se ha convertido en un gigante de la tesorería de Bitcoin que ahora rivaliza con los mayores ETF spot del mercado:

• Total de Bitcoin en su poder: 818.334 BTC, según una presentación regulatoria del 27 de abril de 2026, equivalentes a un valor estimado de unos 51.680 millones de dólares a finales de marzo de 2026 .
• Coste medio de adquisición: entre 75.694 y 76.052 dólares por BTC .
• Porcentaje del suministro total de Bitcoin: aproximadamente del 3,4% al 3,9% .
• Porcentaje de las tenencias corporativas de Bitcoin: el 76%, una concentración extrema .
• Capital desplegado a través de STRC en 8 semanas: aproximadamente 7.200 millones de dólares .
• Comparativa: Las tenencias de Strategy están ahora a una distancia muy corta del ETF spot de Bitcoin de BlackRock (IBIT), que posee aproximadamente 790.000 BTC . La compañía añadió unos 90.000 BTC solo en los primeros meses de 2026 .

Riesgos clave a entender

Pérdidas masivas no realizadas bajo las nuevas normas contables

Bajo la norma FASB ASU 2023-08, que obliga a las empresas a valorar sus activos digitales a precio de mercado cada trimestre, Strategy reveló una pérdida no realizada de 14.460 millones de dólares en sus tenencias de Bitcoin para el primer trimestre de 2026 . En el cuarto trimestre de 2025, esa cifra había sido aún mayor, alcanzando los 17.440 millones . Son pérdidas sobre el papel —no se vendió ni un solo bitcoin—, pero impactan directamente en la cuenta de resultados y han atraído el escrutinio de analistas y agencias de calificación.

Riesgo de concentración extrema

Con el 76% de todas las tenencias corporativas de Bitcoin de empresas que cotizan en bolsa, la posición de Strategy es singularmente concentrada. Cualquier escenario que forzara a la empresa a vender —incluso si ese escenario es estructuralmente improbable bajo el esquema actual— tendría un impacto descomunal en el mercado .

El apalancamiento efectivo amplifica las pérdidas

El balance de Strategy soporta un apalancamiento efectivo de aproximadamente 3:1. Esto significa que una caída del 10% en el precio de Bitcoin puede traducirse en una disminución de aproximadamente el 30% en el valor de su capital . Un precio de Bitcoin sostenido por debajo del coste medio de adquisición de la compañía (alrededor de 75.000–76.000 dólares) ejerce presión sobre el modelo, y algunos analistas han advertido que un Bitcoin por debajo de los 60.000 dólares podría tensionar la posición de liquidez de la empresa .

Dependencia del acceso al mercado

Aunque STRC en sí mismo no conlleva ajustes de margen —es renta variable, no deuda—, todo el motor de acumulación depende de la capacidad continua de Strategy para emitir nuevas acciones. Una caída prolongada de Bitcoin que cerrara el apetito inversor por las acciones de STRC podría cortar el grifo de capital que financia las nuevas compras .

Lo que dicen analistas y escépticos

La opinión del mercado sigue estando muy dividida sobre el modelo de Strategy. Los analistas de Bernstein declararon un "suelo" en el precio de Bitcoin a principios de 2026 y proyectaron un potencial alcista del 226% para la acción común de Strategy, citando la durabilidad del modelo de financiación de STRC y la capacidad de la empresa para resistir una caída de Bitcoin de aproximadamente el 50% desde sus máximos . Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, atribuyó el repunte del 20% de Bitcoin desde los mínimos de febrero de 2026 en gran medida a las compras impulsadas por STRC, señalando que Strategy añadió 7.200 millones de dólares en Bitcoin en ocho semanas .

Por otro lado, el prominente inversor Michael Burry y otros escépticos han advertido sobre un posible escenario de "espiral de la muerte", donde caídas sostenidas de Bitcoin podrían desencadenar desapalancamientos forzosos en empresas altamente apalancadas como Strategy. Sin embargo, los analistas señalan que la naturaleza perpetua y no convertible de STRC hace que un escenario de ajuste de márgenes tradicional sea menos probable de lo que sugieren los críticos: los tenedores de STRC no pueden forzar el reembolso o la redención . La verdadera vulnerabilidad no es una liquidación forzosa, sino una pérdida de acceso al mercado que secaría la fuente de financiación.

STRC ha cambiado fundamentalmente la forma en que el mercado mide la demanda institucional de Bitcoin. En las semanas de máxima acumulación, no son los ETF ni los macrofondos los que lideran el lado comprador, sino una sola acción preferente que convierte la demanda de renta fija en poder de compra puro de Bitcoin .