El rechazo a Irán encarece el petróleo y reaviva la venta de bonos

El rechazo de Donald Trump a la propuesta de Irán para reabrir el estrecho de Ormuz redujo las esperanzas de que la interrupción del suministro energético se resolviera pronto. El petróleo subió y los bonos gubernamentales cayeron, renovando el temor a que el encarecimiento de la energía mantenga la inflación elevada y los tipos de interés altos. El mercado volvió a enfrentarse a una combinación difícil: precios al alza y condiciones financieras más estrictas. Eso, por sí solo, no anuncia una recesión.1219

Del petróleo a los rendimientos de los bonos

El petróleo llegó a subir más de 4 dólares por barril al comienzo de la jornada del lunes, aunque después cedió buena parte del avance. El Brent terminó con una subida del 0,9%, hasta los 105,28 dólares por barril.1 El repunte inicial inquietó a los inversores, que ya temían que una interrupción prolongada mantuviera altos los costes de la energía y complicara la lucha contra la inflación.24

Cuando se venden bonos que ya están en circulación, sus precios bajan y sus rendimientos suben. El lunes, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años avanzó 9 puntos básicos, hasta el 5,25%, su nivel más alto en 19 años. El rendimiento del bono a 30 años llegó al 5,57%, un máximo desde 2004. También subieron los rendimientos de los vencimientos más cortos, mientras los operadores valoraban la posibilidad de nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal (Fed).18

La presión se extendió a otros mercados

La caída no se limitó a los bonos del Tesoro de Estados Unidos: también bajaron los bonos gubernamentales de Japón, Australia y Corea del Sur.3 Los rendimientos de los bonos a 10 años de Alemania y el Reino Unido también aumentaron, en un contexto de mayor preocupación por el efecto de la energía cara sobre la inflación.29

El impacto puede extenderse a los costes de financiación: cuando suben los rendimientos de la deuda pública, pueden encarecerse los préstamos en distintos mercados. Los inversores tienen que sopesar dos riesgos: que el encarecimiento de la energía prolongue la inflación y que una política monetaria más restrictiva termine frenando la actividad económica.

Por qué cambiaron las apuestas sobre los tipos

La Fed había señalado que podría necesitar volver a subir los tipos si las presiones sobre los precios no se moderaban, después de elevarlos 0,25 puntos porcentuales a comienzos de mes.19 El encarecimiento del petróleo añadió motivos de preocupación. Según Reuters, los mercados asignaban alrededor de un 70% de probabilidad a otra subida de tipos de la Fed en octubre.11

Es una expectativa de mercado, no una decisión confirmada por la Fed. Si el petróleo sigue caro y la inflación persiste, las apuestas a nuevas subidas podrían mantenerse firmes. Si el shock energético pierde fuerza o los datos apuntan a una economía más débil, las perspectivas podrían cambiar.

Bessent pone el foco en la productividad

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, pidió a los responsables de la Fed que mantengan una «mente abierta» sobre los tipos. Sostuvo que las mejoras de productividad —incluidas las vinculadas a la inteligencia artificial— y la desregulación podrían ayudar a contener la inflación en Estados Unidos.51

Su argumento pone el acento en factores que podrían moderar las presiones subyacentes sobre los precios. La reacción del mercado, en cambio, refleja el temor a que los mayores costes energéticos también impulsen la inflación. La información disponible no indica que el planteamiento de Bessent haya zanjado ese debate entre los inversores.

Qué pueden decir los próximos datos sobre la recesión

Una reducción de la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo y a corto plazo puede ser compatible con el temor a que una política monetaria restrictiva debilite el crecimiento futuro. Pero no demuestra, por sí sola, que vaya a producirse una recesión. Los informes disponibles sobre el lunes registran subidas de los rendimientos en distintos vencimientos, pero no confirman un nuevo estrechamiento de esa diferencia en Estados Unidos.18

Los próximos datos clave serán los informes estadounidenses de inflación y empleo previstos para la semana siguiente.4 Si la inflación persiste mientras la energía continúa cara, aumentarán los argumentos a favor de mantener los tipos altos o subirlos más. Si, en cambio, aparecen señales de debilidad en el mercado laboral, podría crecer la preocupación por el ritmo de la economía y complicarse la decisión de la Fed. Para los mercados, la pregunta central es si el shock petrolero será pasajero o se convertirá en una fuente persistente de inflación.