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El espejismo de la IA elevó las ganancias del S&P 500, pero el crecimiento subyacente fue del 32%
El crecimiento interanual de las ganancias del S&P 500 alcanzó aproximadamente el 50,4% 52% en el segundo trimestre de 2026, pero cayó al 32% 33% al excluir a Alphabet y Amazon. Amazon registró 53.400 millones de dólares en otros ingresos, principalmente vinculados a su inversión en Anthropic, mientras que FactSet a...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- El crecimiento interanual de las ganancias del S&P 500 alcanzó aproximadamente el 50,4% 52% en el segundo trimestre de 2026, pero cayó al 32% 33% al excluir a Alphabet y Amazon.
- Amazon registró 53.400 millones de dólares en otros ingresos, principalmente vinculados a su inversión en Anthropic, mientras que FactSet atribuyó a Alphabet una ganancia de 98.000 millones de dólares, sobre todo por...
- La clave para los inversores será comprobar si el beneficio operativo, los ingresos y el flujo de caja siguen creciendo cuando las ganancias contables ligadas a las valoraciones de empresas de IA se moderen o se revie...
Prompt de IA
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How did gains in AI-related investments—particularly Amazon’s $53.4 billion in non-operating pre-tax income from its Anthropic investment an. Article summary: The 52% headline growth rate was substantially lifted by non-cash, mark-to-market gains on AI investments rather than by operating profit alone. Amazon’s Anthropic-related income and Alphabet’s unrealized equity-security. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
A primera vista, la temporada de resultados del segundo trimestre del S&P 500 fue extraordinaria: el crecimiento interanual de las ganancias se situó entre el 50,4% y el 52%, mientras que los beneficios del sector tecnológico aumentaron alrededor de un 74%. Sin embargo, una parte importante de esa aceleración procedió de revalorizaciones de inversiones de Alphabet y Amazon, no de ingresos operativos recurrentes. 1
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La actualización de FactSet del 7 de agosto situó el crecimiento combinado de las ganancias del S&P 500 en el 50,4%. Informaciones posteriores describieron al índice como encaminado a un aumento del 52%. La cifra exacta varía según el porcentaje de empresas que ya hayan presentado resultados y la metodología empleada, pero la conclusión central se mantiene: al excluir a Alphabet y Amazon, el crecimiento se reduce aproximadamente al 32%. Otros análisis lo sitúan cerca del 33%. 1
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El efecto contable detrás del titular
Una ganancia a valor de mercado —o mark-to-market— aparece cuando aumenta el valor estimado de una inversión. Bajo las normas contables GAAP, la empresa puede reconocer esa subida en sus resultados aunque todavía no haya vendido el activo ni recibido el dinero en efectivo correspondiente.
Esta distinción es fundamental en la temporada actual. FactSet señaló que los resultados GAAP del segundo trimestre de Amazon incluían 53.400 millones de dólares en otros ingresos, principalmente por sus inversiones en Anthropic. En el caso de Alphabet, la cifra incluía una ganancia de 98.000 millones de dólares en otros ingresos, atribuida sobre todo a ganancias netas no realizadas en valores de renta variable. 12
La evidencia disponible no respalda la cifra de 77.100 millones de dólares atribuida originalmente a Alphabet; el dato de FactSet para el trimestre es de 98.000 millones. Además, no se puede restar mecánicamente esas cantidades de la tasa de crecimiento del S&P 500: los cálculos del índice dependen del peso de cada empresa, del periodo de comparación, del número de resultados publicados y del tratamiento contable de cada compañía.
La comparación más útil es la siguiente:
- Crecimiento declarado en el segundo trimestre: aproximadamente 50,4%-52% interanual.
- Crecimiento sin Alphabet ni Amazon: aproximadamente 32%-33%.
- Efecto estimado: alrededor de 18-20 puntos porcentuales sobre el crecimiento anunciado.
El ajuste no convierte el trimestre en un mal periodo. Más bien muestra que la temporada combinó una mejora empresarial real con ganancias de inversión excepcionalmente grandes y potencialmente reversibles. 2
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Un trimestre fuerte, aunque no solo por la IA
El comportamiento subyacente fue mejor de lo que sugeriría una interpretación basada exclusivamente en “beneficios de papel”. FactSet informó de que el 86% de las empresas del S&P 500 había superado las previsiones de beneficio por acción después de que el 88% del índice hubiera presentado resultados. Además, las ganancias agregadas superaban en un 29,2% las expectativas de los analistas en la actualización del 7 de agosto. 33
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Los datos apuntan, por tanto, a una lectura doble:
- Los beneficios corporativos fueron ampliamente sólidos. Incluso sin Alphabet y Amazon, el crecimiento se mantuvo en torno al 32%-33%, muy por encima de lo que los analistas esperaban antes de comenzar la temporada.
- La aceleración estuvo concentrada y fue parcialmente no operativa. Dos empresas con grandes participaciones en compañías de tecnología aportaron ganancias desproporcionadas al resultado agregado del índice.
El aumento del 74% en los beneficios tecnológicos debe interpretarse con el mismo cuidado. Refleja la fortaleza de la economía vinculada a la IA y de la demanda tecnológica, pero también incorpora las importantes revalorizaciones de inversiones de Alphabet y Amazon. 1
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Por qué preocupan las valoraciones de la IA
Las ganancias no realizadas pueden desaparecer. Si cae el valor de mercado de una empresa privada de IA, el mismo mecanismo contable puede generar una pérdida no realizada en un trimestre posterior. Así, los beneficios declarados pueden volverse muy volátiles aunque los productos principales, los ingresos y la generación de caja de la compañía hayan cambiado mucho menos.
El problema no es que todas las ganancias derivadas de inversiones en IA sean ilegítimas. La cuestión es su sostenibilidad. Los inversores podrían valorar un crecimiento de beneficios superior al 50% como si se tratara de una mejora operativa recurrente y descubrir después que un trimestre futuro no incluye una revalorización comparable —o registra una pérdida en su lugar—.
Por eso, las métricas más importantes en los próximos trimestres serán:
- el beneficio y los márgenes operativos;
- los ingresos procedentes de clientes externos, incluida la demanda relacionada con la IA;
- el flujo de caja libre y el gasto de capital;
- las ganancias y pérdidas de inversión realizadas; y
- el tamaño y la dirección de las ganancias no realizadas registradas en otros ingresos.
El riesgo de la financiación circular
El ciclo de inversión en IA también ha despertado dudas sobre una posible financiación circular. La preocupación es que fabricantes de chips, proveedores de servicios en la nube, inversores, desarrolladores de centros de datos y empresas de modelos de IA puedan financiarse o respaldarse mutuamente. Estas estructuras pueden impulsar simultáneamente el gasto en infraestructura y las valoraciones de compañías privadas, generando demanda registrada y ganancias contables antes de que los flujos de caja de clientes independientes hayan alcanzado ese ritmo.
Se trata de un marco de riesgo, no de una prueba de que una operación concreta sea irregular. La prueba práctica será determinar si las empresas de IA consiguen generar suficientes ingresos externos y flujo de caja para sostener la infraestructura que se está financiando.
El acuerdo comunicado por Nvidia para ofrecer una garantía de hasta 105.000 millones de dólares vinculada al arrendamiento por OpenAI de un gran centro de datos en Ohio explica por qué los inversores examinan estas relaciones con tanta atención. Reuters informó también de que Nvidia invertiría 1.500 millones de dólares en SB Energy, la promotora del proyecto propiedad de SoftBank. Los 105.000 millones son una garantía, no un desembolso inmediato de efectivo; la exposición de Nvidia dependerá de los términos del acuerdo y de si finalmente se activan sus obligaciones. 17
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Qué deberían vigilar los inversores
La principal conclusión del segundo trimestre no es que los beneficios del S&P 500 fueran ficticios. Es que la cifra general necesita descomponerse.
Un crecimiento declarado cercano al 50%-52% combina beneficios operativos con revalorizaciones de inversiones. El 32%-33% registrado al excluir Alphabet y Amazon ofrece una referencia más útil sobre la amplitud del ciclo subyacente, y aun así representa un crecimiento considerable. 2
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En los próximos resultados conviene separar tres elementos: el beneficio operativo recurrente, la demanda de clientes que genera caja y las ganancias o pérdidas de las participaciones de capital relacionadas con la IA. Si los dos primeros siguen expandiéndose, el trimestre podría verse como una fase inicial de crecimiento duradero impulsado por la inteligencia artificial. Si los resultados dependen principalmente de nuevas revalorizaciones, el auge aparente de los beneficios será mucho más vulnerable a una decepción.
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La gente también pregunta
¿Cuál es la respuesta corta a "El espejismo de la IA elevó las ganancias del S&P 500, pero el crecimiento subyacente fue del 32%"?
El crecimiento interanual de las ganancias del S&P 500 alcanzó aproximadamente el 50,4% 52% en el segundo trimestre de 2026, pero cayó al 32% 33% al excluir a Alphabet y Amazon.
¿Cuáles son los puntos clave a validar primero?
El crecimiento interanual de las ganancias del S&P 500 alcanzó aproximadamente el 50,4% 52% en el segundo trimestre de 2026, pero cayó al 32% 33% al excluir a Alphabet y Amazon. Amazon registró 53.400 millones de dólares en otros ingresos, principalmente vinculados a su inversión en Anthropic, mientras que FactSet atribuyó a Alphabet una ganancia de 98.000 millones de dólares, sobre todo por...
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
La clave para los inversores será comprobar si el beneficio operativo, los ingresos y el flujo de caja siguen creciendo cuando las ganancias contables ligadas a las valoraciones de empresas de IA se moderen o se revie...