China: la inflación de julio de 2026 confirma una economía de dos velocidades

Las cifras clave en contexto

El IPC subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, subió ligeramente al 0,9% interanual desde el 0,8% de junio, mientras que los precios de los alimentos continuaron cayendo un 1,5% interanual .

¿Qué impulsó la desaceleración? La explicación de Dong Lijuan

La estadística jefa de la ONE, Dong Lijuan, atribuyó la desaceleración del IPP a tres factores principales :

• Menores precios internos de los combustibles: se aliviaron las presiones de costos que habían elevado el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán y las perturbaciones asociadas en el estrecho de Ormuz .
• Factores estacionales: las altas temperaturas, las fuertes lluvias y los tifones interrumpieron la actividad de la construcción y la manufactura, arrastrando a la baja los precios en ciertos sectores .
• Demanda interna débil: la continua debilidad en las industrias downstream (aguas abajo) pesó sobre la capacidad de fijación de precios en las fábricas .

En cuanto al IPC, la moderación se debió principalmente a la caída de los precios de los alimentos (en particular, el cerdo y los productos frescos) y al desvanecimiento de los efectos base del fuerte aumento de los precios de la energía del año anterior . Dong también señaló que los precios de la gasolina subieron solo un 1% interanual en julio, con una tasa de crecimiento que se desplomó 16 puntos porcentuales respecto al mes anterior .

La economía de dos velocidades

Economistas de Reuters, SCMP y The Economic Times describen los datos de julio como una señal clara de una economía de dos velocidades :

• La manufactura orientada a la exportación sigue fuerte: la producción industrial y las exportaciones se han mantenido, apoyadas en parte por el almacenamiento preventivo vinculado a la guerra comercial y por precios competitivos .
• La demanda interna es persistentemente débil: la confianza del consumidor es frágil, la crisis de la vivienda continúa y los hogares optan por ahorrar en lugar de gastar. El ablandamiento tanto del IPC como del IPP refuerza que la presión deflacionaria tiene su origen en la debilidad de la demanda interna, no solo en choques externos .
• La brecha se está ampliando: la dinámica de oferta fuerte y demanda débil significa que los márgenes de los productores siguen comprimidos y la transmisión de los costos de los insumos a los precios al consumidor es mínima .

"La inflación al consumidor y al productor se debilitó en julio. Esto es consistente con una economía de dos velocidades... el gasto fiscal acelerado es necesario, pero es poco probable que revierta rápidamente la corriente deflacionaria en los sectores orientados al mercado interno", dijo Lynn Song de ING, citada por Reuters .

El impacto esperado del gasto fiscal acelerado de Pekín

En la reunión del Politburó de julio de 2026, el liderazgo chino se comprometió a acelerar el gasto fiscal en proyectos de infraestructura ya presupuestados hasta fin de año . Las opiniones de los economistas sobre el impacto probable:

• Apoyo moderado a corto plazo: el impulso fiscal, estimado por el Banco Mundial en aproximadamente el 1,6% del PIB para 2025, debería amortiguar el crecimiento . Sin embargo, se espera que el efecto sobre la inflación sea limitado a menos que impulse directamente los ingresos y el consumo de los hogares .
• No cambiará las reglas del juego para la inflación: analistas citados por Reuters y The Economic Times señalan que la debilidad de la inflación en julio "refuerza los argumentos" a favor de un despliegue fiscal más rápido, pero el reequilibrio estructural —abordar la crisis de la vivienda, la deuda de los gobiernos locales y la débil confianza del consumidor— llevará años resolverse .
• Zhiwei Zhang, economista jefe de Pinpoint Asset Management, añadió que las débiles lecturas de inflación son consistentes con otros datos de actividad, como el índice PMI, que también cayó más de lo esperado .¹

En resumen, los datos de inflación de China de julio de 2026 confirman que, si bien su maquinaria exportadora sigue funcionando a buen ritmo, el motor interno permanece parado, y ni siquiera un gasto fiscal acelerado parece capaz de cerrar esa brecha rápidamente.