De escéptico a defensor: por qué CZ ahora apuesta por los activos tokenizados

El cambio de postura de Changpeng Zhao —CZ, cofundador de Binance— parece haber sido pragmático, no ideológico. A comienzos de 2025, la duda era sencilla: ¿poner activos financieros conocidos en una blockchain aporta suficiente utilidad nueva como para justificar la complejidad adicional?

La respuesta empezó a cambiar cuando las acciones tokenizadas mostraron tracción y, sobre todo, cuando quedó más claro que usuarios elegibles fuera de Estados Unidos buscaban una vía digital para acceder a acciones estadounidenses. Para CZ, el atractivo no está necesariamente en transformar la naturaleza de una acción, sino en modificar cómo se distribuye, se transfiere y se conecta con aplicaciones financieras.

Su argumento tampoco equivale a decir que la tokenización vaya a sustituir a las bolsas, los brókeres o los custodios. Es una tesis más acotada: para determinados productos y mercados, las redes blockchain pueden mejorar el acceso, la liquidación y la integración con software.

Qué hizo cambiar de opinión a CZ

La señal más importante fue el uso real del producto. Binance lanzó bStocks el 11 de junio de 2026 y comunicó que su capitalización de mercado superó los 500 millones de dólares el 29 de julio, menos de siete semanas después. La compañía también reportó 7.400 millones de dólares de volumen on-chain en julio —el 85 % del volumen de las bolsas descentralizadas de acciones tokenizadas durante ese mes— y 8.700 millones de dólares de volumen acumulado al 29 de julio. 4

Un informe independiente basado en datos de Token Terminal indicó que bStocks había superado los 500 millones de dólares en activos bajo gestión y contaba con más de 522.000 tenedores a mediados de agosto. 6 Estas cifras no demuestran que los mercados tokenizados hayan alcanzado una madurez generalizada, pero sí muestran el tipo de adopción que puede hacer menos convincente la crítica a la “tokenización por la tokenización”.

El caso de uso resulta especialmente claro para usuarios elegibles fuera de Estados Unidos que buscan exposición a acciones estadounidenses. En ese contexto, tokenizar una acción no consiste tanto en hacerla fundamentalmente distinta como en cambiar su distribución, su transferencia y su conexión con aplicaciones financieras digitales.

Las ventajas que CZ destacó

Los activos tokenizados podrían mejorar varios puntos de la experiencia tradicional de mercado:

• Más horas de operación: las redes blockchain pueden permitir transferencias y operaciones fuera del horario limitado de las bolsas convencionales.
• Liquidación más rápida: la liquidación on-chain puede reducir algunos retrasos y procesos de conciliación de la infraestructura financiera tradicional.
• Unidades más pequeñas: las representaciones digitales pueden facilitar la exposición fraccionada y reducir el importe mínimo necesario para acceder a ciertos activos.
• Distribución internacional: un token puede circular a través de una red digital, aunque su disponibilidad real sigue dependiendo de la legislación de valores, la verificación de identidad y las restricciones locales.
• Programabilidad: los tokens pueden utilizarse como garantía o integrarse en aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi), según la estructura legal y técnica del producto.

Son posibles ventajas de infraestructura, no beneficios automáticos para el inversor. La Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) ha señalado posibles ganancias derivadas de la liquidación atómica, el pago más rápido de dividendos e intereses y la reducción de ciertas fricciones de búsqueda. Al mismo tiempo, ha advertido que persisten problemas de accesibilidad y liquidez. 56

Cómo funciona bStocks según la información disponible

La información proporcionada describe bStocks como un producto de custodia que representa acciones depositadas en un custodio regulado, no simplemente como una apuesta sintética sobre el precio de una acción. La distinción es importante.

En su declaración de enero de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) separó los valores tokenizados bajo custodia de los modelos sintéticos. También explicó que, en un modelo del emisor o de su agente, la blockchain puede funcionar como registro de los propietarios del valor. 18

Sin embargo, el nombre de un token no determina por sí solo qué posee legalmente un inversor. Las preguntas relevantes son si las acciones subyacentes se mantienen y segregan como se promete, si los tenedores tienen derechos exigibles y cómo se gestionan los dividendos, el voto, los desdoblamientos, los reembolsos y otras acciones corporativas.

¿Qué tamaño tenía el mercado RWA a finales de agosto de 2026?

La respuesta depende de la fuente y de sus definiciones. Un informe basado en RWA.xyz situó los activos reales distribuidos en aproximadamente 38.350 millones de dólares el 28 de agosto, sin incluir stablecoins. 41 Una estimación independiente basada en Dune calculó unos 31.500 millones de dólares en activos reales no vinculados a stablecoins durante agosto. 37

Las cifras no deben sumarse: emplean métodos de agregación y reglas de inclusión diferentes.

Las acciones tokenizadas se encontraban entre los segmentos de mayor crecimiento. Un informe vinculado a datos de RWA.xyz registró unos 2.540 millones de dólares en acciones tokenizadas distribuidas y más de 29.500 millones de dólares en volumen de transferencias durante 30 días, un aumento superior al 415 %. 36 Ese volumen de transferencias no equivale a la capitalización del mercado ni demuestra por sí solo que exista una liquidez profunda y resistente.

Los datos de redes de RWA.xyz situaban los mayores valores distribuidos no vinculados a stablecoins en Ethereum, con unos 17.470 millones de dólares; BNB Chain, con unos 5.790 millones; y Solana, con aproximadamente 4.040 millones, al 26 de agosto. 46

Una instantánea separada del 20 de agosto situó el valor total de las stablecoins en unos 298.040 millones de dólares. Esa cifra se presenta por separado y no forma parte del total de activos reales no vinculados a stablecoins. 47

Las fuentes disponibles no establecen un único total fiable, al 28 de agosto, para todos los fondos tokenizados de bonos del Tesoro estadounidense. Sí muestran que la categoría era considerable: el panel de bonos del Tesoro de RWA.xyz registraba aproximadamente 2.900 millones de dólares para la plataforma de Circle y 2.700 millones para Ondo el 27 de agosto, junto con otros emisores y productos. 45

Tampoco hay pruebas suficientes en las fuentes para afirmar como dato definitivo cuántas acciones y ETF ofrece Ondo en total.

Los límites que acompañan al crecimiento

La regulación sigue al valor financiero

La tokenización no crea un atajo regulatorio. La declaración de la SEC del 28 de enero afirma que trasladar el registro principal de titulares a una red de criptoactivos cambia la tecnología de registro, pero no la naturaleza legal del valor. 18

Por ello, pueden seguir siendo aplicables las obligaciones de registro, divulgación, custodia, agentes de transferencia, centros de negociación, procedimientos de conocimiento del cliente (KYC), prevención del blanqueo de capitales (AML) y protección del inversor.

La custodia y el título legal siguen siendo centrales

El mercado debe dejar claro quién conserva el activo subyacente, quién puede emitir y canjear el token y qué ocurre si quiebra un emisor, custodio o proveedor de servicios. Una transferencia rápida en blockchain no basta si el derecho legal del tenedor sobre el valor subyacente no está claro.

El volumen no equivale a liquidez

Un mercado tokenizado puede mostrar estadísticas impresionantes de transferencias y, aun así, depender de pocos centros de negociación, creadores de mercado o fondos de liquidez. La fragmentación entre redes, los fallos de oráculos, las vulnerabilidades de contratos inteligentes y las divergencias frente al precio del mercado subyacente siguen siendo riesgos relevantes.

El acceso “global” es condicional

La demanda de usuarios no estadounidenses puede ser un caso de uso potente, pero la distribución transfronteriza también plantea las preguntas de cumplimiento más difíciles. Las reglas de elegibilidad, la geolocalización, el tratamiento fiscal, las restricciones sobre valores y los controles cambiarios pueden limitar quién puede comprar, mantener o transferir un token.

Qué avances de la SEC podrían aportar claridad

En diciembre de 2025, el personal de la división de Trading and Markets de la SEC abordó cómo se aplican a los valores digitales totalmente pagados y con margen excedente los requisitos de posesión para la protección de clientes. El asunto es relevante para la custodia por parte de intermediarios financieros. 19

El 28 de enero de 2026, personal de las divisiones de Corporation Finance, Investment Management y Trading and Markets publicó una declaración conjunta sobre el tratamiento de los valores tokenizados bajo las leyes federales estadounidenses. 18

El siguiente paso pendiente es operativo: aclarar cómo los intermediarios, agentes de transferencia, custodios, sistemas de negociación alternativos y otros centros de mercado pueden respaldar la emisión y la negociación secundaria on-chain de forma compatible con la normativa. Los materiales de política cripto de la SEC describen un trabajo continuo sobre el tratamiento regulatorio y la infraestructura de mercados on-chain conformes. 17

Por qué CZ habló de RWAs junto a los DEX perpetuos y los agentes de IA

La visión más amplia de CZ presenta los activos reales tokenizados, las bolsas descentralizadas de contratos perpetuos y los agentes de inteligencia artificial como vías distintas para generar nueva actividad cripto.

Los RWAs llevan el acceso a los mercados financieros y el uso de garantías a la cadena; los DEX perpetuos buscan crear liquidez descentralizada para derivados; y los agentes de IA podrían convertirse en usuarios autónomos de servicios basados en blockchain.

Esta comparación explica por qué CZ puede defender la tokenización sin presentarla como la única tendencia dominante del sector. La categoría ha mostrado una adopción significativa, especialmente en las acciones tokenizadas, pero su éxito a largo plazo dependerá de que existan derechos de propiedad exigibles, distribución conforme a la ley, custodia fiable, liquidez duradera y aplicaciones útiles que vayan más allá de reproducir un activo conocido en un nuevo registro.