ASML crece con la inteligencia artificial: ¿sigue siendo atractiva la acción tras su caída?

Los resultados del segundo trimestre de ASML muestran que el ciclo de inversión en inteligencia artificial ya está llegando al proveedor situado en el centro de la fabricación de chips avanzados. La compañía facturó 9.326 millones de euros en el trimestre, por encima del extremo superior de su propia previsión, y elevó su expectativa de ventas para 2026 hasta 43.000–45.000 millones de euros, con un margen bruto previsto del 54%–56%.

La mejora de las previsiones es significativa, pero no convierte automáticamente las acciones en baratas. La cuestión para el inversor es otra: si la visibilidad excepcional de la demanda y la ventaja tecnológica de ASML en la litografía EUV pueden seguir haciendo crecer los beneficios lo bastante rápido como para justificar una valoración elevada.

Por qué ASML elevó dos veces sus previsiones

ASML comenzó 2026 con una horquilla de ventas de 34.000–39.000 millones de euros. En abril la aumentó a 36.000–40.000 millones y, tras publicar sus resultados del segundo trimestre, volvió a elevarla hasta 43.000–45.000 millones.

El punto medio pasó así de 36.500 millones a 38.000 millones y finalmente a 44.000 millones de euros: un incremento acumulado aproximado del 21% frente a la previsión inicial.

La última revisión llegó después de un trimestre en el que las ventas totales alcanzaron 9.326 millones de euros y el margen bruto fue del 54%, ambos datos por encima de lo esperado por la empresa. Los ingresos de gestión de la base instalada —servicios, actualizaciones y soporte para los equipos que ASML ya tiene operativos— ascendieron a 2.762 millones de euros y ayudaron a superar las previsiones.

La mejora, sin embargo, no se debió únicamente a los servicios. Las ventas netas de sistemas sumaron 6.600 millones de euros, incluidos 3.800 millones procedentes de sistemas EUV y un equipo High-NA. El negocio de lógica representó el 51% de las ventas netas de sistemas y el de memoria, el 49%, una señal de que la demanda abarca las dos grandes categorías de fabricación de chips.

La IA impulsa tanto la lógica como la memoria

La infraestructura de inteligencia artificial necesita procesadores lógicos avanzados, pero también memoria sofisticada. Por eso, los fabricantes de chips están invirtiendo en varias partes de la cadena de producción: desde la litografía de última generación hasta una mayor capacidad de memoria.

ASML describió la demanda de sus equipos de litografía como «extremadamente fuerte» y señaló que ampliará su capacidad para atender las necesidades de los sistemas utilizados en la fabricación de chips avanzados para IA. La señal es más sólida que un único pedido o que un trimestre excepcional: los clientes están planificando capacidad con varios años de antelación y ASML se está preparando antes de que toda esa demanda se transforme en ingresos reconocidos.

La diferencia es importante. Los pedidos y compromisos de los clientes mejoran la visibilidad, pero no eliminan los riesgos relacionados con los calendarios de entrega, la construcción de fábricas, la aceptación de los sistemas, las restricciones a la exportación o las cancelaciones. Una cartera de pedidos no equivale necesariamente a ventas inmediatas.

La cartera de pedidos refuerza el argumento alcista

ASML cerró 2025 con una cartera de pedidos declarada de 38.800 millones de euros, equivalente aproximadamente a entre 18 y 24 meses de visibilidad de ingresos. La dirección también indicó que la capacidad de sistemas EUV para 2027 estaba casi totalmente cubierta por pedidos y que ya había recibido un número significativo de órdenes para equipos de 2028.

La empresa prevé aumentar alrededor de un 30% su capacidad de producción de sistemas EUV de baja apertura numérica —low-NA— en 2027 frente al nivel previsto para 2026, de unos 65 equipos. Además, estudia otro incremento del 30% para 2028. ASML también planea ampliar un 30% en 2027 su capacidad de sistemas de ultravioleta profundo por inmersión, con una expansión adicional en evaluación para 2028.

Estos planes transmiten dos mensajes. Primero, la demanda es lo bastante intensa como para que ASML comprometa capital y recursos operativos antes de que se complete el ciclo de ingresos. Segundo, la compañía afronta una expansión compleja, que depende de proveedores, capacidad industrial, personal especializado y preparación de los clientes.

El crecimiento de capacidad puede sostener los ingresos y los márgenes, pero también aumenta la exposición de ASML si el gasto de capital del sector de semiconductores se debilita.

La tecnología EUV sigue siendo su principal barrera competitiva

La mayor ventaja de ASML es su posición exclusiva en la litografía ultravioleta extrema, conocida como EUV, una tecnología empleada para fabricar chips avanzados. TheStreet describió a la empresa como el proveedor exclusivo de esta tecnología, mientras que Reuters señaló que sus equipos son necesarios para producir chips avanzados para inteligencia artificial.

Esa posición ayuda a explicar por qué ASML puede cotizar con una prima. Los clientes que desarrollan capacidad de última generación tienen pocas alternativas prácticas, y el valor de estos equipos aumenta cuando la demanda de IA convierte la capacidad de fabricación avanzada en un activo estratégico.

La ventaja es poderosa, pero no garantiza que la cotización suba sin interrupciones. ASML sigue expuesta a las decisiones de inversión de un grupo relativamente concentrado de grandes clientes de semiconductores, a las restricciones geopolíticas sobre la exportación de equipos y al calendario de entrega de sistemas de gran valor.

Qué indica —y qué no indica— la reciente caída

Las acciones de ASML bajaron de 1.621,20 a 1.505,40 euros en tres sesiones, una caída aproximada del 7,1%. Un cálculo basado en la capitalización bursátil estimó la reducción en unos 45.000 millones de euros. Esa cifra refleja el cambio en el valor de mercado de las acciones en circulación; no significa que 45.000 millones hayan salido del negocio operativo de la compañía.

Los informes también relacionaron el descenso general de los valores tecnológicos y de semiconductores con un entorno de menor apetito por el riesgo, el aumento de las rentabilidades de los bonos y las tensiones geopolíticas. En ese contexto, la caída parece más compatible con un reajuste de las posiciones de los inversores y de las tasas de descuento que con un deterioro de los pedidos o de las previsiones de ASML.

Aun así, una caída motivada por factores macroeconómicos puede convertirse en un problema fundamental si unos tipos de interés más altos o un menor apetito por el riesgo llevan a los clientes a retrasar sus inversiones. Para los accionistas de ASML, la pregunta no es si la acción puede bajar mientras el negocio sigue fuerte —claramente puede hacerlo—, sino si las estimaciones de beneficios se mantienen cuando el mercado aplica un múltiplo más bajo.

La valoración es el principal límite

Los datos de MarketScreener situaban ASML en unas 39,4 veces los beneficios estimados para 2026 y 29,1 veces los previstos para 2027. Estos múltiplos indican que los inversores ya descuentan un crecimiento considerable de los beneficios.

Que el múltiplo de 2027 sea menor puede hacer que la valoración actual parezca más razonable, pero solo si se cumplen esas estimaciones. Por eso, una afirmación como que ASML está «sobrevalorada un 45,5%» debe interpretarse como el resultado de un modelo, no como un hecho objetivo. Las estimaciones de valor razonable dependen de hipótesis sobre crecimiento, márgenes, tipos de descuento y duración del ciclo de semiconductores.

La conclusión más útil es que las acciones están valoradas para que la empresa siga ejecutando el plan sin grandes tropiezos.

Las previsiones de los analistas siguen siendo, en general, positivas, aunque varían según la firma y la fecha de actualización. MarketBeat recoge un consenso de «Compra moderada» y un precio objetivo medio de 1.970,33 dólares, mientras que Bernstein elevó su objetivo a 2.623 dólares y JPMorgan lo aumentó a 2.400 dólares. Son escenarios basados en las hipótesis de los analistas, no garantías ni una confirmación independiente del valor intrínseco.

Perspectiva de inversión: crecimiento de calidad, pero no una ganga sin riesgo

La evidencia respalda un argumento sólido a largo plazo para ASML:

• La previsión de ventas para 2026 ha subido de 34.000–39.000 millones a 43.000–45.000 millones de euros.
• Las ventas, el margen bruto y el beneficio neto del segundo trimestre superaron las expectativas de la compañía.
• La demanda de equipos EUV recibe el apoyo de las inversiones en lógica avanzada y memoria.
• La cartera de pedidos y las órdenes futuras ofrecen más visibilidad que la habitual en una recuperación normal del ciclo de equipos para semiconductores.
• La posición de ASML en EUV le proporciona una barrera competitiva estratégica excepcional.

Los riesgos también son relevantes:

• Un múltiplo adelantado cercano a 40 veces los beneficios exige un crecimiento sostenido de las ganancias.
• El gasto de capital de los clientes podría ralentizarse si la inversión en infraestructura de IA decepciona.
• Los controles a la exportación y las tensiones geopolíticas pueden limitar el mercado disponible.
• Los plazos de entrega, la ampliación de capacidad y la ejecución de la cadena de suministro pueden afectar los resultados trimestrales.
• Un aumento de las rentabilidades de los bonos puede comprimir el múltiplo, incluso si los ingresos de ASML siguen creciendo.

Para un inversor con horizonte de varios años, dispuesto a soportar volatilidad y convencido de que la inversión en chips vinculada a la IA seguirá siendo estructuralmente fuerte, ASML ofrece una exposición poco común a un cuello de botella crítico de la fabricación de semiconductores.

Pero después de las revisiones al alza de sus previsiones y de las fuertes ganancias acumuladas de la acción, el caso de inversión debe describirse como crecimiento de calidad con riesgo de ejecución y de valoración. La reciente caída no convierte por sí sola a ASML en una ganga evidente.