CCSH se acerca a una OPV en Shanghái que podría desafiar el récord de CXMT

CCSH Corporation, la matriz de Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), avanza hacia una importante salida a bolsa en el mercado STAR de Shanghái, el segmento tecnológico de la Bolsa de Shanghái. La oferta contempla captar 33.000 millones de yuanes —unos 4.900 millones de dólares—, aunque esa cifra corresponde al objetivo de financiación previsto y no al tamaño definitivo de la OPV. 12

La diferencia es clave. Para superar el actual récord chino de una OPV de semiconductores, los 66.600 millones de yuanes alcanzados por ChangXin Memory Technologies (CXMT), CCSH necesitaría combinar un precio de emisión suficientemente alto, un número elevado de acciones y, posiblemente, el ejercicio completo de la opción de sobreadjudicación. 35

El récord es posible, pero todavía no está asegurado

Según el folleto, CCSH planea vender entre 1.980 y 2.430 millones de acciones nuevas, equivalentes a entre el 10% y el 12% de su capital ampliado. La operación también contempla una opción de sobreadjudicación de hasta el 15%. Sin embargo, todavía no se han fijado ni el precio final ni el importe definitivo de la oferta. 5

Tomando como referencia el récord de CXMT, CCSH necesitaría aproximadamente estos precios de colocación para alcanzar los 66.600 millones de yuanes:

• 33,64 yuanes por acción si emite 1.980 millones de acciones;
• 27,41 yuanes por acción si emite 2.430 millones;
• unos 29,25 yuanes por acción en el escenario de menor emisión si se añade la sobreadjudicación completa del 15%;
• unos 23,83 yuanes por acción en el escenario de mayor emisión con esa opción completamente ejercida.

Son cálculos orientativos, no condiciones anunciadas de la oferta. Su objetivo es mostrar por qué el plan de captación de 33.000 millones de yuanes no permite declarar, por sí solo, un nuevo récord: el resultado dependerá del precio final, del número de títulos vendidos y de la demanda de los inversores. 35

Por qué CXMT es la comparación relevante

La OPV de CXMT demuestra hasta qué punto puede crecer una operación entre el plan inicial de inversión y la fijación definitiva del precio. El presupuesto de proyectos de la compañía previo a la salida a bolsa se situaba en 29.500 millones de yuanes, ligeramente por debajo de los 33.000 millones que CCSH pretende captar. Pero CXMT fijó una oferta de 57.900 millones de yuanes antes de la sobreadjudicación y pudo alcanzar 66.600 millones en el tamaño máximo. 31415

En otras palabras, los ingresos finales de CXMT superaron en más del doble el importe destinado inicialmente a sus proyectos de inversión. Esa brecha explica por qué CCSH aún podría batir el récord pese a presentar inicialmente un plan de financiación de 33.000 millones de yuanes. También muestra el riesgo de confundir el destino previsto de los fondos con la valoración de la empresa o con el tamaño final de una OPV.

En qué invertirá CCSH el dinero

La propuesta de CCSH concentra los fondos en dos áreas:

• 20.800 millones de yuanes, aproximadamente el 63% del total, para actualizar las líneas de producción en masa;
• 12.200 millones de yuanes, cerca del 37%, para investigación y desarrollo.

La distribución combina el aumento y la modernización de la capacidad industrial con el desarrollo tecnológico a más largo plazo. Las mejoras de las líneas respaldarían la expansión o actualización de la producción de memoria NAND, mientras que el gasto en I+D se dirigiría a productos y procesos NAND de nueva generación. Reuters y Bloomberg identifican estas dos áreas como los principales destinos de los fondos de la oferta. 12

Por eso la operación tiene importancia estratégica. CCSH no busca únicamente financiar una transacción bursátil: pretende dar a YMTC margen para invertir al mismo tiempo en escala industrial y en desarrollo de producto, en un momento de renovado interés inversor por los chips de memoria. 1

Las tres cifras que deberán vigilar los inversores

Tres elementos determinarán si la OPV puede desafiar realmente el récord de CXMT:

1. El número final de acciones ofrecidas. Una emisión mayor generará más ingresos con cualquier precio dado.
2. El precio de colocación. CCSH deberá superar el umbral correspondiente para que la recaudación rebase los 66.600 millones de yuanes.
3. La opción de sobreadjudicación. Si se ejerciera por completo, el precio necesario para superar el tamaño máximo de CXMT sería más bajo.

El apetito inversor será especialmente importante. En el caso de CXMT, la fuerte demanda elevó el precio de oferta hasta 8,66 yuanes por acción, y el tamaño máximo de la operación alcanzó los 66.600 millones de yuanes con la sobreadjudicación incluida. 1315

La conclusión

CCSH tiene una vía creíble para convertirse en la próxima gran OPV china del sector de la memoria en el mercado STAR de Shanghái, pero el récord sigue siendo una posibilidad condicionada. Sus 33.000 millones de yuanes previstos superan ligeramente los 29.500 millones del plan de proyectos de CXMT previo a la OPV, aunque siguen muy por debajo de los 66.600 millones que CXMT terminó captando en el tamaño máximo de su oferta. 35

La pregunta decisiva, por tanto, no es cuánto planea gastar CCSH. Es si la demanda permitirá vender suficientes acciones a un precio lo bastante alto como para superar la marca de CXMT.