Fed, BCE, Banco de Japón y Banco de Inglaterra: por qué septiembre marca un giro más duro contra la inflación

La reunión de decisiones monetarias de septiembre dibuja un panorama desigual, pero en conjunto más restrictivo. El Banco Central Europeo (BCE) ya ha subido los tipos ante el rebrote de inflación ligado a la energía. El Banco de Japón (BoJ) es ampliamente esperado para otra subida. El Banco de Inglaterra (BoE) previsiblemente mantendrá los tipos, en vez de recortarlos. Y la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) llega a su reunión con el mercado inclinado hacia un alza de 25 puntos básicos, aunque los economistas siguen divididos.

El hilo conductor no es una mayor confianza en el crecimiento global. Es el temor a que un shock de oferta —en especial, un petróleo por encima de los 100 dólares por barril— mantenga la inflación por encima de los objetivos durante más tiempo y se traslade a salarios, servicios y expectativas de precios.

Las decisiones de septiembre, de un vistazo

Banco central	Postura en septiembre	Decisión o expectativa	Qué vigilar
Reserva Federal	Decisión pendiente	Los mercados se han inclinado por un alza de 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4,00%; una encuesta de Reuters apuntó a que la mayoría de economistas esperaba que no hubiera cambios	Si la Fed antepone la lucha contra la inflación a la presión pública para bajar tipos
Banco de Japón	Decisión pendiente	El consenso casi unánime prevé un alza de 25 puntos básicos, hasta el 1,25%	Si la entidad señala una normalización más rápida
Banco Central Europeo	Ya ha endurecido	Elevó su tipo de depósito 25 puntos básicos, al 2,50%	La inflación seguirá por encima del objetivo del 2% durante un periodo prolongado
Banco de Inglaterra	Se espera que mantenga	Se prevé que deje el Bank Rate en el 3,75%	Si la persistencia inflacionaria reaviva las expectativas de una subida posterior

Fed: el mercado descuenta una subida, pero no es segura

La Fed inició su reunión del 15 y 16 de septiembre con el rango objetivo de los fondos federales entre el 3,50% y el 3,75%. Las actas publicadas en agosto indicaban que el mercado ya incorporaba plenamente una subida de 25 puntos básicos para la reunión de septiembre. 1

El 10 de septiembre, los futuros sobre los fondos federales reflejaban cerca de un 70% de probabilidad de un incremento de un cuarto de punto, que llevaría el rango al 3,75%-4,00%. 3 Pero no había consenso cerrado: una encuesta de Reuters de septiembre mostró que 65 de 93 economistas esperaban que la Fed mantuviera sin cambios el rango en la reunión. 2

Esa división es relevante. Una subida evidenciaría que los responsables monetarios ven el riesgo inflacionario como suficientemente serio para endurecer la política pese a los llamamientos del presidente Donald Trump y de otros miembros de su Administración para que bajen los tipos. 11 Mantenerlos, en cambio, podría interpretarse como la conclusión de que el encarecimiento de la energía todavía no ha generado un problema inflacionario generalizado y persistente.

Para los mercados, la comunicación posterior puede importar más que la decisión en sí. Una subida presentada como una respuesta puntual a los datos de inflación no tendría el mismo efecto que otra acompañada de previsiones de nuevos endurecimientos.

Banco de Japón: el movimiento más claro del calendario

La reunión del BoJ del 17 y 18 de septiembre reúne el consenso más sólido entre las decisiones aún pendientes. Una encuesta de Reuters indicó que el 97% de los economistas esperaba una subida de 25 puntos básicos, hasta el 1,25%. 18

El motivo va más allá del movimiento inmediato. Las presiones sobre los precios y la debilidad del yen han elevado la preocupación por un desvío más amplio de la inflación al alza. Reuters informó de que los responsables podrían apuntar a un ritmo más rápido de endurecimiento si estos riesgos se intensifican. 17

Por eso, para los inversores la cuestión clave es la trayectoria posterior a septiembre. Una señal de normalización más firme podría respaldar al yen y poner presión sobre las operaciones financiadas en yenes a bajo coste; un mensaje prudente sugeriría que el BoJ mantiene su intención de avanzar gradualmente.

BCE: ya ha respondido al shock energético

El BCE elevó sus tres tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos el 10 de septiembre. El tipo de la facilidad de depósito será del 2,50%, el de las operaciones principales de financiación del 2,65% y el de la facilidad marginal de crédito del 2,90%, con efecto desde el 16 de septiembre. 64

La institución vinculó expresamente la decisión al conflicto en Oriente Medio y al aumento de precios resultante, y afirmó que la inflación probablemente permanecería por encima de su objetivo del 2% durante bastante tiempo. 49 Reuters informó de que el BCE también elevó su previsión de crecimiento para 2026 al 0,9%, desde el 0,8%, y proyectó una inflación del 3,0% en 2026 y del 2,5% en 2027. 51

La combinación de una inflación prevista más alta y una mejora moderada de la perspectiva de crecimiento dio al BCE más margen para priorizar la estabilidad de precios. Aun así, la presidenta Christine Lagarde señaló que el Consejo de Gobierno no había debatido una senda futura de tipos, por lo que el alza de septiembre no equivale a un compromiso de nuevas subidas consecutivas. 51

Banco de Inglaterra: una pausa también puede ser restrictiva

Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga el Bank Rate en el 3,75% en su reunión del 17 de septiembre. 21 Sería una diferencia frente al BCE y al probable movimiento del BoJ, pero no implicaría necesariamente un giro hacia una política más expansiva.

La señal relevante será cómo describa el banco la persistencia de la inflación y el shock energético. Una previsión de mercado publicada antes de la reunión contemplaba una subida de un cuarto de punto en noviembre si la inflación sigue siendo persistente y el crecimiento resiste; es una previsión, no un compromiso del BoE. 25

En otras palabras, la probable pausa británica debe leerse como una decisión de esperar y evaluar dentro de un entorno aún restrictivo, no como prueba de que hayan desaparecido las preocupaciones por la inflación.

Por qué el petróleo y los bonos están acercando las posturas

El encarecimiento de la energía amenaza con prolongar la inflación

El Brent cerró en 105,68 dólares por barril el 14 de septiembre, tras subir casi un 9% durante la semana previa. Reuters vinculó el avance a las interrupciones de suministro en Oriente Medio, incluido el cierre temporal del oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudí tras un ataque con drones. 37

Los bancos centrales no pueden producir más petróleo, por lo que subir los tipos no revierte directamente un shock energético. Su preocupación está en los efectos de segunda vuelta: combustibles y energía más caros pueden elevar otros precios, influir en la negociación salarial y hacer que familias y empresas esperen una inflación más alta durante más tiempo. El comunicado del BCE expone expresamente esa preocupación. 49

Los rendimientos de mercado ya endurecen las condiciones financieras

Los rendimientos de la deuda pública subían a escala global incluso antes de las decisiones de septiembre. El 1 de septiembre, la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años llegó al 4,798%, su nivel más alto desde enero de 2025. 33 Reuters también señaló que la venta generalizada de bonos había encarecido la financiación de gobiernos, empresas y hogares en las principales economías. 34

Esto importa porque los tipos de mercado trasladan el endurecimiento más allá de los tipos oficiales: hipotecas, préstamos corporativos, coste de la deuda pública y valoraciones bursátiles pueden verse afectados por unos rendimientos más altos. El resultado es un entorno financiero más restrictivo incluso si uno o varios bancos centrales deciden no mover los tipos en su próxima reunión.

Qué puede ocurrir en el resto de 2026

El escenario probable no es un ciclo de subidas perfectamente sincronizado. La decisión de la Fed sigue abierta, el Banco de Inglaterra previsiblemente hará una pausa y el BCE ha evitado comprometerse con una senda futura. Sin embargo, las cuatro instituciones convergen en un mismo principio: evitar que el shock energético redefina las expectativas de inflación a medio plazo.

Los mercados seguirán especialmente atentos a cuatro variables:

• La oferta de petróleo: nuevas interrupciones podrían prolongar el shock inflacionario.
• Los datos de inflación y salarios: determinarán si el mayor coste de la energía se transmite a los precios internos.
• La orientación de los bancos centrales: la perspectiva para las próximas reuniones puede pesar más que un movimiento de 25 puntos básicos ya esperado.
• Los rendimientos de los bonos y las divisas: unos rendimientos más altos endurecen las condiciones por sí solos, mientras que un BoJ más agresivo podría tener un impacto desproporcionado sobre el yen.

Los activos de riesgo afrontan un entorno de liquidez menos favorable si los rendimientos continúan subiendo y la política monetaria se mantiene restrictiva. Pero la reacción inmediata dependerá de las expectativas ya descontadas: una subida anticipada del BCE o del BoJ puede provocar menos tensión que una pausa inesperada de la Fed, una senda más agresiva de la Fed o un mensaje del BoJ que apunte a una normalización mucho más rápida.

No hay evidencia suficiente en la información disponible para tratar los flujos de ETF de bitcoin como un factor principal en las decisiones de estos bancos centrales. Para los activos digitales, igual que para la renta variable y el crédito, la cuestión más directa es si unas condiciones financieras globales más estrictas reducen el apetito por el riesgo.