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Perspectivas del oro: las compras récord de bancos centrales chocan con la prueba del IPC y la Fed
El panorama a medio plazo para el oro es constructivo: los bancos centrales compraron un récord de 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026 y los ETF recuperaron flujos en agosto. Polonia y China lideraron las compras oficiales reportadas; aunque Rusia y Turquía fueron vendedores netos, el resultado agregado...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- El panorama a medio plazo para el oro es constructivo: los bancos centrales compraron un récord de 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026 y los ETF recuperaron flujos en agosto.
- Polonia y China lideraron las compras oficiales reportadas; aunque Rusia y Turquía fueron vendedores netos, el resultado agregado mantiene la señal de diversificación de reservas.
- El traslado neerlandés de 86 toneladas a Londres no supone demanda nueva de oro, sino una decisión de custodia y preparación ante crisis que destaca el valor de la liquidez de las reservas.
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La reciente subida del oro no depende de un único motor. Las compras récord del sector oficial en el segundo trimestre, el retorno de flujos hacia los ETF y una mayor atención a la liquidez de las reservas han reforzado el argumento estructural a favor del metal. Pero eso no garantiza una subida ininterrumpida: el siguiente examen importante será la inflación de Estados Unidos y cómo la Reserva Federal (Fed) ajuste las expectativas sobre tipos de interés, rendimientos reales y dólar.
La señal principal: la demanda oficial se aceleró
Los bancos centrales y otras instituciones oficiales añadieron 288,9 toneladas netas de oro en el segundo trimestre de 2026: un 62 % más que un año antes, cerca de cinco veces el total revisado del primer trimestre y el dato más alto para un segundo trimestre en la serie del Consejo Mundial del Oro. 38
Las compras no procedieron de un único gestor de reservas. Polonia fue el mayor comprador, con 51 toneladas, seguida de China con 33; Uzbekistán y Kazajistán también registraron aumentos relevantes. Rusia y Turquía fueron vendedores netos, pero sus ventas quedaron muy lejos de compensar las compras oficiales agregadas. 38
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Esta magnitud de compras netas indica que la demanda de diversificación se mantuvo incluso con el oro en niveles elevados. No demuestra que todos los bancos centrales vayan a seguir comprando al mismo ritmo, y el Consejo Mundial del Oro señala que la demanda del primer semestre fue la menor desde 2022 pese al rebote del segundo trimestre. 38 Aun así, el salto trimestral aporta un apoyo más duradero que un flujo puramente especulativo de corto plazo.
El traslado de Países Bajos a Londres: qué significa y qué no
De Nederlandsche Bank (DNB), el banco central neerlandés, trasladó unas 86 toneladas de oro desde Nueva York y Ottawa a Londres entre marzo y agosto, alegando un aumento de la tensión geopolítica y la necesidad de prepararse para crisis. Con la operación, la proporción de las reservas de oro neerlandesas custodiada en Londres subió del 18,1 % al 32,1 %, mientras que Nueva York y Ottawa quedaron cada una en el 18,5 %. 1
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Para el mercado, lo esencial es que se trató sobre todo de una decisión sobre ubicación de custodia y liquidez, no de una compra adicional de 86 toneladas. Buena parte de la operación se completó vendiendo oro en Nueva York y recomprándolo en Londres; más de 27 toneladas se trasladaron físicamente. 1
Por tanto, su efecto de mercado es indirecto. El traslado no reduce por sí solo la oferta mundial ni crea demanda neta nueva. Sí ilustra por qué los gestores de reservas valoran la custodia en Londres: DNB afirmó que allí el oro puede negociarse y utilizarse con mayor facilidad en una crisis grave. 1 Es coherente con una mayor atención a la utilidad —no solo al volumen— de los activos de reserva en períodos de tensión geopolítica.
Los ETF han aportado un segundo motor de demanda
La demanda de inversión mejoró de forma notable en agosto. State Street Global Advisors informó de que los ETF de oro cotizados en Estados Unidos registraron flujos por 7.900 millones de dólares ese mes, mientras el oro al contado subía un 9,7 %, su mayor avance mensual desde marzo. 18
Los flujos de ETF suelen ser más sensibles al precio y al entorno macroeconómico que las compras de bancos centrales. Eso puede hacerlos muy potentes durante una subida, pero también menos estables si aumentan los rendimientos, se fortalece el dólar o los inversores recogen beneficios. Aun así, el dato de agosto importa porque muestra que la participación inversora regresaba al mismo tiempo que persistía la demanda oficial. 18
Por qué el IPC y la Fed importan más para el siguiente movimiento
La cotización del oro a corto plazo sigue estrechamente vinculada a las expectativas de tipos. En agosto, el metal subió después de que unos datos laborales más débiles redujeran el temor a una subida inminente de tipos por parte de la Fed. Más tarde, una caída de los rendimientos de los bonos y del dólar vinculada a un anuncio del Tesoro estadounidense coincidió con otro fuerte avance del oro. 17
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De cara a la reunión de la Fed del 15 y 16 de septiembre, el marco de riesgo es claro:
- Una inflación más suave o un mensaje menos restrictivo de la Fed podría reducir los rendimientos esperados o debilitar el dólar, condiciones que recientemente han favorecido al oro.
- Una inflación más alta de lo esperado o una orientación más restrictiva podría elevar las expectativas de tipos, los rendimientos reales y el dólar, factores desfavorables para un activo que no genera intereses como el oro.
- Un resultado en línea con lo previsto podría dejar el foco en el posicionamiento, los flujos de ETF y la evolución geopolítica, sin provocar necesariamente una ruptura decisiva.
El oro al contado cotizaba cerca de 4.493 dólares por onza el 3 de septiembre, tras un período volátil: en agosto pasó de menos de 4.100 dólares a unos 4.650-4.700 dólares, antes de cerrar el mes en torno a 4.400 dólares. 19
18 Esos movimientos muestran que una historia estructuralmente favorable no impide correcciones bruscas en el corto plazo.
Qué implica para las perspectivas
El contexto de medio plazo es favorable si persisten la acumulación oficial y las entradas de inversión. Las compras récord de bancos centrales en el segundo trimestre dan al mercado una base importante de demanda, y el cambio de custodia de DNB refuerza el papel del oro como activo de reserva líquido en la planificación ante crisis. 38
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Sin embargo, la lectura inmediata debe ser constructiva, no complaciente. El traslado neerlandés no debe interpretarse como un shock de oferta, y los precios elevados dejan al metal expuesto a tomas de beneficios. Para anticipar el próximo gran movimiento, conviene vigilar las sorpresas de inflación, los cambios en las expectativas sobre la Fed, los rendimientos reales, el dólar y si las entradas en ETF continúan tras el repunte de agosto. 18
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El panorama a medio plazo para el oro es constructivo: los bancos centrales compraron un récord de 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026 y los ETF recuperaron flujos en agosto.
¿Cuáles son los puntos clave a validar primero?
El panorama a medio plazo para el oro es constructivo: los bancos centrales compraron un récord de 288,9 toneladas en el segundo trimestre de 2026 y los ETF recuperaron flujos en agosto. Polonia y China lideraron las compras oficiales reportadas; aunque Rusia y Turquía fueron vendedores netos, el resultado agregado mantiene la señal de diversificación de reservas.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
El traslado neerlandés de 86 toneladas a Londres no supone demanda nueva de oro, sino una decisión de custodia y preparación ante crisis que destaca el valor de la liquidez de las reservas.