La deuda de 570 mil millones de dólares de las grandes tecnológicas por la IA está reconfigurando los mercados globales de bonos y amenaza con un choque de rendimientos

Una ola masiva de endeudamiento por parte de las empresas tecnológicas más grandes del mundo para financiar infraestructura de inteligencia artificial está reconfigurando fundamentalmente los mercados globales de bonos. Se espera que la emisión global de deuda relacionada con IA casi se duplique hasta alcanzar los 570 mil millones de dólares en 2026, según Morgan Stanley, ya que los hiperscalers (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle) acceden tanto al mercado de bonos estadounidense como a los de moneda extranjera a un ritmo sin precedentes . Esta avalancha de oferta, combinada con elevados déficits gubernamentales y una menor presencia de los bancos centrales, ha empujado los rendimientos reales (ajustados por inflación) de EE. UU., Reino Unido y Alemania a sus niveles más altos en más de una década, lo que plantea serios riesgos para las acciones, los mercados de crédito y el crecimiento económico .

El siguiente análisis explica cómo funciona la ola de deuda de IA, dónde se encuentran los rendimientos reales y qué riesgos están señalando los analistas.

Cómo la ola de deuda de IA de las grandes tecnológicas está reconfigurando los mercados de bonos

La escala del endeudamiento corporativo impulsado por la IA no tiene precedentes modernos. Solo en 2025, los cinco hiperscalers más grandes (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle) emitieron 121 mil millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses, más de cuatro veces su promedio anual de 28 mil millones de dólares entre 2020 y 2024 . A finales de 2025, la emisión bruta del grupo ya había superado los 100 mil millones de dólares, más del triple del promedio de los cinco años anteriores . La deuda relacionada con IA ahora representa aproximadamente el 30% de la nueva oferta neta de grado de inversión en el mercado del dólar estadounidense .

El endeudamiento no se limita al dólar. La emisión de bonos en monedas distintas al dólar por parte de los hiperscalers se ha duplicado hasta representar el 30% de su financiamiento total en bonos en 2026 . Alphabet y Amazon han liderado una ola de acuerdos récord en euros, libras esterlinas, francos suizos, yenes y dólares canadienses. Amazon recaudó 14.500 millones de euros en marzo de 2026 a través de una transacción en euros de ocho tramos, la mayor operación corporativa registrada en el mercado del euro . Alphabet ha emitido un bono en libras esterlinas a 100 años, lo que subraya hasta dónde llegarán estas empresas para asegurar financiamiento a largo plazo . Esta actividad ha desplazado a las entidades financieras e industriales como principales emisores en varios mercados locales europeos y asiáticos .

La concentración de emisiones en el mercado de grado de inversión es sorprendente. En lo que va de 2026, los emisores relacionados con IA representaron seis de las ocho empresas estadounidenses no financieras con grado de inversión que recaudaron más de 20 mil millones de dólares cada una en el mercado de bonos corporativos . PIMCO señala que las necesidades de capital de los hiperscalers se han vuelto tan grandes que "están empezando a rivalizar con los bancos" como anclas del mercado de bonos . Para octubre de 2025, la deuda vinculada a la IA ya había alcanzado los 1,2 billones de dólares, lo que la convierte en el segmento individual más grande del Índice Líquido de EE. UU. de J.P. Morgan, superando a los bancos estadounidenses .

El empuje a máximos de más de una década en los rendimientos reales

La avalancha de oferta vinculada a la IA ha sido un factor importante en el aumento de los rendimientos reales en los mercados desarrollados. Los rendimientos reales (rendimientos nominales menos la inflación esperada) son el costo real del endeudamiento después de contabilizar la inflación y son un dato crítico para todo, desde los modelos de valoración de acciones hasta las tasas hipotecarias.

• Estados Unidos: El rendimiento real a 30 años, medido por los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), se acerca al 3%, su nivel más alto en 18 años . El rendimiento nominal del bono del Tesoro a 30 años alcanzó el 5,22% en una subasta de agosto de 2026, el rendimiento más alto en una venta a 30 años desde 2001 . El rendimiento nominal a 10 años se sitúa en torno al 4,5%, en el percentil 94 de su rango de 12 meses .
• Reino Unido y Alemania: Los rendimientos reales a 10 años del Reino Unido y Alemania cotizan en sus niveles más altos en más de una década, impulsados por la misma combinación de una fuerte oferta corporativa de IA, elevados déficits gubernamentales y una menor compra de bonos por parte de los bancos centrales .
• Mecanismo: El gran volumen de emisión de bonos vinculados a la IA absorbe una parte desproporcionada de la demanda de los inversores, lo que eleva los rendimientos en toda la curva. Los analistas también señalan el gasto de capital en IA (pronosticado en 2,52 billones de dólares a nivel mundial en 2026) como un factor estructural que mantiene elevadas las tasas a largo plazo . Un shock separado por la guerra en Irán en mayo de 2026 exacerbó temporalmente el movimiento, pero la presión subyacente de la deuda de IA sigue siendo el impulsor estructural dominante .

Riesgos clave que señalan los analistas

El movimiento en los rendimientos reales no es solo una historia de renta fija. Tiene implicaciones directas para las acciones, los mercados de crédito y la economía en general.

Para las acciones

Los rendimientos reales más altos elevan la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja corporativos futuros. Debido a que los retornos relacionados con la IA aún están muy rezagados y son inciertos, las matemáticas empeoran para las acciones de crecimiento y tecnológicas, que derivan gran parte de su valor de las ganancias esperadas en un futuro lejano. El bono del Tesoro a 10 años en ~4,5% establece un listón muy alto para los flujos de caja de la IA que aún están a años de materializarse . Los analistas advierten que si los rendimientos reales se mantienen elevados, la rotación de acciones a bonos podría acelerarse, y la "prima de riesgo" que los inversores exigen por mantener acciones (el retorno adicional por encima de los bonos libres de riesgo) tendría que aumentar .

Para los mercados de crédito

• Demanda menguante: Los ratios de cobertura de las emisiones de los hiperscalers están disminuyendo. Los inversores están empezando a resistirse, exigiendo primas más altas incluso para emisores tecnológicos con alta calificación . Los banqueros reconocen que la demanda "puede alcanzar límites en otras monedas" más allá del dólar .
• Riesgo de ampliación de diferenciales: Alrededor del 79% de los bonos del sector vendidos desde principios de 2025 cotizan actualmente con un diferencial más amplio en comparación con su primer día de negociación, según datos compilados por Bloomberg . Janus Henderson señala que los mercados de crédito permanecen abiertos pero cautelosos, y la prima exigida por la deuda vinculada a la IA podría estancar la tendencia general a la reducción de los diferenciales de crédito .

Para el crecimiento económico

Los rendimientos reales más altos elevan los costos de endeudamiento para gobiernos, empresas y hogares en todos los ámbitos, lo que amenaza con afectar la inversión y el consumo no relacionados con la IA . Un período prolongado de tasas reales elevadas podría ralentizar el crecimiento del PIB al desplazar el gasto de capital no relacionado con la IA y aumentar las cargas del servicio de la deuda, particularmente en economías con déficits fiscales ya elevados .

Riesgo de concentración en los balances

La investigación de IESE señala que las cargas de deuda de los hiperscalers están creciendo más rápido que los flujos de caja. Si bien las calificaciones crediticias actuales siguen siendo sólidas (por ejemplo, Amazon AA-, Alphabet AA, Meta AA-), una fuerte caída en las expectativas de ingresos de la IA podría desencadenar riesgo de degradación en una parte concentrada del mercado de grado de inversión . El gran tamaño del segmento de IA significa que una degradación generalizada de las cinco grandes se extendería a los fondos indexados, los ETF y las carteras institucionales que siguen el mercado de grado de inversión.

Resumen

El ciclo de gasto de capital en IA ha convertido a las grandes tecnológicas en el emisor definitorio en los mercados globales de bonos. Morgan Stanley proyecta que la emisión global de deuda relacionada con IA alcanzará casi 570 mil millones de dólares en 2026 . La consiguiente presión de la oferta es un factor estructural clave de los rendimientos reales a 30 años de EE. UU. cerca del 3% (máximos de 18 años) y de los máximos de más de una década en el Reino Unido y Alemania . Los analistas ven esto como un aumento del listón para las valoraciones de las acciones, una prueba del apetito de los inversores por el crédito y una amenaza de desplazar la actividad económica no relacionada con la IA.

Para los inversores, la cuestión central es si los flujos de caja futuros de la IA justificarán finalmente la deuda contraída para construirla. Por ahora, la deuda en sí misma, y su impacto en los rendimientos, es un riesgo que el mercado no puede ignorar.