Por qué bajó el PER previsto de Nvidia pese al auge de sus ventas de IA

Que Nvidia venda más chips para inteligencia artificial (IA) no significa que su valoración tenga que subir al mismo ritmo. El 22 de septiembre, Bloomberg situó la acción por debajo de 17 veces los beneficios esperados para los próximos 12 meses: aproximadamente la mitad del múltiplo de 2025 y cerca del nivel más bajo en más de una década. Su lectura era que los inversores no daban por hecho que los resultados extraordinarios pudieran mantenerse. 1722

Cómo puede bajar el PER si el negocio crece

El PER previsto se calcula dividiendo el precio actual de la acción entre el beneficio por acción estimado. Si las previsiones de beneficios aumentan más rápido que la cotización, el PER baja, aunque la acción no se desplome. Un múltiplo menor, por sí solo, tampoco demuestra que la acción esté barata: depende de que esos beneficios previstos se materialicen.

El crecimiento que alimenta las estimaciones es considerable. Según la cobertura de septiembre, se esperaba que los ingresos y el beneficio neto de Nvidia aumentaran cada uno alrededor de un 90 % o más en su ejercicio fiscal en curso. Las ventas trimestrales de su negocio de centros de datos habían crecido un 117 % interanual. Son resultados recientes y previsiones, no una garantía de que ese ritmo continúe. 636

Lo que preocupa: márgenes y competencia

En el segundo trimestre de su ejercicio fiscal, Nvidia registró un margen bruto del 75 %. Un informe posterior proyectó que caería por debajo del 72 % en el cuarto trimestre, mientras que la previsión más próxima de la compañía era de aproximadamente un 74 % para el tercero. También se han señalado los mayores costes de la memoria como presión sobre los márgenes. Si el margen se estrecha, cada dólar de ventas deja menos beneficio bruto, incluso cuando los ingresos siguen aumentando. 39254037

A esto se suma el desarrollo de chips propios por parte de grandes clientes tecnológicos. Si trasladan parte de sus cargas de trabajo a esos procesadores, Nvidia podría afrontar presión sobre sus ventas o sus precios sin que disminuya el gasto total en IA. No está claro cuánto negocio podrían desplazar esas alternativas. 31

Eli Horton, gestor de carteras de TCW, interpretó la caída del múltiplo como una muestra de escepticismo sobre la sostenibilidad de la capacidad actual de Nvidia para generar beneficios. Esa es la distinción clave: el mercado puede reconocer una demanda muy fuerte hoy y, al mismo tiempo, pagar menos por beneficios que considera difíciles de repetir. 25

El argumento de Huang y el de los analistas optimistas

En una conferencia de Goldman Sachs celebrada el 10 de septiembre, el consejero delegado Jensen Huang presentó a Nvidia como una compañía que combina crecimiento y valor. Reiteró que sus ingresos podrían crecer un 70 % en el próximo ejercicio fiscal y proyectó que el gasto mundial anual en infraestructura de IA alcanzaría entre 3 y 4 billones de dólares en 2030 —es decir, entre tres y cuatro millones de millones—. Ambas cifras son previsiones; además, el gasto de toda la industria no se convertiría íntegramente en ingresos de Nvidia. 42435051

Esa perspectiva ayuda a entender los objetivos de precio favorables. Una referencia del 17 de septiembre situaba el objetivo medio en 324,34 dólares y la recomendación media en «comprar»; otro informe, del 24 de septiembre, lo colocaba en 327,70 dólares. Frente al cierre de 224,58 dólares del 24 de septiembre, cualquiera de los dos objetivos supone un recorrido teórico superior al 40 %. Un precio objetivo es una opinión de analistas, no una rentabilidad asegurada. 47714

La cifra exacta del PER requiere cautela. Aunque Bloomberg publicó menos de 17 el 22 de septiembre, un análisis del día 24 calculó un PER previsto cercano a 25. Las fuentes disponibles no explican la diferencia entre sus estimaciones de beneficios o métodos de cálculo. Por eso, no conviene presentar «menos de 17» como una lectura indiscutida para el 24 de septiembre. Con cualquiera de las dos cifras, la pregunta para el inversor sigue siendo la misma: si los beneficios futuros justificarán el precio que paga hoy. 177