La caída de Bitcoin es macro, no culpa de Michael Saylor

La causa real: demanda débil y contracción de la liquidez global

El argumento central de Coutts es directo. Afirma que el giro bajista de Bitcoin fue provocado por la débil demanda y la contracción de la liquidez global, a las que considera la fuerza dominante que moldea los precios tanto de Bitcoin como de todos los activos de riesgo . Rechaza explícitamente la narrativa popular que culpa a Michael Saylor o a las compras de Bitcoin financiadas con deuda de Strategy por el desplome .

«Las reversiones del mercado no suelen ser causadas por una sola empresa, sino por fuerzas que afectan a todo el mercado, como la liquidez y la demanda general», explicó Coutts .

Van de Poppe, quien entrevistó a Coutts, destacó que al mercado en general simplemente le faltaron compradores para sostener los precios más altos . El marco central de Coutts es su Índice de Liquidez Global, que muestra una correlación robusta: aproximadamente un aumento del 1% en la liquidez global mueve a Bitcoin alrededor de un 20% .

La venta de tenedores a largo plazo ya tocó techo

Coutts señala que la venta por parte de tenedores a largo plazo alcanzó su punto máximo en el tercer trimestre de 2025, una señal clásica que a menudo marca el techo del ciclo . Ahora cree que una advertencia anterior de su modelo de riesgo podría haber señalado ya el techo del ciclo, y que la corrección posterior del 30% al 40% fue coherente con esa señal .

En otras palabras, la presión de venta de quienes mantuvieron Bitcoin durante años ya ha sido absorbida por el mercado. La cuestión es cuándo surgirá una nueva demanda para reemplazarla.

Vientos en contra estructurales: deuda pública y absorción de capital por la IA

Coutts identifica dos fuerzas estructurales importantes que están absorbiendo capital que de otro modo podría fluir hacia el cripto, actuando como persistentes vientos en contra :

• El creciente endeudamiento del gobierno estadounidense: a medida que la deuda de EE.UU. crece más rápido que la oferta monetaria M2, compite por el mismo capital que podría destinarse a activos de riesgo como Bitcoin .
• La captación de capital relacionada con la IA: las rondas de financiación privada, la recompra de acciones de empresas de IA y el endeudamiento para infraestructura de IA están desviando capital del sector cripto . Coutts ha señalado que la IA no existía en el ciclo cripto anterior y que «se ha acelerado realmente» en 2025 como una narrativa competidora .

Los catalizadores clave para la recuperación

Las perspectivas de Coutts no son puramente bajistas. Identifica varios catalizadores específicos que podrían preparar el terreno para un nuevo repunte:

Una política monetaria más flexible

Esta es la condición más importante. Coutts sostiene que una política monetaria más laxa —con los bancos centrales girando hacia recortes de tipos o flexibilización cuantitativa— crearía las condiciones necesarias para un repunte de Bitcoin y las altcoins . Cree que el aumento de los déficits está acorralando a la Reserva Federal en materia de tipos, y que la próxima etapa de crecimiento de la liquidez global está cerca .

«Los bancos centrales, si (o cuando) reviertan su ajuste de balance, desencadenarán otro tramo alcista, probablemente más acentuado en las altcoins», escribió Coutts en X .

Tokenización de activos del mundo real

Coutts identifica la tokenización como un catalizador estructural que podría crear una demanda genuina y nueva para las redes cripto, distinta del trading especulativo .

Agentes autónomos de IA

Señala a los agentes autónomos de IA como un catalizador futuro, señalando que podrían generar una demanda orgánica y programática de servicios y transacciones basados en blockchain .

Mediados de 2026 como posible punto de inflexión del ciclo

Los datos de Coutts sugieren que mediados de 2026 podría marcar el mínimo del ciclo . Los factores clave que respaldan esta visión incluyen:

• El drenaje de la Cuenta General del Tesoro (TGA), que retiró aproximadamente 550.000 millones de dólares de los mercados, ya se ha completado .
• La expansión del ciclo económico aún no está en marcha (ISM en 49 frente al 55+ esperado) .
• El propio caso base de Coutts se sitúa entre 200.000 y 250.000 dólares para Bitcoin en un horizonte de dos a tres años .

Resumen: una desaceleración impulsada por la liquidez con un camino hacia la recuperación

Según Coutts, la actual desaceleración de Bitcoin está impulsada por la liquidez y se encuentra en una fase tardía del ciclo. La recuperación depende de un relajamiento de la política monetaria global y de catalizadores de adopción a largo plazo como la tokenización y los agentes autónomos de IA, todo ello mientras persiste la competencia estructural por el capital de la deuda pública y el gasto en IA. Los datos, sostiene, apuntan a mediados de 2026 como un posible punto de inflexión para un nuevo tramo alcista.