Pictet Wealth Management: Das Ende des Dollar-Bullenmarktes ist gekommen – und das sind die Alternativen

Pictet Wealth Management, die Schweizer Privatbank mit über 700 Milliarden Euro verwaltetem Vermögen, hat eine deutliche Warnung an Anleger ausgesprochen: Reduzieren Sie Ihr Engagement in US-Staatsanleihen und dem US-Dollar im Laufe des nächsten Jahrzehnts. In ihrem Secular Outlook 2026 argumentiert die Bank, dass die Ära der konjunkturgetriebenen Gewinne einer Welt mit höheren Staatsdefiziten, hartnäckiger Inflation und größerer Marktvolatilität weicht – Kräfte, die die Renditen traditioneller US-lastiger Anleihen- und Cash-Portfolios drücken werden .

Dies ist kein kurzfristiger taktischer Aufruf. Es handelt sich um eine strukturelle These über die schwindende Rolle des Dollars und der US-Staatsverschuldung in globalen Portfolios. Hier erfahren Sie genau, was Pictet prognostiziert, warum und welche Anlagen die Bank stattdessen empfiehlt.

Die Kernargumentation: Strukturell hohe Inflation und Haushaltsdefizite

Die pessimistische Sichtweise von Pictet Wealth Management beruht auf zwei miteinander verknüpften Argumenten. Erstens: Strukturell hohe Inflation, angetrieben durch Faktoren wie Reshoring, Dekarbonisierung und den KI-Boom, wird voraussichtlich für einen Großteil des nächsten Jahrzehnts über dem 2%-Ziel der Fed liegen. Die Bank geht davon aus, dass die US-Inflation 2026 bei 2,5 % bis 3 % bleibt, was die Fähigkeit der Fed, Zinsen zu senken, einschränkt und die realen Anleiherenditen unattraktiv macht .

Zweitens: Große und anhaltende US-Haushaltsdefizite werden den realen Wert der US-Staatsanleihen schmälern. Pictet weist darauf hin, dass das Überangebot an Anleihen aus der Staatsverschuldung einen Aufwärtsdruck auf die Renditen ausübt und private Investitionen verdrängt . Der Basisfall für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt unter 5 %, aber Pictet warnt, dass höhere Renditen ein „erhebliches Abwärtsrisiko“ darstellen .

Die konkrete Dollar-Abwertungsprognose

Der Secular Outlook von Pictet prognostiziert, dass der US-Dollar im Durchschnitt der nächsten zehn Jahre um etwa 1,1 % pro Jahr abwerten wird, was einem Gesamtrückgang von etwa 10–15 % entspricht . In einem Briefing im August 2026 ging die Bank noch einen Schritt weiter und gab konkrete Wechselkursziele vor:

Währungspaar	Pictet 10-Jahres-Prognose	Kassakurs zum Zeitpunkt des Briefings	Implizierte Abwertung
USD/CNY (Yuan pro USD)	5,97	6,74	~11–12 %
EUR/USD (USD pro Euro)	1,30 (d. h. 1 € = 1,30 $)	1,16	~11–12 %

Diese Ziele sind direkt dem Secular Outlook 2026-Bericht entnommen und wurden in Medienberichten vom August 2026 behandelt . Der implizierte Rückgang von etwa 11–12 % gegenüber Yuan und Euro steht im Einklang mit der Gesamtprognose einer Abwertung des Dollars um 10–15 % auf handelsgewichteter Basis.

Was man stattdessen kaufen sollte: Europäische und EM-Aktien, Gold und EM-Anleihen

Pictet empfiehlt eine deutliche Umschichtung weg von US-lastigen Allokationen . Die bevorzugten Anlageklassen, die dem Secular Outlook 2026-Bericht und mehreren Pictet-Briefings entnommen sind, sind:

• Aktien aus der Eurozone und Aktien aus dem aufstrebenden Asien (insbesondere Indien und China) – sie werden als die leistungsstärksten Aktienregionen des nächsten Jahrzehnts erwartet .
• Anleihen aus Schwellenländern (EM) – Pictet erwartet, dass EM-Anleihen mit dem Verfall des Dollars „neu bewertet“ werden, was sie zur bevorzugten festverzinslichen Alternative zu US-Staatsanleihen macht . Die Bank hat ihre Übergewichtung von EM-Lokalwährungsanleihen und EM-Unternehmensanleihen in den Jahren 2025–2026 beibehalten .
• Gold und andere „Vermögenswerte, die Regierungen nicht drucken können“ – Pictet spricht sich in einem Umfeld der Entdollarisierung explizit für Sachwerte aus . Die Bank hat ihre Übergewichtung von Gold in mehreren monatlichen Ausblicken beibehalten .
• Unternehmensanleihen und Alternativen – Pictet rät, Kapital aus Staatsanleihen in Unternehmenskredite und alternative Anlagen umzuschichten, um die Renditen in einer Welt mit niedrigeren Renditen zu steigern .

Breitere Unterstützungsfaktoren für den pessimistischen Ausblick

Pictet identifiziert mehrere verstärkende Gegenwinde für die US-amerikanischen Rentenmärkte:

• Mehrjährig erhöhte Anleiherenditen. Der Basisfall für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen liegt unter 5 %, aber Pictet warnt, dass höhere Renditen angesichts des Überangebots aus den Haushaltsdefiziten ein „erhebliches Abwärtsrisiko“ darstellen .
• Haushaltsdefizite außer Kontrolle. Große, anhaltende Staatsverschuldung wird voraussichtlich einen Aufwärtsdruck auf die Renditen ausüben und private Investitionen verdrängen .
• Trend der Entdollarisierung beschleunigt sich. Zentralbanken und Staatsfonds diversifizieren ihre Reserven weg vom Dollar. Pictet stellt fest, dass diese Verschiebung „an Dynamik gewinnt“ und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen direkt untergräbt .
• Geopolitische Unsicherheit und Unberechenbarkeit der US-Politik. Pictet-Stratege Christopher Dembik nannte „Unsicherheit der amerikanischen Politik und die schwache Entwicklung des US-Dollars“ als strukturelle negative Faktoren, ebenso wie das Risiko, dass Zölle und Handelskonflikte das US-Wachstum beeinträchtigen, während die Inflation hoch bleibt .
• Hartnäckige Inflation über dem Fed-Ziel. Die Bank erwartet, dass die US-Inflation 2026 bei 2,5 %–3 % bleibt, was die Fähigkeit der Fed zu Zinssenkungen einschränkt und die realen Anleiherenditen unattraktiv macht .

Pictet räumt ein, dass der Dollar und US-Staatsanleihen noch Jahre lang Ankerinvestments in globalen Portfolios bleiben werden. Die Botschaft ist jedoch klar: Das nächste Jahrzehnt wird sich strukturell vom letzten unterscheiden. Anleger, die ihr Portfolio nicht schrittweise von US-Anlagen wegdiversifizieren, laufen Gefahr, in einer Welt mit anhaltender Inflation und fiskalischer Belastung niedrigere reale Renditen zu akzeptieren.