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Warum Goldman Sachs Samsung und SK Hynix trotz des Kursrutschs Chancen einräumt
Goldman Sachs zufolge überschätzt der Markt, wie schnell CXMT bei fortschrittlichem DRAM und HBM zu Samsung und SK Hynix aufschließen kann. CXMT plant für Ende 2026 ein DDR5 Servermodul mit einer 4F² Speicherzellenarchitektur; Angaben zu Leistungsdaten und Ausbeute fehlen bislang.
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Forschungsantwort
Wichtige Erkenntnisse
- Goldman Sachs zufolge überschätzt der Markt, wie schnell CXMT bei fortschrittlichem DRAM und HBM zu Samsung und SK Hynix aufschließen kann.
- CXMT plant für Ende 2026 ein DDR5 Servermodul mit einer 4F² Speicherzellenarchitektur; Angaben zu Leistungsdaten und Ausbeute fehlen bislang.
- Der Ausverkauf spiegelt auch Sorgen über künftige Überkapazitäten wider. Eine attraktivere Bewertung ist kein Beleg dafür, dass die Aktien bereits ihren Tiefpunkt erreicht haben.
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Goldman Sachs sieht bei Samsung Electronics und SK Hynix nach dem jüngsten Ausverkauf ein attraktives Chance-Risiko-Verhältnis. Die Begründung: Anleger könnten überschätzen, wie schnell der chinesische Speicherchipanbieter CXMT technologisch zu den beiden Konzernen aufschließen kann. Das ist eine Einschätzung für die mittlere Frist – keine Aussage, dass die Kurse bereits ihren Tiefpunkt erreicht haben. 4
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Was Goldman am Markt für übertrieben hält
CXMT-Präsident Cao Kanyu kündigte an, sein Unternehmen wolle bis Ende 2026 ein DDR5-Servermodul mit einer 4F²-Speicherzellenarchitektur auf den Markt bringen. Die Architektur soll mehr DRAM-Speicher auf kleinerer Fläche ermöglichen. Detaillierte Produktspezifikationen oder Angaben zur Produktionsausbeute nannte CXMT jedoch nicht. 2
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Die Ankündigung ist damit ein mögliches Signal für stärkeren Wettbewerb – aber noch kein Nachweis, dass CXMT die Chips in großen Stückzahlen und mit zuverlässiger Ausbeute fertigen oder Kunden dafür gewinnen kann. Sie belegt auch nicht, dass das Unternehmen Samsung und SK Hynix bei fortschrittlichem DRAM oder HBM, also Speicher mit hoher Bandbreite, eingeholt hat. Goldman zufolge überschätzt der Markt das Tempo eines solchen technologischen Aufholens. Die Sorge, CXMT könne seine Fertigungskapazitäten ausbauen, hält die Bank dagegen für berechtigt. 17
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Entscheidend ist also der Unterschied zwischen mehr Produktionskapazität und nachgewiesener Konkurrenzfähigkeit bei modernen Speicherprodukten. Zusätzliche Kapazität kann die Branche mit der Zeit unter Druck setzen. Eine Produktankündigung allein zeigt aber nicht, dass ein Unternehmen diese Produkte bereits wirtschaftlich und in hoher Qualität fertigen kann.
Der Kursrutsch dreht sich nicht nur um CXMT
Laut einem Bericht über Goldmans Einschätzung verloren große Speicherchip-Aktien – darunter Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk, Kioxia und CXMT – seit dem 10. Oktober zwischen 11 und 26 Prozent. Zusammen gingen dadurch mehr als 700 Milliarden US-Dollar an Börsenwert verloren. 4 Der Rückgang zeigt, wie stark Anleger den gesamten Sektor neu bewerteten, nicht nur die unmittelbare Konkurrenz durch CXMT.
Neben dem Wettbewerb aus China sorgen mögliche Überkapazitäten in der Zukunft für Unruhe. CNBC nannte eine mögliche Überversorgung im Jahr 2029 als eine der Sorgen am Markt. 14 Schon die Aussicht auf ein späteres Überangebot kann die Bewertung belasten – auch wenn CXMTs angekündigtes Produkt die Wettbewerbslage nicht kurzfristig verändert.
Goldmans Bewertungsargument: Die Kurse spiegelten bereits viel Pessimismus wider. Die verfügbaren Berichte stützen diese allgemeine Einschätzung, bestätigen aber nicht unabhängig bestimmte Kurs-Buchwert-Verhältnisse für 2027 oder den genauen Zeitpunkt eines nächsten Abschwungs. 17
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Was Angebot und Börsenreaktion verraten
Kevin Cassidy, Analyst bei Rosenblatt Securities, sagte, CXMTs Entwicklung werde das Verhältnis von Angebot und Nachfrage bei Speicherchips kurzfristig voraussichtlich nicht wesentlich verändern. 14 Dave Maza, Chef von Roundhill Investments, beschrieb die Versorgungslage separat als angespannt: Speicherchips seien bis 2027 ausverkauft, während Kundenbedarf bis 2028 reiche. Das ist die Einschätzung eines Branchenvertreters – keine Garantie, dass Knappheit oder hohe Preise anhalten.
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Auch nach dem Bericht über Goldmans positive Einschätzung ging der Ausverkauf weiter: Am Freitag verloren die in den USA gehandelten Aktien von SK Hynix und SanDisk jeweils rund drei Prozent, Micron etwa zwei Prozent. 13 Goldmans These räumte die Sorgen der Anleger über den Sektor und den Zeitpunkt einer möglichen Erholung also nicht aus dem Weg.
Ist der Ausverkauf gerechtfertigt?
Die vorliegenden Informationen sprechen dagegen, CXMTs Ankündigung allein als Beleg für einen unmittelbar bevorstehenden Verlust der Wettbewerbsposition von Samsung und SK Hynix zu sehen. Das Produkt ist für Ende 2026 angekündigt, wichtige Angaben zur Fertigung fehlen, und Goldman hält das Tempo eines kurzfristigen Aufholens bei fortschrittlichem DRAM und HBM für überschätzt. 2
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Das bedeutet nicht, dass der gesamte Kursrutsch unbegründet ist. Zusätzliche Fertigungskapazitäten und die Möglichkeit eines späteren Überangebots sind eigenständige Risiken. Außerdem blieb die Stimmung im Sektor selbst nach Goldmans Einschätzung negativ. 14
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Die ausgewogenste Lesart: Der Markt könnte die unmittelbaren Folgen von CXMTs Fortschritten überbewerten – zugleich bleiben die künftige Versorgungslage, die Nachfrage und der nächste Wendepunkt im Speicherzyklus unsicher. Ein besseres Chance-Risiko-Verhältnis ist nicht dasselbe wie eine sichere Erholung.
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Goldman Sachs zufolge überschätzt der Markt, wie schnell CXMT bei fortschrittlichem DRAM und HBM zu Samsung und SK Hynix aufschließen kann.
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Goldman Sachs zufolge überschätzt der Markt, wie schnell CXMT bei fortschrittlichem DRAM und HBM zu Samsung und SK Hynix aufschließen kann. CXMT plant für Ende 2026 ein DDR5 Servermodul mit einer 4F² Speicherzellenarchitektur; Angaben zu Leistungsdaten und Ausbeute fehlen bislang.
Was soll ich als nächstes in der Praxis tun?
Der Ausverkauf spiegelt auch Sorgen über künftige Überkapazitäten wider. Eine attraktivere Bewertung ist kein Beleg dafür, dass die Aktien bereits ihren Tiefpunkt erreicht haben.